Robeco: Elefant im Raum – Abweichende Zinsprognosen der Assetklassen

Die vier wichtigsten Assetklassen – Aktien, Staatsanleihen, Unternehmensanleihen (Credits) und Rohstoffe – gehen alle von unterschiedlichen Annahmen über die wahrscheinliche zukünftige Geldpolitik der Zentralbanken aus, sagt er. Sinkende Zinsen würden sich auf jede Assetklasse unterschiedlich auswirken. Daher kommt es darauf an, die richtigen Ergebnisse einzupreisen – aber welche deutet in die richtige Richtung?

„Der gesamte Markt ist datenabhängig geworden und versucht, eine Trendwende zu erkennen, welche die Zentralbanken veranlasst, die Zinsen zu senken oder dies schneller als erwartet zu tun“, sagt Graham, Head of Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions. „Wenn wir uns innerhalb der Assetklassen umsehen, beobachtet man eine interne Konsistenz der Annahmen. Aber wenn wir einen Schritt zurückgehen, sehen wir, dass die Annahmen zwischen den Assetklassen hinweg inkonsistent sind.“

Seiner Meinung nach ähnelt die derzeitige Situation auf den Märkten einem alten buddhistischen Text, der Tittha Sutta. Darin wird die Geschichte von vier Männern mit verbundenen Augen erzählt, die gebeten werden, verschiedene Körperteile eines Elefanten, eines ihnen unbekannten Tieres, zu berühren. Wer zum Beispiel den Rüssel des Elefanten berührt, fühlt etwas anderes als jemand, der seine Ohren berührt.

„Jeder beschreibt, womit er konfrontiert wurde und dass er die 'Wahrheit' der anderen Männer über das, was sie gefühlt haben, nicht verstehen konnte“, sagt Graham. „Unnötig zu erwähnen, dass ihre Erfahrungen weder zur Entdeckung des Elefanten noch zu einem Verständnis dessen führten, was die anderen erlebten. Das können wir auch an den Finanzmärkten beobachten.

Dieses Phänomen lässt sich seiner Meinung nach an den beiden Assetklassen ablesen, die sich in diesem Jahr am besten entwickelt haben: Der Goldpreis unterstellt im Wesentlichen einen wirtschaftlichen Abschwung, während die Teilnehmer an den Aktienmärkten immer noch mit einem Aufschwung rechnen.