Die jüngsten US-Wahlen haben jedoch eine neue Unsicherheit für die Schwellenländer mit sich gebracht. Letztendlich glauben wir, dass die US-Wahlen zwar kurzfristig den Rahmen prägen können, aber die verschiedenen säkularen Wachstumstreiber und wettbewerbsfähigen Bewertungen in den Schwellenländern ein überzeugendes Argument für Investitionen in hochwertige, wachstumsorientierte Unternehmen bieten.

Höhere US-Zinsen und ein stärkerer Dollar könnten die Währungen der Schwellenländer und die Anlegerstimmung im Jahr 2025 belasten. Investoren in Schwellenländern sollten sich auf uneinheitliche Ergebnisse in den verschiedenen Regionen einstellen, wobei einige Märkte wahrscheinlich kurzfristig unter Druck geraten werden, während andere weiterhin von soliden Wachstumskursen profitieren könnten.

In einem Umfeld, das von politischen Veränderungen und einer unsicheren Wirtschaftspolitik geprägt ist, halten wir es für unerlässlich, dass sich Investoren in Schwellenländern auf qualitativ hochwertige Unternehmen (mit gesunden Bilanzen, starken Managementteams und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen) konzentrieren.

Obwohl es Hindernisse gibt, sind wir der Meinung, dass die Argumente für Schwellenländer weiterhin stark sind, insbesondere für diejenigen, die bei ihren Investitionen selektiv vorgehen.
– Todd McClone, CFA, Partner

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es zwar Hindernisse gibt, wir aber der Meinung sind, dass die Argumente für Schwellenländer weiterhin stark sind, insbesondere für diejenigen, die bei ihren Investitionen selektiv vorgehen. In diesem Abschnitt werden wir drei Schlüsselthemen untersuchen, die die Bandbreite der Möglichkeiten in dieser Anlageklasse aufzeigen.

Das erste Land ist China. Obwohl Konjunkturmaßnahmen und relativ niedrige Bewertungen kurzfristige Chancen bieten könnten, werden die langfristigen Wachstumsaussichten Chinas weiterhin durch strukturelle wirtschaftliche Herausforderungen und politische Unsicherheiten gedämpft.

Das zweite Land ist Indien. Indien wird oft mit der Wachstumsphase Chinas Anfang der 1990er Jahre verglichen und zeichnet sich durch eine überzeugende langfristige Investition aus, die durch eine starke Demografie, steigende Konsumausgaben und eine wirtschaftsfreundliche Politik unterstützt wird – auch wenn die hohen Bewertungen einen selektiven Ansatz rechtfertigen könnten.

Zuletzt werden wir uns mit dem KI-Boom befassen. Die Schwellenländer spielen eine entscheidende Rolle beim globalen Ausbau der künstlichen Intelligenz (KI), indem sie kritische Komponenten und Infrastruktur für KI-Fortschritte bereitstellen und gleichzeitig den Energiebedarf decken, der mit diesem technologischen Wachstum einhergeht.

Leistungshöhepunkte ab 2024

Im Jahr 2024 zeigten die aufstrebenden Aktienmärkte Widerstandsfähigkeit, obwohl die Renditen in den verschiedenen Regionen unterschiedlich ausfielen. Zum 30. November 2024 verzeichneten Aktien aus Schwellenländern (wie durch den MSCI EM IMI dargestellt) eine Rendite von 7,38 % seit Jahresbeginn (YTD) und blieben damit hinter den Industrieländern zurück, die eine Rendite von 21,10 % (wie durch den MSCI World IMI dargestellt) erzielten.

• China: China entwickelte sich mit einer Rendite von 15,57 % seit Jahresbeginn zu einem starken Performer im Schwellenländeruniversum.[1] Die Rally wurde durch staatliche Anreize angetrieben, die darauf abzielten, die BIP-Wachstumsziele zu erreichen und den Immobilienmarkt zu unterstützen. Trotz anhaltender struktureller Probleme scheint dieser etwas aggressivere Anreiz ermutigend zu sein, und der Markt hat positiv auf politische Maßnahmen und attraktive Bewertungen reagiert.
  
