Direct Lending ist heute mit Abstand die größte Einzelstrategie im Bereich der Privatkredite und ist laut Pitchbook seit 2010 von neun Prozent auf 36 Prozent des gesamten verwalteten Vermögens gestiegen.
Dieses Wachstum wurde durch den Bedarf der Kreditnehmer und die Nachfrage der Anleger angeheizt. Mittelständische Unternehmen sind in Scharen in Direct Lending geströmt, da die Zahl der Banken stark gesunken ist. Der Hauptzielmarkt von Direct Lending, der mittelständische Kreditnehmer, hat im Vergleich zum Corporate Bonds Mark für syndicated loans (Konsortialkredite) niedrigere Ausfallraten und Verlustquoten gezeigt, basierend auf historischen Daten aus 25 Jahren.
Direct Lending Index mit 9,5 Prozent Performance
Auch die Renditen können sich sehen lassen. So hat der Cliffwater Direct Lending Index seit 2004 pro Jahr um gut 9,5 Prozent zugelegt. Grund für die überdurchschnittliche Performance ist die geringe Liquidität der Anlageklasse. Dafür verlangen Anleger stets eine Liquiditätsprämie.
Vierteljährliche Liquidität
Aufgrund der überzeugenden Eigenschaften kommen auch immer mehr Direct Landing Fonds auf den Markt. Jüngst bereicherte Morgan Stanley das Segment. Der Morgan Stanley European Private Income Fund (EPIF) ist ein Part-II-SICAV. Diese Struktur bringt im Vergleich zum klassischen UCITS-Fonds einige Besonderheiten mit sich. Dies lässt sich jedoch aufgrund der geringen Liquidität des Direct Lending Marktes nicht vermeiden. Aufgrund der Part-II-SICAV-Struktur können Anleger monatlich investieren und sowohl von erwarteten monatlichen Ertragsausschüttungen als auch von einer erwarteten vierteljährlichen Liquidität nach einer einjährigen Sperrfrist profitieren. Diese unterliegt einer vierteljährlichen Rücknahmebegrenzung von 5 Prozent auf Fondsebene sowie weiteren Einschränkungen. Zur Verbesserung der Liquidität für Anleger plant das Portfoliomanagement-Team, rund 10 Prozent seines Kapitals in breit syndizierte Kredite und Anleihen zu investieren. Darüber hinaus wird der Fonds bestimmte Umwelt- und/oder Sozialmerkmale im Sinne von Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR) fördern. Ziel des EPIF-Portfoliomanagements ist es, ein diversifiziertes Portfolio aus individuell verhandelten, erstrangig besicherten Laufzeitdarlehen für europäische mittelständische Unternehmen aufzubauen. Der Fokus liegt auf Unternehmen mit führenden Marktpositionen, hohen Markteintrittsbarrieren und erfahrenen Managementteams, die in der Lage sind, starke und stabile freie Cashflows zu erwirtschaften.
Hohe risikoadjustierte Renditen
„Wir freuen uns, unseren Kunden Zugang zu Ertragschancen im europäischen Direct-Lending-Markt zu eröffnen, der aus unserer Sicht attraktive risikoadjustierte Renditen bietet“, sagte Mark Jochims, Head of European Private Credit bei MSIM. „Die selektive Investmentphilosophie des EPIF ermöglicht Anlegern die Teilhabe an einer wachsenden Anlageklasse und baut dabei auf die umfassende operative Expertise der Morgan Stanley Private Credit Plattform.“
Geografisch gesehen streut der Fonds breit. UK und die DACH-Region sollen mit jeweils soll mit rund 25 Prozent gewichtet werden. Frankreich mit zehn Prozent und Benelux, Skandinavien sowie Spanien & Italien mit jeweils zehn Prozent und sonstige mit fünf Prozent. Beim Asset Mix wird zu 80 Prozent in vorrangig besicherte Darlehen investiert. Nachrangige Direktdarlehen und Eigenkapital sowie breit angelegte Konsortialkredite werden mit jeweils zehn Prozent gewichtet.
Fondsdaten
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