Der Erfolg des Norwegers liegt auch daran, dass der Fonds eine extrem
geringe Volatilität aufweist. Auf 12-Monatsbasis liegt sie nur bei 0,8 und auf
Sicht von drei Jahren bei 2,8. Dies liegt auch in der sehr kurzen Duration des
Fonds begründet. Derzeit liegt sie bei nur 1,1 Jahren. Das führt auch dazu,
dass die Sharpe-Ratio des Fonds sehr überzeugend ist. Sie betrug in den
vergangenen zwölf Monaten 4,7 und in den vergangenen drei Jahren lag sie bei
1,4. Die annualisierte Performance lag in beiden Zeiträumen bei 6,6 bzw. 6,7
Prozent. Die Verzinsung auf Endfälligkeit liegt bei rund 5,5 Prozent. Der Fonds
erwirtschaftet typischerweise 75 Prozent seiner Erträge durch Kuponzahlungen
und 25 Prozent durch Kursgewinne.
Investitionen erfolgen überwiegend in nordische Papiere
Die guten Rendite-Risikoeigenschaften des Sissener Corporate
Bond Fund beruhen auf der Investition in nordische Unternehmenspapiere. Diese
Anleihen weisen einige Besonderheiten gegenüber dem übrigen Anleihemarkt auf.
Der nordische Corporate Bonds-Markt bietet im Vergleich zu Euro oder US-Dollar
Anleihen überdurchschnittliche Renditen bei geringerer Schwankungsanfälligkeit.
Dies beruht auf mehreren strukturellen Gegebenheiten: Er weist eine dauerhafte
Prämie von meist 150 bis 200 Basispunkten gegenüber anderen Märkten auf. Aufgrund
der Zyklizität von Unternehmen und Sektoren sowie der Illiquiditätsprämien. Diese
höhere Rendite ergibt sich vor allem daraus, dass es sich um einen
spezialisierten Markt mit kleineren Emittenten handelt. Sie müssen, um
überhaupt ihre Anleihen platzieren zu können, eine attraktive Prämie zahlen. Zudem
sind unbeliebte Branchen wie Energie hoch gewichtet. Auch weisen die meisten
Anleihen keine Bonitätsbewertung durch Ratingagenturen auf.
Nur 30 bis 40 Titel im Portfolio
Ein weiterer Vorteil ist, dass ein Großteil der Anleihen
variabel verzinst ist, wodurch sie weniger anfällig für Zinsänderungen sind –
ein entscheidender Vorteil. Sissener erzielet dies Outperformance, indem er ein
relativ konzentriertes Portfolio von Anleihen hält. Der Sissener Corporate Bond
Fund setzt auf ein konzentriertes Portfolio mit 30 bis 40 sorgfältig
analysierten Titeln von Unternehmen mit einer soliden Bilanz, einem
vorhersehbaren Cashflow und einer guten Unternehmensführung. Ein fokussiertes
Portfolio ist laut dem Norweger der einzige Weg, um Zahlungsausfälle zu
vermeiden. Allerdings sind laut Sissener auf dem nordischen Markt weniger
Zahlungsausfälle bei börsennotierten Unternehmen zu verzeichnen als im Rest
Europas oder den USA. Laut dem Anleihemanager ist die Ausfallrate bei Anleihen,
die von börsennotierten Unternehmen emittiert werden, deutlich niedriger ist
als bei solchen von Privatunternehmen. Fall es doch einmal zu Zahlungsausfällen
kommen sollte, ist die Recovery Rate bei börsennotierten Unternehmen erheblich
höher als bei privaten Unternehmen. Ein weiterer entscheidender Vorteil sei
zudem die Liquidität: Es sei wesentlich einfacher, Anleihen börsennotierter
Unternehmen zu handeln und zu verkaufen. Insgesamt mache Sisseners Fokus auf
dieses Marktsegment den Fonds sicherer und stabiler.
Portfolio
36 Prozent des Portfolios sind in Energiewerte und 22
Prozent in Finanztiteln investiert. Drittgrößte Position ist Cash mit elf
Prozent. Die Top-Ten-Werte sind mit 39,7 Prozent gewichtet. Darunter sind Titel
wie Ocean Yield, International Petroleum Corp,
Enquest PLC, Shelf Drill Hold
Ltd, Kistefos AS, DNB ASA, Golar LNG
Ltd, Euronav, Danske Bank oder auch Tidewater Inc. 57 Prozent der Anleihen
weisen ein Duration von weniger als 0,25 Jahre auf. „Der Kreditspread des
Portfolios beträgt etwas mehr als 340 Basispunkte und bietet eine effektive
Rendite von knapp unter 5,5 %. Dies spiegelt eine Kombination aus einem starken
Markt und einem konservativen Ansatz wider, wobei das Portfolio hauptsächlich
aus nicht-spekulativen Investitionen in Unternehmen mit relativ solider
Schuldendienstfähigkeit besteht. Zudem halten wir derzeit eine gesunde
Cash-Position, die es uns ermöglicht, mögliche Marktturbulenzen vorteilhaft zu
nutzen, falls sie auftreten sollten“, sagt Sissener.
Fazit
Sehr stabil laufender Unternehmensanleihefonds. Das
Chance-/Risikoverhältnis ist sehr gut. Ein Fonds, der jedes Depot bereichert.
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