• Indien: Indien setzte seine beeindruckende Wachstumsgeschichte fort und erzielte eine Rendite von 16,48 % seit Jahresbeginn. Diese Leistung wurde durch starke wirtschaftliche Fundamentaldaten, eine günstige Demografie und eine wachsende Mittelschicht unterstützt. Indiens wachstumsfördernde Politik und ein aufkeimender Investitionszyklus trugen dazu bei, dass der Markt für globale Investoren weiterhin attraktiv blieb.
  
• Taiwan und Südkorea: Die beiden Märkte zeigten gegensätzliche Ergebnisse. Taiwan, ein wichtiger Akteur in der globalen Technologie-Lieferkette, legte seit Jahresbeginn um 24,21 % zu und profitierte von der KI-gesteuerten Halbleiternachfrage. Südkorea hingegen verzeichnete seit Jahresbeginn eine Rendite von -16,52 %, da die schwächere Nachfrage nach Unterhaltungselektronik die Performance belastete.
  
• Südafrika: Südafrika überraschte mit einer Rendite von 15,64 % seit Jahresbeginn positiv. Die Verbesserung der politischen Stimmung und erste Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung trugen zum Optimismus der Anleger bei, während der Beginn eines Zinssenkungszyklus zusätzliche Unterstützung bot.
• Brasilien: Brasilien hatte 2024 mit einer Rendite von -23,94 % seit Jahresbeginn zu kämpfen. Haushalts- und geldpolitische Bedenken sowie wirtschaftliche Herausforderungen überschatteten jegliches Erholungspotenzial.
  
• Mexiko: Trotz seiner Rolle als Nutznießer von Nearshoring-Trends verzeichnete Mexiko eine enttäuschende Rendite von -25,11 % seit Jahresbeginn. Die politischen Unsicherheiten nach den jüngsten Wahlen haben Bedenken hinsichtlich der institutionellen Stabilität aufkommen lassen und die Begeisterung der Anleger gedämpft.

China: Eine fragile Erholung, die durch fiskalische Interventionen angetrieben wird

Chinas Wirtschaft sieht sich weiterhin mit erheblichen strukturellen Problemen konfrontiert, insbesondere im stark verschuldeten Sektor der Kommunalverwaltungen und auf dem angeschlagenen Immobilienmarkt.

Im November stellte Peking ein umfangreiches Konjunkturpaket in Höhe von 10 Billionen Renminbi (1,4 Billionen US-Dollar) vor, das darauf abzielt, die Wirtschaft durch die Rettung der Kommunalverwaltungen und die Umstrukturierung ihrer Schulden zu stabilisieren. Während die Reaktion der Investoren auf diese Maßnahmen gemischt ausfiel, spiegeln die jüngsten Bemühungen einen energischeren und koordinierteren Ansatz wider, bei dem sowohl geld- als auch fiskalpolitische Maßnahmen Hand in Hand gehen.

Darüber hinaus zeigen die Behörden eine konstruktivere Haltung gegenüber dem Immobiliensektor und erkennen ihn als entscheidenden Faktor für das Nettovermögen und die allgemeine Stimmung der chinesischen Verbraucher an.

Positives

China hat, mit Initiativen zur Förderung der Eigenständigkeit in hochwertigen Fertigungssektoren wie Halbleitern und Automatisierung, Anzeichen für eine Lockerung des regulatorischen Drucks und eine Neuausrichtung auf Wachstum gezeigt.

Peking hat auch die finanzielle Unterstützung erhöht, einschließlich einer Senkung des Mindestreservesatzes und der Leitzinsen.

