Anleger in ESG-gelabelten Anleihen gehen davon aus, dass gut strukturierte Emissionen mit einer hohen grünen oder sozialen Glaubwürdigkeit höhere Kurse erreichen als konventionelle Anleihen desselben Emittenten.
04.08.2023 | 06:50 Uhr
Dieser Preisaufschlag, das sogenannte „Greenium“, scheint im Laufe der Zeit zu schrumpfen (Abbildung). Berücksichtigt man jedoch Kennzahlen wie Qualität und Emissionsvolumen pro Jahrgang, ergibt sich ein differenzierteres Bild.
Anleger in ESG-gelabelten Anleihen gehen davon aus, dass gut
strukturierte Emissionen mit einer hohen grünen oder sozialen
Glaubwürdigkeit höhere Kurse erreichen als konventionelle Anleihen
desselben Emittenten. Dieser Preisaufschlag, das sogenannte „Greenium“, scheint im Laufe der Zeit zu schrumpfen (Abbildung). Berücksichtigt man jedoch Kennzahlen wie Qualität und Emissionsvolumen pro Jahrgang, ergibt sich ein differenzierteres Bild.
Obwohl es allgemein bekannt ist, dass der durchschnittliche
Greenium-Wert der wichtigsten Anleihenindizes in den letzten Jahren
gesunken ist, ist die Bedeutung des Emissionsjahres („Vintage“) für
Greeniums weniger gut bekannt. Das Emissionsjahr ist jedoch wichtig, da
sowohl das Emissionsvolumen von ESG-gekennzeichneten Anleihen als auch
die Qualität ihrer ESG-Aussagen im Laufe der Zeit erheblich variiert
haben.
Der Rückgang der durchschnittlichen Greeniums ist in erster Linie auf
zwei miteinander verbundene Faktoren zurückzuführen: die zunehmende
Emission von ESG-gebundenen Anleihen und die gleichzeitige
Verschlechterung der Qualität des ESG-Ansatzes bei vielen neueren
Emissionen. Wir können die Veränderungen bei beiden Faktoren deutlicher
erkennen, wenn wir die Jahrgänge analysieren.
Wir stellen fest, dass viele ältere ESG-Anleihen, die in den Jahren 2018
bis 2019 emittiert wurden, ihr Greenium im Laufe der Zeit beibehalten
haben. Dazu gehören Emissionen von Finanzinstituten, die Pionierarbeit
geleistet haben, und von europäischen Spitzenanbietern.
Im Gegensatz dazu haben Emittenten, die erst kürzlich auf den ESG-Zug
aufgesprungen sind, in der Regel weniger gut strukturierte Anleihen
begeben, die ein vernachlässigbares Greenium aufweisen.
Wie immer bei ESG-gekennzeichneten Anleihen ist es wichtig, jede
Emission einzeln zu bewerten, da die Merkmale dieser Wertpapiere sowohl innerhalb jeder Unterkategorie als auch von Anleihe zu Anleihe sehr unterschiedlich sind. Ob eine ESG-gelabelte Anleihe ihr Greenium verdient, lässt sich nur durch eine gründliche Fundamentalanalyse feststellen.
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