Janus Henderson: Das Wachstumsmanifest

Der Umgang mit Informationsüberflutung und Komplexität wird in unserer modernen Welt zu einem immer wichtigeren Thema. Atul Gawande beschreibt in seinem Buch The Checklist Manifesto von 2009 eloquent, wie sich diese Aspekte auf verschiedene Branchen und Arbeitsplätze auswirken. Seine Grundannahme lautet, dass zu viel Information und wachsende Komplexität dazu führen können, dass selbst kompetenten Menschen immer wieder einfache Fehler unterlaufen. Meiner Meinung nach gilt dies für die Chirurgie und Steuerung eines Flugzeugs (Beispiele aus dem Buch) ebenso wie für Vermögensanlagen.

Was das aktuelle Anlageumfeld in Europa betrifft, so kann kaum jemand bestreiten, dass die Informationsüberflutung allein aus der Politik ein beispielloses Ausmaß angenommen hat. Prognosen über das mögliche Ergebnis und die Auswirkungen der laufenden Brexit-Verhandlungen beherrschen die Diskussionen. Immer neue Facetten der italienischen Haushaltsverhandlungen scheinen tagtäglich die Aktienkurse von europäischen Banken zu bestimmen. Und ein nur 280 Zeichen langer Tweet von Präsident Trump kann tagelange Diskussionen und zahlreiche Analysen zur Folge haben. Aber ist das alles beim Blick auf einen angemessenen Anlagehorizont wirklich von Bedeutung?

Welche Informationen sind wichtig?

Auch wir sind nicht immun gegen die unzähligen Ablenkungen, mit denen wir tagtäglich konfrontiert werden. Aber indem wir an einem einfachen Investmentprozess festhalten, der sich hauptsächlich auf kontinuierlich renditestarke Unternehmen konzentriert, versuchen wir, Atul Gawandes Manifest zur Vereinfachung einer komplexen Welt zu befolgen.

Dieser Ansatz hat uns jüngst veranlasst, in mehrere europäische Qualitätsunternehmen aus verschiedenen Branchen zu investieren.

Eine, die wir hervorheben möchten, ist der schwedische Schlösserhersteller Assa Abloy. Ein attraktives Merkmal seines Geschäfts ist die starke Preissetzungsmacht, die aus dem Vertrieb von Markenprodukten resultiert. Sicherheit im eigenen Haus ist für Kunden extrem wichtig, und außerdem ist der Endnutzer, der für das Schloss bezahlt, oft nicht derjenige, der das Schloss auswählt. Das ist in vielen Fällen der Architekt oder Handwerker. Deshalb sind Qualität, Marke und Zugang zum Produkt oft wichtiger als der Preis. Hinzu kommt, dass Assa Abloy rund zwei Drittel seines Umsatzes aus der Ersatznachfrage generiert, die tendenziell berechenbarer und weniger konjunkturempfindlich ist als die Nachfrage aus dem Neubau. Auch dies war für uns ein Argument für eine Anlage. Schließlich sorgt eine effiziente, ausgelagerte Produktion für eine geringe investierte Kapitalbasis und damit eine hohe Rendite. Ein weiteres attraktives Merkmal des Geschäftsmodells von Assa Abloy.

Ein weiteres erwähnenswertes Investment ist die irische, aber in London börsennotierte Vertriebsgesellschaft DCC. Sie hat es geschafft, nachhaltig hohe Renditen zu erzielen, die mindestens bis Anfang der 1990er Jahre zurückreichen. DCC ist ein außergewöhnlich gut geführtes Handelsunternehmen, das an verschiedenen Endmärkten wie Heizöl, Tankstellen, Gesundheitsprodukte und Elektrogeräte aktiv ist. Dem Unternehmen gelingt es, aus einer Kombination von niedrigen Margen und sehr begrenztem investiertem Kapital (negatives Nettobetriebskapital und geringer Fixkapitalbedarf) hohe Renditen zu erwirtschaften. Das Management ist sehr erfolgreich, was den Kapitaleinsatz zum Erzielen hoher zusätzlicher Renditen anbelangt, sei es durch Investitionen in organisches oder externes Wachstum.

Assa Abloy und DCC sind nur zwei Beispiele für Unternehmen mit Eigenschaften, die wir bei zukünftigen Investments suchen: gutes Management, gut platzierte Produkte/Dienstleistungen und eine solide Finanzstrategie, die ihre langfristigen Wachstumsaussichten untermauert. Informationen sind ein wertvolles Gut in der modernen Anlagewelt. Aber auch ein einfaches, effektives Geschäftsmodell, das sich aus der Informationsflut heraushebt, hat einen hohen Wert.