Auch der Immobilienmarkt wurde gezielt unterstützt, mit Maßnahmen wie Hypothekenzinssenkungen, reduzierten Anzahlungsanforderungen und gelockerten Kaufbeschränkungen, um die Nachfrage nach Wohnraum zu fördern.

Darüber hinaus stellen die hohen und wachsenden Ersparnisse der privaten Haushalte zusammen mit attraktiven Marktbewertungen eine potenzielle Grundlage für eine erneute Konsumnachfrage dar, wenn sich das Vertrauen verbessert.

Nachteile

Das Verbrauchervertrauen ist nach wie vor schwach, da die überschüssigen Ersparnisse der privaten Haushalte zwar anwachsen, aber nicht in Ausgaben umgesetzt werden.

Der Immobiliensektor hat weiterhin mit sinkenden Neubauzahlen, Verkäufen auf dem Primärmarkt und insgesamt rückläufigen Investitionen zu kämpfen. Die Zahl der Wohnungsneubauten in China hat die Urbanisierungsrate überholt, was zu einem Überangebot an Wohnimmobilien führt, das den breiteren Markt belastet.

Darüber hinaus bleiben die Beschäftigungs- und Einkommensaussichten verhalten, was die Verbrauchernachfrage weiter einschränkt. Geopolitische Spannungen, insbesondere mit den Vereinigten Staaten, fügen eine externe Risikoschicht hinzu, die sich auf Handels- und Investitionsströme auswirken könnte.

Chinas fiskalische Reaktion – insbesondere wenn sie um eine potenzielle Rekapitalisierung der Banken und Unterstützung für den Wohnungssektor erweitert wird – könnte für Investoren eine kurzfristige Chance darstellen, wie es in der Vergangenheit der Fall war.

Schlüsselaussage

Präsident Xi Jinping scheint sich für die Aufrechterhaltung der wirtschaftlichen Stabilität einzusetzen, und wir gehen davon aus, dass die Reihe schrittweiser positiver Maßnahmen Chinas Ziel von 5 % für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im Jahr 2024 und den Wachstumskurs für 2025 unterstützen wird. Da die Bewertungen immer noch relativ niedrig sind und sich die Fundamentaldaten der Unternehmen in bestimmten Bereichen verbessern, könnten Konjunkturmaßnahmen den Aktienmarkt kurzfristig ankurbeln, da Peking sich auf die Stabilisierung wichtiger Wirtschaftssektoren konzentriert.

Die Nachhaltigkeit solcher Rallyes ist jedoch angesichts der anhaltenden strukturellen Herausforderungen, mit denen China konfrontiert ist, ungewiss. Die langfristigen Aussichten des Landes werden nach wie vor durch hohe Schuldenstände, demografischen Druck und ein verlangsamtes Wachstum getrübt.

Konjunkturmaßnahmen könnten den chinesischen Aktienmarkt kurzfristig beflügeln, da Peking sich auf die Stabilisierung wichtiger Wirtschaftssektoren konzentriert.

– Casey Preyss, CFA, Partner

Indien: Ein Wachstumsmotor, aber zu einem hohen Preis

Indiens Wachstumsstory ist unserer Meinung nach eine der überzeugendsten unter den Schwellenländern, angetrieben von einer günstigen Demografie, einer aufstrebenden Mittelschicht und einer starken Wirtschaftspolitik.

Indien ist jetzt der viertgrößte Aktienmarkt weltweit, gemessen an der Marktkapitalisierung, und ist zum zweitgrößten Markt im MSCI EMI IMI aufgestiegen (Stand: 30. November 2024). Sein Gewicht hat sich in den letzten fünf Jahren auf etwa 20 % ungefähr verdoppelt. Indiens Anteil am globalen BIP-Wachstum übersteigt jetzt 15 % und wird voraussichtlich weiter steigen.

