"Wo Chancen sind, greifen wir zu"
FundResearch: Herr Brauel, seit Mitte August beraten Sie für Starcapital den WFBV-Universal-Bondvalue. Im Gegensatz zu Ihren früheren Tätigkeiten bei DWS und Union Investment haben Sie aber kein großes Team hinter sich. Müssen Anleger sich Sorgen machen?
Brauel: Nein, auch bei der DWS und bei Union Investment habe ich eigenständig gearbeitet und neue Produktideen entwickelt. Natürlich sind wir bei Starcapital zwangsläufig nicht so tief drin in jedem Einzelthema wie bei den großen Fondshäusern. Unsere Anlagefreiheit kompensiert diesen Nachteil aber über.
FundResearch: Inwiefern?
Brauel: Wir verfolgen einen aktiven und pragmatischen Anlagestil, mit dem wir Total Returns anstreben. Daher arbeiten wir ohne Benchmark. Zudem gibt es keine große Gremien, so daß wir falls nötig immer schnell entscheiden können. Denn wo Chancen sind, greifen wir zu.
"Wir schöpfen alle Performancequellen aus, die der Bondmarkt bietet"
FundResearch: Wie macht sich die Anlagefreiheit im Portfolio bemerkbar?
Brauel: Wir schöpfen alle Performancequellen aus, die der Bondmarkt bietet. Das umfaßt die Duration, Währungen, die Bonität, aber auch die Selektion von Einzeltiteln, also das sogenannte Bondpicking.
FundResearch: Können Sie das näher erläutern? Wie sind Sie zum Beispiel bei der Duration aufgestellt?
Brauel: Die durchschnittliche Restlaufzeit liegt bei über fünf Jahren. Das heißt, wir trauen dem Rentenmarkt noch etwas zu.
"Bei zehnjährigen Bundesanleihen erwarten wir eine Rendite von unter drei Prozent"
FundResearch: Was ist denn noch drin?
Brauel: Bei zehnjährigen Bundesanleihen erwarten wir, daß die Rendite unter drei Prozent fällt. Für zehnjährige US-Staatsanleihen rechnen wir mit einer Rendite von unter vier Prozent.
FundResearch: Wie kommen Sie zu dieser Prognose?
Brauel: Den Trend fallender Renditen sehen wir schon seit Jahren, trotz der Rückschläge in 1994 und 1999. Mit der üblichen Analyse von volkswirtschaftlichen Daten kann man dies nicht erklärten. Wir beobachten aber seit einigen Jahren, daß Pensionskassen und Versicherungen immer mehr dazu übergehen, ihren Asset-Liability-Mismatch zu beseitigen.
"Der Trend fallender Renditen ist intakt"
FundResearch: Was meinen Sie damit?
Brauel: Pensionskassen und Versicherer unterlegen ihre Zahlungsverpflichtungen für die Altersvorsorge gnadenlos mit Assets und kaufen dabei bevorzugt Anleihen. Zudem haben Versicherer keine Angst, daß die Rendite auf vier Prozent steigt und sie Verluste einfahren, sondern daß sie die nächste Rally am Rentenmarkt verpassen.
FundResearch: Morgan-Stanley-Chefvolkswirt Stephen Roach warnte jüngst vor einem Anstieg der Bondrenditen. Sein Argument: Die USA würden sich wegen der Kosten für den Hurrikan "Katrina" wieder stärker verschulden. Wie stehen Sie dazu?
Brauel: Während der Amtszeit von Präsident Bill Clinton dachte man, daß Budgetdefizite passé sind und die USA keine Anleihen mehr emittieren. Dann kam Präsident George W. Bush und hat den US-Staatshaushalt wieder in die roten Zahlen gebracht. Der Trend fallender Renditen ist gleichwohl intakt.
"Ich erkenne weder eine Stagnation noch sehe ich ein Inflationsgespenst"
FundResearch: Und wie stehen Sie zum Argument, daß der hohe Ölpreis für eine Stagflation sorgt? Also für eine wirtschaftliche Stagnation bei gleichzeitig steigender Inflation, bei der die Zinserträge aus Anleihen aufgefressen würden?
