Robeco: Den Kern mit globaler Qualität stärken
Im Mittelpunkt jeder langfristigen Aktienstrategie sollte eine ausgewogene Positionierung in den weltweit besten Unternehmen stehen, ohne stilistische, sektorale oder geografische Vorlieben.
13.11.2024 | 08:03 Uhr
Die überdurchschnittliche Performance von US-Unternehmen während der „großen Mäßigung“ seit 2009 hat dazu geführt, dass die Anleger US-Wachstumsaktien, besonders im Technologiesektor, übergewichtet haben. Wir glauben, dass die aufrechterhaltene Übergewichtung wegen der integrierten Trägheit der Indexallokation langfristig nicht optimal sein könnte. Im Gegensatz dazu ist es in diesen unsicheren Zeiten sinnvoller, eine wesentliche Positionierung in einer aktiv verwalteten Auswahl der weltweit besten Unternehmen aufzubauen, ohne dass ein geografischer Schwerpunkt oder ein bestimmter Anlagestil bevorzugt wird.
Stil ist aus der Mode gekommen
Aktienanleger haben sich seit jeher auf einen bestimmten Anlagestil konzentriert, der auf ihrer Risikotoleranz oder ihrem Zeithorizont beruht. Beim Growth Investing werden Aktien von Unternehmen gekauft, die in Bezug auf Umsatz, Gewinn oder Marktanteil schnell wachsen und in der Regel zu einer höheren Bewertung gehandelt werden als der breitere Marktdurchschnitt.
Eine weitere beliebte Strategie ist das Value Investing, das sich auf den Kauf scheinbar gesunder Unternehmen konzentriert, die vom Markt unterbewertet erscheinen und unter dem durchschnittlichen Bewertungsniveau gehandelt werden. In den vergangenen Jahren haben sich viele große und kleine Anleger dazu entschlossen, diese Stile zu meiden und sich für Passive Investing zu entscheiden, bei dem eine Position in einem bestimmten Index wie dem S&P500 erworben wird, in der Hoffnung, dass bei steigender Flut alle Boote angehoben werden.
Derzeit
wird diskutiert, ob die Beliebtheit des Passive Investing die
Marktkonzentration und damit das Risiko erhöht hat, da die enorme
Marktkapitalisierung der größten Komponenten im S&P500 wie NVIDIA
oder Apple durch eine Rückkopplungsschleife passiver Käufe angetrieben
wird1. Dies hat dazu geführt, dass
Wachstums- und passive Anleger übergewichtete Positionen in einer
geringen Anzahl von Unternehmen aufgebaut haben, wobei die sogenannten
„Magnificent 7“ (Glorreichen Sieben) Ende Oktober 2024 einen Anteil von
mehr als einem Drittel der Marktkapitalisierung von S&P500 haben.
"Wir glauben an einen für alle Szenarien geeigneten Ansatz für Ihr zentrales Aktienportfolio"
Die drei Säulen der Qualität von Robeco
Wir
sind der Meinung, dass ein anderer, für alle Szenarien geeigneter
Ansatz für Ihr langfristiges Aktienportfolio angemessen ist, und wir
erreichen dies, indem wir Qualität
in den Mittelpunkt stellen. Qualität ist kein Anlagestil, und in der
Finanzliteratur gibt es keine einheitliche Definition dafür, was unter
Qualität fällt. Verschiedene Definitionen von Qualität messen
unterschiedliche Eigenschaften von Unternehmen und führen zu
unterschiedlichen Ergebnissen über einen Anlagezyklus hinweg. Die
Strategie Sustainable Global Stars
von Robeco ist einfach gehalten und stimmt mit Leonardo da Vinci
überein, der einst sagte: „Einfachheit ist die höchste Stufe der
Vollendung“.
Bei der Umsetzung der Strategie Sustainable Global Stars definieren wir Qualität anhand von drei wesentlichen Eigenschaften: finanzielle Qualität, gemessen an der Rendite auf das investierte Kapital (ROIC), Bewertungsqualität, gemessen am freien Cashflow (FCF), und Nachhaltigkeitsqualität. Diese straffe Ausrichtung hat zu starken risikobereinigten Renditen bei verschiedenen wirtschaftlichen Bedingungen geführt.