Die junge und gut ausgebildete Bevölkerung des Landes unterstützt eine wachsende Verbraucherbasis mit steigendem verfügbaren Einkommen. Die geringe Verschuldung der privaten Haushalte – nur 19 % des BIP im Vergleich zu 65 % in China – signalisiert Potenzial für eine anhaltende Verbrauchernachfrage. Die geringe Durchdringungsrate bei langlebigen Gütern wie Klimaanlagen, Kühlschränken und Autos deutet auf ein großes Potenzial für das Konsumwachstum hin.

Positive Aspekte

Die wirtschaftsfreundliche Politik Indiens hat zu Strukturreformen geführt, die das Wirtschaftswachstum ankurbeln und säkulare Trends in Schlüsselsektoren, insbesondere im Finanz- und Fertigungssektor, unterstützen sollten. Initiativen wie die Programme „Make in India“ und „Production Linked Incentive (PLI)“ haben einen robusten Investitionszyklus in Gang gesetzt, wobei die öffentlichen Investitionen im Jahr 2024 voraussichtlich 20,6 Billionen Rupien erreichen werden, gegenüber 6,4 Billionen Rupien im Jahr 2014. Dieser Fokus auf die heimische Produktion und Infrastruktur stärkt die Eigenständigkeit Indiens und erhöht seine Attraktivität für globale Investoren.

Schlüsselsektoren wie Immobilien, persönliche Finanzdienstleistungen, Gesundheitswesen und Reisedienstleistungen verzeichnen eine starke Nachfrage, da sich die Verbraucherausgaben von Grundnahrungsmitteln zu Erlebnissen und Dienstleistungen verlagern. Darüber hinaus steigt die indische Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsindustrie in der Wertschöpfungskette auf, während der inländische Fertigungssektor vom Diversifizierungstrend der Lieferkette China +1 profitiert.

Wir glauben, dass die jüngste Aufnahme Indiens in globale Anleihenindizes seine Attraktivität als Investitionsziel stärkt.

Nachteile

Bestimmte Herausforderungen im Land erfordern Vorsicht. Indien ist ein Nettoimporteur von Rohstoffen und daher anfällig für Schwankungen der globalen Rohstoffpreise und externe Ungleichgewichte. Das Leistungsbilanzdefizit des Landes spiegelt diese Abhängigkeit wider, und ein starker Anstieg der Rohstoffpreise könnte sich auf die wirtschaftliche Stabilität auswirken. Darüber hinaus hat die starke Performance des indischen Aktienmarktes in letzter Zeit zu höheren Bewertungen geführt, die zwar (unserer Meinung nach) durch das hohe Wachstumspotenzial gerechtfertigt sind, aber das kurzfristige Aufwärtspotenzial einschränken könnten. Im Vergleich zu anderen Schwellenländern deuten die höheren Bewertungen Indiens darauf hin, dass Anleger möglicherweise einen selektiven Ansatz wählen müssen.

Wichtigste Erkenntnisse

Insgesamt glauben wir, dass Indien langfristig eine der attraktivsten Wachstumsgeschichten unter den Schwellenländern bleibt. Die aktuelle Bewertungsprämie sollte Anleger jedoch dazu ermutigen, im aktuellen Umfeld einen vorsichtigen, qualitätsorientierten Ansatz zu verfolgen. Da das Land seinen Wachstumskurs fortsetzt, hat es das Potenzial, den rasanten wirtschaftlichen Aufstieg Chinas seit Anfang der 1990er Jahre zu wiederholen, wenn auch mit einem ausgewogeneren und nachhaltigeren Wachstumsmodell.

