Ostrum AM: Fehlender Konsens in US-Notenbank fördert Volatilität

Botte: „Während nun dreizehn der achtzehn Mitglieder des FOMC Inflationsrisiken sehen, hat sich die Fed nur für technische Anpassungen – Anhebung des Satzes für Überschussreserven (Interest rate on excess reserves – IOER) und des Reverse-Repo-Satzes – entschieden, die keine Straffung der Geldpolitik beinhalten.

Der Anstieg dieses sogenannten administrierten Zinssatzes hat jedoch die technischen Faktoren, die die Anleiherenditen seit Mitte März unter Abwärtsdruck hielten, verstärkt. Die daraus resultierende Abflachung der Zinsstrukturkurve erhöht wiederum den Wert zukünftiger Erträge, wodurch an der Nasdaq neue Höchststände erreicht werden konnten. Davon profitiert der US-Dollar und die Inflationserwartungen korrigieren nach unten.

Der fehlende Konsens über die Zinspolitik innerhalb der Fed wird die Volatilität fördern. Denn einerseits sendet die Fed eine restriktive Botschaft, subventioniert aber andererseits durch die Anhebung der administrierten Sätze den zwar zeitlich begrenzten, aber stillschweigend täglich durchgeführten Kauf von Treasuries im Wert von USD 236 Mrd. an nur einem Tag.

Diese technischen Elemente sind zweifellos die Hauptfaktoren für die sehr starke Abflachung der US-Renditekurve. Der Spread für 5- bis 30-jährige Anleihen (120 Basispunkte) verengte sich innerhalb von zwei Tagen um 20 Basispunkte und kehrte auf das Niveau von Dezember 2020 zurück. Die Rendite der 10-jährigen Anleihe kehrte schnell auf das Niveau vor dem FOMC bei etwa 1,50 % zurück.

Auch wenn sich die Realzinsen nach dem FOMC teilweise angepasst haben, scheint es, dass die sehr starke Divergenz zwischen den Inflationserwartungen und dem Niveau der Nominalzinsen noch nicht vollständig korrigiert ist. Wenn der Markt die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung der Fed Funds Rate erhöht, könnten die Realzinsen ihren Aufwärtstrend fortsetzen.“

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Auch das Thema der Woche widmet sich der Geldpolitik in den USA.