Robeco: Wie Transition Investing die Herausforderung meistern kann
Bevor wir unsere Lösungen für Transition Investing ausgearbeitet haben, mussten wir die anstehenden Herausforderungen genau verstehen.
15.07.2024 | 09:17 Uhr
Jetzt sind wir bereit, die wichtigsten Kriterien mitzuteilen, die wir zur Festlegung von Strategien angewandt haben, die der Herausforderung der schwierigen Übergangsphase wirksam begegnen.
Der Begriff „Übergang“ impliziert den Wechsel von einem Ort
zum anderen. Wichtig ist, dass er eine Zustandsänderung anzeigt. Und
Veränderungen sind nie einfach. Es ist nicht überraschend, dass wir uns mit der
Komplexität der Umstellung der gesamten Welt auf das Ziel der Klimaneutralität
für 2050 auseinandersetzen müssen. Energie ist ein grundlegender
Wirtschaftsfaktor, aber der Wechsel auf erneuerbare Energien hat weitreichende
Auswirkungen auf Unternehmen und Länder.
Dennoch ist die Energiewende voll in Gange, wobei Vorschriften und Technologien
zunehmend die wichtigsten Faktoren darstellen. Wir sind jedoch bisher nicht
schnell genug, um die drohenden Klimaveränderungen abzumildern, vor denen uns
die Wissenschaft warnt. Was sollten wir also tun?
Der Ausgangspunkt ist, das Problem zu verstehen, das wir zu lösen versuchen.
Wir haben Thu Ha Chow, Head of Fixed Income Asia, gebeten, die Komplexität des
Übergangs zu erläutern und zu erklären, wo wir jetzt stehen, wie wir hierher
gekommen sind und was wir als Assetmanager hier tun können
Wie kam Transition Investing ins Spiel?
„Sustainable Investing war der Ausgangspunkt. Dabei legten wir den Schwerpunkt auf Investitionen in Unternehmen und Sektoren, die umweltfreundlich sind, was in der Regel durch den Aufbau emissionsarmer Alternativen wie erneuerbare Energien definiert wird. Betrachtet man jedoch den politischen Weg der Internationalen Energieagentur (IEA),1 so hat der Aufbau emissionsarmer Strukturen lediglich einen Anteil von 15-20 % der benötigten Verringerungen. Das Problem lautet, wie in der Grafik zu sehen ist, dass der größte Teil der Arbeit im gelben Bereich erforderlich ist: „Verschmutzungen verringern“. Dazu wird Transition Investing benötigt, das sich auf die Unterstützung von Unternehmen und Sektoren bei der Verbesserung von Prozessen zur Schaffung umweltfreundlicherer Praktiken konzentriert.“
Abbildung 1: Emissionssenkungen für Klimaneutralität bis 2050 im Vergleich zum Szenario „Stated Policies“ (STEPS)
Quelle: Internationale Energieagentur
„Doch
ohne ausreichende Klarheit darüber, was als Übergangstätigkeiten
eingestuft wird, gab es eine Finanzierungslücke aus Angst vor Greenwashing. Die Veröffentlichung des G20-Rahmens zur Übergangsfinanzierung2
im Jahr 2022 trug maßgeblich dazu bei, internationale Leitlinien und in
der Folge auch Vertrauen zu schaffen. Anfang 2023 veröffentlichte die
International Capital Market Association (ICMA)3 ein Handbuch für den Übergang, in dem ein Rahmen dargelegt wird, wie grüne,
soziale und nachhaltigkeitsbezogene Anleihen nicht nur als
„nachhaltige“ Investitionen, sondern auch als Teil des Instrumentariums
verwendet werden könnten, um in Unternehmen und Staaten, die noch nicht
vollständig dekarbonisiert sind, den Übergang von braun zu grün zu
fördern. So entstand der Begriff „Transition Investing“, um die
Finanzierung zu klären und effektiver im Sinne der Klimaneutralität zu
kanalisieren.“ „Wir
haben in Asien und den Schwellenländern begonnen, da dort die
Finanzierungslücke am größten ist und die schwer zugänglichen Sektoren
angesiedelt sind, da es sich bei diesen Märkten um Zentren für Rohstoffe
und Fertigung handelt. Der Übergang muss jedoch weltweit erfolgen, wenn
wir Klimaneutralität erreichen wollen.“ Warum sollte der Fokus zunächst auf Asien und Schwellenländern liegen?
Wenn wir also erkannt haben, dass Transition Investing unerlässlich sind, was ist als nächstes zu tun?