Der KI-Boom: Schwellenländer im Zentrum der Lieferkette

Die KI-Technologie ist zu einem zentralen Schwerpunkt für globale Technologieinvestitionen geworden, und Schwellenländer sind ein wesentlicher Bestandteil der Entwicklung des Sektors. Märkte wie Taiwan und Südkorea sind beispielsweise für die KI-Lieferkette von entscheidender Bedeutung, da sie führende Hersteller und Zulieferer beherbergen, die die für KI-Anwendungen erforderliche Hardware produzieren, von Hochleistungshalbleitern über Rechenzentren bis hin zu autonomen Fahrzeugen. Insbesondere Taiwan ist als „Picks-and-Shovels“-Lieferant für fortschrittliche Komponenten, die in Halbleitern und Rechenzentren zum Einsatz kommen, führend und stärkt damit seine Rolle beim Ausbau der KI weiter.

Das Wachstum der KI stellt beispiellose Anforderungen an die Energieinfrastruktur. Rechenzentren, die für KI-gesteuerte Berechnungen unerlässlich sind, sind sehr energieintensiv und erfordern zuverlässige Stromquellen und eine ausgeklügelte Netzinfrastruktur.

Neben der Nachfrage nach KI-Rechenzentren gibt es mehrere andere große Faktoren, die den Bedarf an Strominfrastrukturen erhöhen, wie z. B. die Umstellung auf Elektrofahrzeuge, die Ziele der Regierung für erneuerbare Energien und der Bedarf an Strominfrastruktur und Ersatz für veraltete Netze in Europa und den Vereinigten Staaten. Wir glauben, dass viele Unternehmen in Schwellenländern davon profitieren könnten, Ausrüstung bereitzustellen, um diesen hohen Anforderungen an die Übertragung und Verteilung gerecht zu werden.

Wir glauben, dass viele Unternehmen in den Schwellenländern davon profitieren könnten, Ausrüstung zur Deckung des ungebrochenen Strombedarfs bereitzustellen. – Ian Smith

China ist ein Energieimporteur und versucht durch hohe Investitionen in erneuerbare Energien, autarker zu werden. Solarenergie erfordert Energiespeicherlösungen, da die Tageslichtstunden begrenzt sind. Darüber hinaus wird ein Großteil des erneuerbaren Stroms im Westen Chinas erzeugt und muss über Ultrahochspannungsleitungen in den Osten transportiert werden, wo der Großteil der Nachfrage besteht.

Die indischen Investitionen in den Energiesektor sind auf historische Unterinvestitionen zurückzuführen, wobei das künftige starke Wirtschaftswachstum einen anhaltend hohen Kapazitätsausbau erfordert. Indien ist auf seinem Weg weiter als China, investiert aber auch stark in erneuerbare Energieformen.

Schlüsselbotschaft

Die Schwellenländer sind als zentrale Akteure in der globalen KI-Lieferkette und bei der Entwicklung der Energieinfrastruktur der nächsten Generation positioniert. Für Schwellenländer-Investoren ist diese Schnittstelle von KI-Wachstum und Energieausbau verlockend.

Gezieltes Wachstum: Chancen und Risiken in den wichtigsten Schwellenländern

Ausgewählte Schwellenländer zeichnen sich durch ihre einzigartigen Wachstumsgeschichten in Kombination mit länderspezifischen Risikofaktoren aus. Wir sind der Meinung, dass ein aktives Management innerhalb dieser differenzierten Möglichkeiten Anlegern dabei helfen kann, an gezielten Wachstumschancen zu partizipieren und gleichzeitig lokale Risiken zu managen.

Südafrika: Anzeichen für politische Besserung

In Südafrika haben die politischen Entwicklungen unserer Meinung nach einen vorsichtig optimistischen Ausblick für Investoren geschaffen.

Der Afrikanische Nationalkongress (ANC), Südafrikas Regierungspartei seit dem Ende der Apartheid im Jahr 1994, hat kürzlich zum ersten Mal seine parlamentarische Mehrheit verloren, was ihn dazu veranlasste, eine Koalition mit konservativeren, wirtschaftsfreundlicheren Parteien zu bilden. Dieser Wandel hat Hoffnungen auf Wirtschaftsreformen und eine verbesserte Regierungsführung geweckt, da der Einfluss der Koalition eine für Unternehmen und Investitionen günstigere Politik vorantreiben könnte.

