Metzler: Europäische Zentralbank unter Druck

In der vergangenen Woche signalisierten die Aussagen von EZB-Präsident Draghi und EZB-Vizepräsident Constancio sehr deutlich, dass es nur noch eine Frage der Zeit ist, bis die EZB europäische Staatsanleihen kaufen wird, um die Bilanz von 2 Billionen EUR auf die angestrebten 3 Billionen EUR auszuweiten. Eine Entscheidung darüber werde vermutlich jedoch erst im ersten Quartal 2015 fallen – so Constancio. Vor diesem Hintergrund dürfte die EZB (Donnerstag) noch keine neuen geldpolitischen Maßnahmen beschließen, sondern nur in Aussicht stellen. Zweifelsohne hat der Rentenmarkt ein EZB-Kaufprogramm in den Kursen schon vorweggenommen. So fiel die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen auf unter 0,7 %, die Rendite 10-jähriger französischer Staatsanleihen auf unter 1,0 % und die Rendite 10-jähriger spanischer Staatsanleihen auf unter 2 %. 

Die Entwicklung am Rentenmarkt darf jedoch nicht darüber hinwegtäuschen, dass sich das fundamentale Umfeld in einzelnen Mitgliedsländern der europäischen Währungsunion zuletzt deutlich verschlechtert hat. So wies Professor Benigno von der Universität Rom gestern in einem Vortrag in Frankfurt darauf hin, dass die langfristige Schuldentragfähigkeit Italiens nur sehr schwer gewährleistet werden kann. Anhand von offiziellen Regierungsprognosen demonstrierte er, dass die Strukturreformen am Arbeitsmarkt und die weiteren geplanten Reformen das Wirtschaftswachstum allenfalls um 0,1 % bis 0,2 % pro Jahr beschleunigen könnten. Dabei betonte er, dass die Regierung in der Vergangenheit mit ihren Prognosen eher zu optimistisch als zu pessimistisch war. 

In diesem Zusammenhang sieht er nur ein geringes Wachstumspotenzial für die kommenden Jahre. Insgesamt dürfte das nominale Wirtschaftswachstum nur zwischen 0,0 % und 1,0 % schwanken – unter anderem auch bedingt durch eine sehr geringe Kreditvergabebereitschaft der Banken, wie auch der dramatische Einbruch der Bautätigkeit zeigt.

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