CONREN: Marktkommentar Herbst 2022

Dies führte, nach einer kurzen Bärenmarkt-Rally im Juli, zu einer deutlichen Ausweitung der Jahresverluste an den internationalen Anleihen- und Aktienmärkten. Neben Inflationssorgen rückten Rezessionsängste, aufgrund der äusserst restriktiven US-Geldpolitik, in den Vordergrund der Anleger. Mittlerweile nimmt die US-Notenbank eine Rezession in Kauf. Die Aussage von Jerome Powell bringt es auf den Punkt: "Ich wünschte, es gäbe einen schmerzfreien Weg. Doch den gibt es nicht".

Makrobild: Wachstum, Inflation, Geld- und Fiskalpolitik

Fast ein ganzes Jahr lang vertraten viele Wirtschaftswissenschaftler und politische Entscheidungsträger die Auffassung, dass die Inflation im Wesentlichen ein Lebensmittel- und Energieproblem sei. Sobald sich die Versorgungsketten entspannen und die Benzinpreise sinken, so die Überlegung, würde dies zu einer Senkung der Lebensmittelkosten beitragen und damit den Preisdruck in der gesamten Wirtschaft verringern. Die Zahlen für den US-Verbraucherpreisindex im August stellten diese Darstellung jedoch auf eine harte Probe, denn der sich ausweitende Anstieg deutet nun darauf hin, dass die Inflation hartnäckiger und verfestigter sein könnte als bisher angenommen. Der Verbraucherpreisindex ohne Lebensmittel- und Energiepreise - die so genannte Kerninflation - stieg im August um 0.6% und damit doppelt so stark wie von Dow Jones geschätzt, was im Jahresvergleich einen Anstieg der Lebenshaltungskosten um 6.3% bedeutet. Unter Einbeziehung von Nahrungsmitteln und Energie stieg der Index im Monatsvergleich um 0.1% und auf 12-Monats-Basis um 8.3% (vs. 8.5% im Juli). In Europa erreichen Vergleichsdaten mittlerweile Werte von deutlich über 9.5%. Diese Zahlen trugen dazu bei, dass die US Fed ihre Rhetorik und Zinspolitik (dritte Leitzinserhöhung in Folge um 0.75% im September) nochmals verschärfte. Sie deutete an, dass mit weiteren Erhöhungen von insgesamt über 1% bis zum Jahresende zu rechnen sei. Die Überraschung für die Anleger kam mit dem so genannten US Fed "Dot Plot" der Jahresendprognosen für den Leitzins, der auf einen Median von 4.4% für 2022 und 4.6% für 2023 anstieg. Für die US-Notenbank hat der Kampf gegen die Inflation höchste Priorität. Sie will einige Inflationsberichte mit nachlassender Tendenz sehen, bevor sie den Fuss von der Bremse nimmt. Das Problem dabei ist allerdings, dass sich die monetäre Straffung als Allerletztes auf die Inflation auswirkt. Zuerst tangiert sie den überaus wichtigen Anleihenmarkt und dann die Konjunktur (steigende Kapitalkosten, Rückgang der aggregierten Nachfrage). Dies kann kurzfristig zu einem "Überschießen" der Geldpolitik führen, mit weitreichenden Konsequenzen auf den weiteren Verlauf an den internationalen Börsen.

Den ausführlichen "CONREN: Marktkommentar Herbst 2022" finden Sie im Anhang.

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