Capital Group: Was kommt nach der Landung?

Anfang 2022 begann einer der schnellsten Zinserhöhungszyklen aller Zeiten, und die Marktteilnehmer waren überzeugt, dass eine Rezession unvermeidlich sein würde. Uneinig war man sich lediglich über ihr Ausmaß. Bis 2023 wartete der Markt auf die offenbar verzögerten Auswirkungen der Zinserhöhungen. Aber die Wirtschaft blieb stabil und überstand sogar eine Mini-Bankenkrise nahezu unbeschadet. Angesichts des unvermindert starken Arbeitsmarkt und der anhaltend hohen Privatausgaben, änderten sich die Markterwartungen. Jetzt ging man davon aus, dass der US Federal Reserve eine sanfte Landung gelingen würde. Die Meinung blieb in der gesamten ersten Jahreshälfte 2024 der Konsens, aber unerwartet schwache Arbeitsmarktdaten im August veranlassten die Marktteilnehmer zu einer 180-Grad-Wende. Jetzt erwarteten sie wieder eine Rezession.

Unser Basis-Szenario ist zwar nach wie vor eine weiche Landung, aber angesichts der außergewöhnlichen Ereignisse der letzten Jahre, muss man auch einen anderen Ausgang in Betracht ziehen. Welche Marktsegmente sich gut entwickeln werden, hängt davon ab, was am Ende auf uns zukommt: Von einer harten Landung dürften lang laufende Qualitätspapiere profitieren. Bei einer weichen Landung werden vermutlich kürzer laufende Credits besser abschneiden. Und wenn die Inflation wieder deutlich steigt, sind wahrscheinlich Geldmarktanlagen eine gute Wahl.

In diesem Artikel geben wir Investoren eine Leitlinie für diese unsichere Marktphase an die Hand und erörtern mögliche kurz- und langfristige Konjunkturszenarien. Aus unserer Sicht könnte ein Doppel-Ansatz – Flexibilität und die Diversifikationsvorteile eines Core-Anleihenportfolios – Investoren beim Umgang mit den möglicherweise vor uns liegenden Herausforderungen helfen.

Eine Leitlinie für die Landung

^{Nur zur Illustration. Quelle: Capital Group. LW: Lokalwährungsanleihen HW: Hartwährungsanleihen}

Andrew Cormack ist Anleihenportfoliomanager bei Capital Group. Er hat 19 Jahre Investmenterfahrung und ist seit fünf Jahren im Unternehmen. Vor seiner Zeit bei Capital war er Portfoliomanager bei Western Asset Management. Er hat einen Abschluss in Versicherungsmathematik (First-Class Honours) von der London School of Economics and Political Science und das Investment Management Certificate. Cormack arbeitet in London.

Keiyo Hanamura ist Investmentdirektor bei Capital Group. Er hat 16 Jahre Investmenterfahrung und ist seit sechs Jahren im Unternehmen. Bevor er zu Capital kam, arbeitete er als Fixed Income Product Strategist bei BlackRock. Er hat einen Master in International Affairs von der University of California, San Diego und einen Bachelor in International Studies von der University of Iowa. Hanamura arbeitet in Tokio.