Ertragskraft entscheidend für US-Aktien

Im April entstanden mehr Jobs als erwartet, die Federal Reserve Bank setzt ihre fürsorgliche Geldpolitik fort, und die Verbraucher geben wieder mehr aus. Im Gegensatz zu Europa scheint das Schlimmste vorüber zu sein.

Die meisten Unternehmen des S&P 500 Index übertrafen die Ertragserwartungen für das erste Quartal.
Die Lage der US-Gesellschaften hat sich ebenfalls verbessert. Nach radikalen Kostensenkungen während der Rezession sehen die Bilanzen der Unternehmen jetzt gut aus. Mit 5 % liegt der freie Cashflow der Unternehmen des S&P 500 Index zwei volle Prozentpunkte höher als 2007 und schließt mit einem 10-Jahres-Hoch.

Im ersten Quartal 2010 wurden unerwartet gute Erträge gemeldet. Mehr als 90 % der Unternehmen im S&P 500 Index übertrafen die mittleren Ertragsschätzungen für das erste Quartal, und von diesen Gesellschaften übertrafen wiederum 50 % ihre eigenen Umsatzprognosen für das Quartal. Angesichts der außerordentlichen betrieblichen Ergebnisse vieler Unternehmen führt die schrittweise Erhöhung des Umsatzes zu einem Ertragswachstum. Aber das ist nur der Anfang.

Bewertungen und Erträge liegen noch immer unter dem Niveau vor der Krise.
Bewertungen und Erträge liegen noch unter dem Niveau vor der Krise, sodass sich signifikante Chancen für ein aktives Management ergeben. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 15 bewegt sich der S&P 500 Index um seinen langfristigen Mittelwert. Die Erträge der Unternehmen haben sich in den letzten 12 Monaten nach einer langen Schrumpfungsperiode verbessert, sie liegen jedoch noch unter den Spitzenwerten der letzten Jahre.

Seitwärtsbewegung des Marktes dürfte anhalten.
In diesem Jahr bewegte sich der US-Markt im Wesentlichen seitwärts, die Anleger reagierten auf die Schlagzeilen zu den makroökonomischen Daten und die Besorgnisse in der Eurozone. Diese Situation dürfte anhalten, bis das Ertragswachstum wieder mehr Aufmerksamkeit erhält.

Märkte, die sich seitwärts bewegen, bedeuten jedoch nicht notwendigerweise, dass sich in den US-Aktien-Portfolios ebenfalls eine Seitwärtsbewegung einstellt. Bei den Aktien existieren weiterhin enorme Leistungsdifferenzen und wir sind der Ansicht, dass das Ertragspotenzial hier Gewinner und Verlierer trennt. Daher ist es keine Überraschung, dass die Überlegung, ob Ertragserwartungen erreicht werden können, bei den jüngsten Portfolio-Ergänzungen im Robeco US Large Cap Equities Fund eine fundamentale Rolle spielten.

Unternehmens- und Ertragsentwicklung entscheiden über die Rendite des Portfolios.
Im Portfolio wurde beispielsweise kürzlich das Unternehmen Family Dollar Store ergänzt. Das Unternehmen betreibt eine Ladenkette mit mehr als 6.500 Discounter-Geschäften und konnte den Umsatz pro Geschäft und die Verkaufsfläche auch unter den schwierigen wirtschaftlichen Bedingungen steigern. Die Erträge pro Aktie übertrafen die Erwartungen im ersten Quartal, für 2010 wird ein Umsatzanstieg von 6-8 % erwartet. Dies passt zu unserer Forderung, in attraktiv bewertete Unternehmen mit positiven Ertrags- und Geschäftserwartungen zu investieren.

Dieses Kriterium erfüllte auch EMC, ein IT-Infrastrukturanbieter, den wir kürzlich in das Portfolio aufnahmen. EMC verzeichnete im ersten Quartal Erträge in Rekordhöhe und eine starke Margen-Steigerung. Die Gewinne wuchsen durch die weitere Erhöhung der Erträge aus dem Geschäft mit externen Speichersystemen. In der Zwischenzeit erzielt EMC im Quartal einen freien Cashflow in der Rekordhöhe von 1,1 Mrd. US-Dollar.

Wir sind der Ansicht, dass die weitere Berücksichtigung positiver Unternehmenstrends und positiver Ertragserwartungen der Schlüssel für die Portfolio-Rendite im Jahr 2010 sein wird. Durch eine sorgfältige Aktienauswahl und die Konzentration auf das Ertragswachstum lässt sich auch bei einer Seitwärtsentwicklung des US-Marktes eine Wertschöpfung erzielen. Auf diese Weise sind wir zudem gut aufgestellt, wenn die US-Aktienmärkte sich wieder aufwärts entwickeln.



Die in diesem Artikel vorgestellten Aktien wurden Ende Mai, zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels, vom Fonds Robeco US Large Cap Equities gehalten. Mark Donovan hat keine persönlichen Beteiligungen an diesen Aktien, er ist jedoch in dem Fonds investiert.