Finanzielle Qualität: Die Rendite auf das investierte Kapital misst, wie effektiv ein Unternehmen sein Kapital einsetzt, um Gewinne zu erzielen. Wir analysieren die operative Erfolgsbilanz eines Unternehmens, die Qualität des Cashflows und das Bilanzmanagement. Eine ROIC, die über den Kapitalkosten liegt, bedeutet Wertschöpfung.
Bewertungsqualität: Wir verwenden die Rendite auf freien Cashflow, um die Bewertungsdisziplin zu wahren. Im Gegensatz zu den Gewinnen, die manipuliert werden können, vermittelt der FCF ein deutlicheres Bild der Performance eines Unternehmens. Eine höhere Rendite auf den freien Cashflow deutet auf eine attraktivere Bewertung hin. Die üblichen Bewertungskennziffern wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis können von der Wahl der Rechnungslegungsmethode beeinflusst werden, der FCF hingegen nicht. Daher neigen wir zu der Aussage „Gewinne sind eine Meinung, Bargeld ist eine Tatsache“, d. h. wir bevorzugen Cashflow-Kennzahlen als Mittel zur Bewertung der tatsächlichen Performance eines Unternehmens.
Nachhaltigkeitsqualität: Wir bewerten ESG-Faktoren, um ihre Auswirkungen auf die Wertschöpfung und die finanziellen Ergebnisse eines Unternehmens zu verstehen. ESG-Kriterien können das ROIC- und FCF-Profil eines Unternehmens stärken oder schwächen.
Dieser
Ansatz, der die Rendite auf das investierte Kapital und die Rendite auf
freien Cashflow als wesentlichen Faktor des langfristigen Wertes in
unserer Anlagestrategie hervorhebt, hat sich als erfolgreich erwiesen
und wurde durch starke risikobereinigte Renditen im Laufe der Zeit und
über verschiedene wirtschaftliche Szenarien hinweg unterstützt. Die
Strategie Sustainable Global Stars von Robeco weist eine Rendite auf das
investierte Kapital von 29,75 % im Vergleich zu 11,3 % für ihre
Benchmark, den MSCI World Index, und eine Rendite auf freien Cashflow
von 4,7 % im Vergleich zu 4,6 %2 auf, was
unsere Konzentration auf diese beiden Kennzahlen widerspiegelt. Unser
Verfahren sorgt für ein Portfolio, das sich in seiner Zusammensetzung
stark vom Referenzindex unterscheidet (siehe Abbildung 1) und den Kunden
eine echte Diversifizierung anbietet. Ausgewogene Positionierung für globale Chancen
Die 10 stärksten Unternehmen der Strategie Sustainable Global Stars
haben einen Anteil von 23 % am gesamten Portfolio (das in der Regel
zwischen 30 und 50 Unternehmen umfasst). Das Portfolio besteht aus acht
Sektoren und ist zu 60 % in den USA und zu 40 % im Rest der Welt
investiert. Die 10 stärksten Unternehmen im MSCI World Index (von 1.410
Unternehmen) haben einen Anteil von 22 % an der gesamten
Marktkapitalisierung und sind derzeit stark auf zwei Sektoren
konzentriert: Technologie und einen symbiotisch verwandten Sektor,
Halbleiter, mit 100 % Positionierung in den USA.
"Wir jagen keinen Narrativen, Trends oder Hypes hinterher"
Die Informationen auf der nachfolgenden Website der Robeco Deutschland, Zweigniederlassung der Robeco Institutional Asset Management B.V., richten sich ausschließlich an professionelle Kunden im Sinne von § 31a Abs. 2 Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) wie beispielsweise Versicherungen, Banken und Sparkassen. Die auf dieser Website dargestellten Informationen sind NICHT für Privatanleger bestimmt und entsprechen nicht den für Privatanleger maßgeblichen gesetzlichen Bestimmungen.
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