ICM: Großes Zinssenkungspotenzial? Wohl eher nicht

Mit einem Zuwachs von 40% bei den Insolvenzen im ersten Halbjahr im Vergleich zum Vorjahr und prominenten Unternehmenspleiten, wie Galeria Kaufhof und Esprit, ist das Marktumfeld für alle Anleihen-Manager herausfordernd. Trotz dieser Schwierigkeiten hat das ICM Fondsmanagement, unter der Leitung von Dr. Norbert Hagen, in den ersten sechs Monaten des Jahres eine Wertentwicklung von mehr als 4,5% erzielt. Er ist weiter optimistisch und hebt die Vorteile des aktiven Managements und die Expertise des eigenen Anleihen-Handelsdesks gerade in schwierigen Börsenphasen hervor.

Dr. Hagen bestätigt die Zunahme der Insolvenzen, merkt jedoch an, dass bestimmte Branchen bereits seit längerem anfällig sind. Ein wesentlicher Faktor ist die veränderte Lage an den Kapitalmärkten, die Kredite teurer und selektiver gemacht hat.

„Die Preise für Immobilien sind gesunken, was die Bonität von Immobilienunternehmen beeinträchtigt. Hier gibt es bei Handelsimmobilien Einbrüche in den Mieten von bis zu 50%.“ Dr. Norbert Hagen

Weiter vorsichtig bei Spread-Produkten

Ein zentrales Thema ist das Zinssenkungspotenzial. Hagen erläutert: „Relevante Kursanstiege bei langfristigen Anleihen sind nur bei einer echten Rezession zu erwarten.“ Das Fondsmanagement erwartet daher keine signifikanten Kursgewinne und bleibt vorsichtig bei Spread-Produkten. „Es ist entscheidend, nicht in der falschen Bonitätsklasse oder Branche zu landen. Refinanzierungsrisiken sind momentan besonders gefährlich“, warnt Hagen.

^{Spreads zwischen Staatsanleihen und Unternehmensanleihen BB}

^{Quelle: Bloomberg}

Interessant ist, dass der Spread aus dem Geldmarkt mit 50 Bp auf immerhin 250 Bp hochläuft, die größte Steigung hat er bis vier Jahre. Wer also heute bei 2,5 Jahren einsteigt, nutzt, dass unter diesen Bedingungen der Spread in Richtung Fälligkeit automatisch zurückgeht – es ergibt sich also ein beachtlicher Mehrertrag.

Abbau von Positionen mit niedriger Bonität

Aktuell ist der Galilei Global Bond Opportunities mit einer Duration von gut zwei Jahren positioniert, da das Team am langen Ende des Zinskurve wenig Potenzial sieht. Nach einer erfolgreichen Phase mit Investments in niedriger Bonität wird der Fonds schrittweise aus diesen Segmenten aussteigen (derzeit durchschnittliches Rating B+, daneben aber auch großer Block ungerateter Anleihen). Diese flexible Anpassung ist eine der Stärken des Galilei Global Bond Opportunities UI, die durch die Unabhängigkeit und kurzen Entscheidungswege der Boutique-Struktur ermöglicht wird.

„Relevante Kursanstiege bei langfristigen Anleihen sind nur bei einer echten Rezession zu erwarten. Das Refinanzierungsrisiko ist derzeit das gefährlichste.“ Dr. Norbert Hagen

Die Struktur des Fondsportfolios spiegelt diese Strategie wider. Der Galilei Global Bond Opportunities UI investiert vorwiegend in Hartwährungsanleihen und nutzt einen fundamentalen Analyseprozess zur Titelauswahl. Die Rendite des Fonds liegt derzeit bei beeindruckenden 7,03%, wobei das Portfolio breit diversifiziert ist, um Risiken zu minimieren und Chancen optimal zu nutzen. Die aktuelle Marktaufstellung zeigt eine breite Streuung über verschiedene Sektoren und Laufzeiten, wobei ein signifikanter Anteil in Unternehmensanleihen und Finanzinstitutionen investiert ist. Hagen betont die Notwendigkeit, in diesem Umfeld flexibel zu bleiben und die Marktchancen gezielt zu nutzen.

Fonds: Galilei Global Bond Opportunities UI * ISIN DE000A3DD937

Gesellschaft: ICM Investmentbank AG