„Sobald wir erkannt haben, dass der Übergang bereits begonnen hat, müssen wir als Assetmanager Übergangsfinanzierungen als Teil des Sustainable Investing begreifen. Ich verwende gerne die Analogie zu einer schwierigen Autofahrt, bei der man vielleicht ein wenig auf unbefestigten Wegen fahren muss, am Strand landet und tiefe Felsspalten überwinden muss. Es kann sein, dass wir auf halber Strecke die Reifen wechseln müssen, um holpriges Terrain zu bewältigen. Wir müssen vielleicht den Reifendruck verringern, um durch tiefen Sand zu fahren.“
„Wir benötigen einen Navigationsplan und einen Ausgangspunkt, aber bevor wir aufbrechen, müssen wir vorbereitet sein und mit dem Unerwarteten auf dem Weg zurecht kommen. Die Strecke, die vor uns liegt, ist unklar und wird neue Herausforderungen mit sich bringen.“
„Man
könnte sagen, dass wir derzeit einige Probleme mit dem Widerstand
verschiedener Bereiche gegen ESG-Investments haben, aber das ist nur ein
Teil des Wegs, während wir uns mit der Realität des Übergangs
auseinandersetzen. Als Assetmanager, die sich in dieser schönen neuen
Welt bewegen, benötigen wir zusätzliche Instrumente, um uns im Bereich
des Übergangs zurechtzufinden, und wir müssen ständig darüber
nachdenken, wie wir unser Instrumentarium verfeinern oder
weiterentwickeln können.“
„Wir
beginnen damit, dass wir anpassungsfähig sind, das ist für jede gute
Anlagestrategie wichtig. Wir haben schon früher Anpassungen vorgenommen:
während des Dotcom-Booms haben wir gelernt, dass wir nicht nur in die
Hardware, sondern auch in die Logistikunternehmen und Softwareanbieter
investieren müssen. So ist es auch diesmal. Wir müssen die
Übergangsfinanzierung mit einem breit angelegten Ansatz angehen.“ „Wir
müssen die Anpassung und den Wandel finanzieren. Durch die
Unterstützung von Unternehmen, die einen Wandel vollziehen, fördern wir
stabilere Unternehmen. Und als Assetmanager können wir die Lösungen
anbieten, die den Übergang steuern und unterstützen. Das Tempo und der
Weg der Energiewende werden die Anlagerisiken und Renditen für die
nächsten Jahrzehnte bestimmen, daher ist ein Konzept zur Bewältigung
dieses Übergangs unabdingbar.“ Wo sollen wir anfangen?
„Die
herkömmliche Anlageperspektive deckt dies mit unseren derzeitigen
Wirtschaftsmodellen nicht ab. Und wir müssen erkennen, dass die
Auswirkungen nicht nur die direkt von der Politik betroffenen Sektoren
wie Energie oder Verkehr beeinflussen, sondern auch die zweite und
dritte Ordnung. Die Energiewende wirkt sich auf alle Aspekte unserer
Wirtschaft aus, von der Inflation bis zur Geopolitik.“ Was ist unsere Rolle als Assetmanager?
Und welchen Ansatz sollten wir wählen?
„Als wir darüber nachdachten, wie wir die Lösungen erarbeiten sollten, kamen wir auf drei wesentliche Kriterien, die eine gute Lösung erfüllen sollte:
Wir mussten einen Rahmen entwickeln, mit dem wir anhand zukunftsorientierter Kennzahlen die Übergangsmöglichkeiten ermitteln konnten.
Wir mussten die vielfältigen Dimensionen des Übergangs und die regionalen Unterschiede erkennen.
Wir sollten die Philosophie, dass es sich beim Übergang um den Weg handelt, in den Anlageprozess einbeziehen, mit dem Verständnis, dass Nachhaltigkeit das Ziel ist.
Wir sind der Ansicht, dass eine Lösung, die diese Kriterien erfüllt, die Anleger in die Lage versetzt, die verschiedenen Möglichkeiten in den verschiedenen Anlageklassen und Regionen zu erkennen, sobald sie sich ergeben. Sie erkennt an, dass die Wechselwirkung zwischen der Energiewende und verschiedenen wirtschaftlichen, finanziellen, sozialen und politischen Dynamiken zu vielfältigen Ergebnissen führen kann. Diese Methode ist dynamisch angelegt und hilft Anlegern, Alpha-Chancen zu nutzen und gleichzeitig potenzielle Risiken zu vermeiden.“
„Um
unsere Kriterien für eine wirksame Lösung zu erfüllen
(zukunftsorientiert, regionalspezifisch, vielseitig und den Übergang
begünstigend), mussten wir eine Vielzahl von Ansätzen anbieten. Deshalb
haben wir mit zwei Strategien für Unternehmensanleihen und zwei
Aktienstrategien begonnen, die jeweils unterschiedliche Merkmale
aufweisen.“ Welche Lösungen schlagen denn wir bei Robeco vor?
„Und um noch
einmal auf die Analogie mit dem Auto zurückzukommen: Im Falle von Aktien
ist das Auto, mit dem der Weg bestritten werden soll, so ausgestattet,
dass er schnell bewältigt werden kann, indem in Lösungen und
Technologien investiert wird, die den Übergang anführen. Sie könnte zum
Beispiel in neue Technologien investiert werden, die das Klima schonen.“
„Bei den
festverzinslichen Wertpapieren hingegen gehen wir einen vorsichtigeren
und langsameren Weg, indem wir in traditionellere Unternehmen
investieren, die den Wandel durch die Einführung innovativer
Technologien anführen. Wir sind zuversichtlich, dass diese Lösungen den
Weg begleiten werden, und letztlich sehen wir es als vorteilhaft an,
verschiedene Möglichkeiten zu ergreifen.“
Fußnoten
1Siehe: Policy Pathway - Energy Management Programmes for Industry – Analysis - IEA
2Siehe: https://g20sfwg.org/wp-content/uploads/2023/12/TFF-2-pager-digital.pdf
3Siehe: Climate Transition Finance Handbook » ICMA (icmagroup.org)
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