Baker Steel: US-Konjunkturdaten zeichnen widersprüchliches Bild

Die US-Konjunkturindikatoren in den letzten Monaten vermitteln den Eindruck einer Wirtschaft in allmählicher Erholung angesichts der weltwirtschaftlichen Wachstumsaussichten. US-Dollar-Stärke und steigende Anleiherenditen sollten ein Zeichen für wachsendes Vertrauen sein, doch die weitgehend positiven Konjunkturindikatoren überdecken große Risiken für die US-Wirtschaft.

Ein besonders besorgniserregendes Signal für Investoren ist der Anstieg der US-Inflationserwartungen zu einer Zeit, in der die Wirtschaftswachstumserwartungen weiterhin deprimierend sind. Inflationsgebundene US-Staatsanleihen beleuchten das Problem der US-Wirtschaft. Die 10-jährige TIPS-Rendite bleibt in der Nähe der historischen Tiefststände und zeigt wenig Anzeichen für einen Aufwärtsschwung. Da die TIPS-Rendite automatisch auf die Inflation abgestimmt ist, würde eine steigende Rendite eine konjunkturelle Stärkung der Konjunktur zur Folge haben. Stattdessen seiht man der TIPS-Rendite, dass die realen Sätze im vergangenen Jahr gesunken sind. Selbst mit der weithin erwarteten Zinserhöhung der US-Notenbank im Dezember werden die realen Zinssätze in der Nähe der historischen Tiefstände bleiben.

Die politischen Entscheidungsträger stehen vor der Möglichkeit langfristiger, depressiver Wachstumsraten, mit dem Beispiel von Japan, dass entwickelte Volkswirtschaften Jahre oder sogar Jahrzehnte der Stagnation ausgesetzt sein könnten. Nachdem die Zentralbanken während der Jahre seit der globalen Finanzkrise extreme geldpolitische Experimente durchgeführt haben, sehen  sie sich jetzt mit einem Mangel an Optionen konfrontiert. Die Politiken der quantitativen Lockerung, einer negativen Zinspolitik und wiederholte Konjunkturimpulse haben es nicht geschafft, das Wirtschaftswachstum zu steigern und haben zu schweren Ungleichgewichten auf den Finanzmärkten geführt.

Es scheint wahrscheinlich, dass die Fiskalpolitik in den kommenden Jahren eine zunehmende Rolle spielen wird, da der politische Appetit auf höhere Staatsausgaben weiter steigt. Dies ist ein besorgniserregendes Thema für Investoren. Daher scheint die steigende Nachfrage nach sicheren Hafen Vermögenswerte wie Gold ein Trend, der sich in absehbarer Zukunft fortsetzen wird.