Fund Insight: ODDO BHF METROPOLE Gestion - Juli 2024

Die damit verbundenen politischen Risiken belasten erneut die europäischen Aktienmärkte. Der extreme Abschlag von über 40%, mit dem europäische Aktien gegenüber US-Aktien gehandelt werden, scheint unseres Erachtens das Risiko angemessen einzupreisen und zu kompensieren. Vor allem sehen wir in diesem sehr realen Risiko kein unabwendbares Schicksal, keine Belastung, die Anleger in europäischen Aktien einfach hinnehmen müssen.

Unsere Portfolios sind diesem politischen Risiko – gemessen am Gewicht französischer Werte – nur in geringem Maße ausgesetzt. Aktuell machen französische Aktien, die mehr als 20% ihres Umsatzes oder Gewinnes in Frankreich erzielen, nur 7% des ODDO BHF Metropole Selection bzw. 14% des ODDO BHF Metropole Euro SRI aus. Dabei handelt es sich hauptsächlich um Finanzwerte wie Axa und BNP Paribas, bei denen das politische Risiko (steigende Finanzierungskosten oder Einführung zusätzlicher Steuern) mit einem KGV von 8,3x bzw. 6,2x bereits weitgehend eingepreist ist. Anders gesagt: Die neue französische Regierung müsste jedes Jahr eine zusätzliche Steuer von 30% auf die Gewinne von BNP Paribas erheben, um das von uns geschätzte Aufwertungspotenzial zu neutralisieren. Erwähnenswert in diesem Zusammenhang ist unter den von uns gehaltenen französischen Industrieunternehmen der Konzern Elis, der 30 % seines Umsatzes in Frankreich erwirtschaftet und von einer möglichen Erhöhung des Mindestlohns betroffen sein könnte. Aufgrund seiner beherrschenden Stellung am französischen Markt (50% Marktanteil) könnte Elis diese zusätzlichen Kosten durch Preiserhöhungen weitgehend ausgleichen. Unter Berücksichtigung dieses Risikos ist die Aktie mit einem KGV von 10,6x und einer freien Cashflow-Rendite von 8% überaus attraktiv bewertet.

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