Wir sind der Meinung, dass Südafrika aufgrund der ersten Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung, der niedrigeren Inflation und potenzieller Zinssenkungen eine attraktivere Gelegenheit bietet als noch vor einem Jahr.

Mexiko: Wachstumspotenzial inmitten politischer Unsicherheit

Mexiko ist zu einem wichtigen Akteur im globalen Reshoring-Trend geworden und zieht Unternehmen an, die die Nähe zu den Vereinigten Staaten suchen, um Schwachstellen in der Lieferkette zu reduzieren. Die wettbewerbsfähigen Lohnkosten des Landes und die etablierte Produktionsbasis machen es zu einem attraktiven Standort für Produktionszentren.

Die jüngsten Wahlergebnisse, die der Regierungspartei Morena eine absolute Mehrheit bescherten, haben jedoch für Unsicherheit gesorgt. Investoren sind besorgt über die Verfassungsänderungen, die sich auf die Unabhängigkeit der Justiz und anderer Institutionen auswirken, und werfen Fragen zur langfristigen Stabilität Mexikos auf. Angesichts dieser politischen Risiken könnte ein vorsichtigerer Ansatz ratsam sein.

In Saudi-Arabien bereiten geopolitische Risiken und die Volatilität der Ölpreise den Investoren anhaltende Sorgen.

– Paul Birchenough

Saudi-Arabien: Strukturreformen und Vision 2030

Das ehrgeizige Programm „Vision 2030“ in Saudi-Arabien hat zu bedeutenden Wirtschaftsreformen geführt, die darauf abzielen, die Abhängigkeit des Landes vom Öl zu verringern, indem das Wachstum in Sektoren wie Finanzen, Tourismus und Technologie gefördert wird. Die finanzielle Großzügigkeit der saudischen Regierung hat Investitionen in diesen Branchen angekurbelt und Möglichkeiten für Unternehmen geschaffen, die sich den Diversifizierungsbemühungen des Landes anschließen.

Trotz dieser positiven Aspekte bereiten geopolitische Risiken und die Volatilität der Ölpreise den Investoren weiterhin Sorgen. Darüber hinaus ist der Markt zwar in Bezug auf Größe und Einfluss innerhalb der Schwellenländerindizes gewachsen, weist aber nach wie vor eine relativ geringe Beteiligung auf, was auf ein Potenzial für höhere Auslandsinvestitionen im Zuge der weiteren Umsetzung von Reformen hindeutet.

Den vollständigen Beitrag als PDF finden Sie hier.

Paul Birchenough is a portfolio manager on William Blair’s global equity team.

Todd McClone, CFA, partner, is a portfolio manager on William Blair’s global equity team.

Casey Preyss, CFA, partner, is a portfolio manager on William Blair’s Global Equity team.

Ian Smith is a portfolio manager on William Blair’s Global Equity team.

Emerging Markets 2025 Outlook Series

Part 1 | Macro Outlook: Uncertainty Abounds

Part 2 | Quality as the Path to Growth in Emerging Markets

Part 3 | Emerging Markets Debt in an Evolving World

Part 4 | China: Stimulus and Tariff Uncertainty Clouds Investment Environment

[1] All country performance is based on MSCI IMI indices.

The MSCI China Index captures large- and mid-cap representation across China A shares, H shares, B shares, Red chips, P chips, and foreign listings (such as ADRs). The MSCI Emerging Markets (EM) Investable Market Index (IMI) captures large-, mid- and small-cap representation across 27 EMs. The MSCI World Investable Market Index (IMI) is a stock market index that captures large-, mid-, and small-cap companies across 23 developed markets worldwide. Index performance is provided for illustrative purposes only. Indices are unmanaged and do not incur fees or expenses. A direct investment in an unmanaged index is not possible.