Columbia Threadneedle: Warum wir glauben, dass es zu früh ist, bei Aktien vorsichtig zu sein

Ist das Wahlergebnis in Georgia, das den Demokraten die Mehrheit im Senat bescherte, der Auslöser für diese Wende? Die US-Anleger glaubten nicht daran, dass die Demokraten die Kontrolle über den Senat gewinnen würden. Allerdings verprellte der frühere Präsident Donald Trump gemäßigte Wähler mit dem Vorwurf gestohlener Stimmen, was den Demokraten Auftrieb verschaffte (Abbildung 1). Mit der in einer Pattsituation ausschlaggebenden Stimme der Vizepräsidentin stellen die Demokraten jetzt die Mehrheit im Senat.Ist das Wahlergebnis in Georgia, das den Demokraten die Mehrheit im Senat bescherte, der Auslöser für diese Wende?

Abbildung 1: Substanzwerte im Vergleich zu Momentumtitel

Quelle: Bloomberg, Januar 2021

Mit einer solch dünnen Mehrheit in beiden Kammern des Kongresses wird es für die Demokraten jedoch immer noch schwierig sein, radikale Neuerungen durchzusetzen – zumindest bis zu den Zwischenwahlen 2022. Zu diesem Zeitpunkt werden die Republikaner 21 Senatssitze zu verteidigen haben, während es bei den Demokraten nur 13 Sitze sind.¹ Bis dahin kann die Präsidentschaft von Joe Biden lediglich subtile Veränderungen bewirken. Allerdings ist er eine bekannte Größe, nachdem er unter Barack Obama acht Jahre lang als Vizepräsident tätig war. Wir können reflationäre politische Maßnahmen, Infrastrukturausgaben und einen Fokus auf erneuerbare Energien erwarten, die sich allesamt expansiv auswirken werden. Das jüngste Konjunkturpaket in Höhe von 900 Milliarden US-Dollar² wird voraussichtlich um ein weiteres Konjunkturpaket ähnlicher Größe erweitert.

Laut den Senatsvorschriften benötigen die meisten Gesetzesvorhaben zu ihrer Verabschiedung 60 Stimmen; eine Verschleppungstaktik (Filibuster) soll vermieden werden. Davon ausgenommen sind die Abstimmung des jährlichen Haushalts und die Ernennungen für den Supreme Court. Bis zu den Zwischenwahlen könnte die Regierung Biden weitere Konjunkturmaßnahmen und einige Steuererhöhungen erzwingen, aber ohne Mitwirkung der Republikaner kann sie keine kontroversen Gesetzesänderungen verabschieden. Dies wird wahrscheinlich zu einer Fortsetzung der Politik zur Wiederöffnung der Wirtschaft, zum Vorantreiben der Impfungen sowie zu fiskalischen und geldpolitischen Anreizen führen. All dies dürfte den Trend in Richtung Reflation und Substanzwerte verstärken.

Die Nebenwirkungen sind höhere Inflationserwartungen und dadurch höhere Anleihenrenditen. Abbildung 2 zeigt die Abhängigkeitsbeziehung zwischen der Break-Even-Inflationsrate und der Rendite für zehnjährige US-Schatzanleihen. Diese Lücke könnte sich zumindest teilweise schließen.

Abbildung 2: Zehnjährige US-Break-Even-Inflationsrate und zehnjährige Anleihenrenditen

Quelle: Bloomberg, Januar 2021

Zum ersten Mal seit der globalen Finanzkrise sind die US-Inflationserwartungen, gemessen an den fünfjährigen Break-Even-Inflationsraten, über den entsprechenden Wert für die nachfolgenden fünf Jahre (5Y5Y-Break-Evens) gestiegen.³ Obwohl sie derzeit gering ist, deutet sie darauf hin, dass die Anleger über einen mittelfristigen Wiederanstieg der Inflation nachzudenken beginnen.

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¹ Washington Post, Why Senate Republicans start the next cycle from a position of strength, 4. Dezember 2020
² FT.com, US Congress approves $900bn stimulus package, 22. Dezember 2020
³ Bloomberg, Januar 2021

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