Brauel: Ich erkenne weder eine Stagnation noch sehe ich ein Inflationsgespenst. In China und Asien boomt die Wirtschaft. Die USA wachsen mit drei Prozent und auch in Europa kann man nicht von Stagnation reden. Zudem haben sich die gestiegenen Rohstoffpreise bisher nicht in höheren Inflationsraten niedergeschlagen. Denn die Überwälzungskette bei den Preisen ist nicht mehr so ausgeprägt wie in den 70er Jahren.
FundResearch: Sie halten also keine inflationsgeschützten Anleihen?
Brauel: Nein, das paßt nicht zu unserem aktuellen Szenario für den Bondmarkt. Denn ich erwarte derzeit einen deutlich geringeren Anstieg der Inflation als der Markt dies eingepreist hat.
"Wir können schneller entscheiden als größere Fonds"
FundResearch: Stichwort Bondpicking. Wo finden Sie derzeit noch attraktive Einzelbonds? Viele Bondklassen gelten schließlich als teuer.
Brauel: Von Corporate Bonds lassen wir die Finger, weil der Renditevorsprung gegenüber Staatsanleihen viel zu niedrig ist. Ausgewählte Einzeltitel sind aber immer wieder mal attraktiv. Kürzlich haben wir zum Beispiel Dürr-Anleihen gekauft.
FundResearch: Aus welchem Grund.
Brauel: Die Papiere wurden in den High Yield-Bereich herabgestuft, was bei vielen institutionellen Anlegern sofort einen Verkaufsauftrag auslöste. Der Bondkurs ging daher um zehn Prozentpunkte in die Knie. Eine völlig übertriebene Reaktion. Wir haben schnell entschieden und gekauft. In solchen Fällen muß man gesundem Menschenverstand walten lassen und beherzt zugreifen. Hier haben wir gegenüber größeren Fonds also einen echten Vorteil.
Im Profil: Rüdiger Brauel
Rüdiger Brauel stammt aus Hamburg und hat dort Volkswirtschaft studiert. 1988 kam er zur DWS, wo er Renten- und Mischfonds managte. 1998 folgte der Wechsel zu Union Investment. Dort übernahm Brauel die Position des Rentenchefs. Seit 2004 betreut er als selbständiger Berater Depots von Genossenschaftsbanken. Fonds.
Fonds im Überblick:
Fonds: WFBV-Universal-Bondvalue (ab 1.1.2006 StarCap-Universal-Bondvalue)
Anlageschwerpunkt: Anleihen international
Fondsgesellschaft: Universal
Fondsberater: Rüdiger Brauel (seit 15. August 2005)
ISIN: DE 000 978 187 2
WKN: 978 187
Auflegung: 15.09.1997
Volumen: 35,0 Mio. EUR
Agio: bis 3,0%
TER: 1,25%
FondsNote: 1
Wertentwicklung seit (in %)*
1.1.2005: 7,0
1.1.2004: 15,0
3 Jahren: 29,1
5 Jahren: 37,1
Durchschnittliche Restlaufzeit: 5,33 Jahre
Währungs-Allokation (in %)
1. Euro: 49,9
2. Austral-Dollar: 9,7
3. Neuseeland: 7,2
4. US-Dollar: 6,7
5. Norwegische Krone: 4,7
6. Britisches Pfund: 4,4
7. Ungarische Forint: 4,3
8. Türkische Lira: 3,1
9. Schwedische Krone: 2,4
10. Kanada-Dollar: 2,1
11. Andere: 5,5
Quelle: Starcapital Quelle: Cominvest Asset Management, Stand: 31.08.2005. *FINANZEN FundAnalyzer, Performance auf Euro-Basis, Stand: 26.09.2005, 3- und 5-Jahresperformance per 31.08.2005.
Anmerkung: Weitere Infos (Fondstabelle) finden Sie als PDF im Dateianhang.
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