Franklin Templeton: Indien – Ausblick 2025: Aufschwung in Sicht, attraktive langfristige Perspektiven

Die strukturellen Wachstumsaussichten für die indische Volkswirtschaft bleiben unseres Erachtens bestehen. Mehrere Signale deuten darauf hin, dass die Abkühlung des Jahres 2024 vorübergehend sein wird. Unserer Ansicht nach wird sich die Wachstumsdynamik zu Beginn des Jahres 2025 verstärken, da die Staatsausgaben wieder zunehmen und die Verbraucherstimmung stabil bleibt. Das dürfte ein besseres Ertragswachstum in einem sich aufhellenden wirtschaftlichen Umfeld ermöglichen, das zudem durch eine konstruktive Geld- und Steuerpolitik unterstützt werden könnte.

Unserer Überzeugung nach wird sich Indien auch in den kommenden Jahren als die wachstumsstärkste große Volkswirtschaft der Welt erweisen. In diesem Umfeld bleibt die Premiumisierung des Konsums ein von hoher Überzeugung geprägtes Thema für Franklin Templeton Emerging Markets Equity (FTEME). Auch die boomende digitale Wirtschaft Indiens und ihre Begünstigten sowie das strukturelle Wachstumspotenzial im Gesundheitssektor sehen wir weiterhin positiv.

Vorübergehende Abkühlung, doch Aufschwung in Sicht

Das Wachstum der indischen Volkswirtschaft schwächte sich im Jahr 2024 ab: Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wuchs im zweiten Geschäftsquartal (Juli–September) lediglich um 5,4 % im Vergleich zum Vorjahr und damit so wenig wie seit sieben Quartalen nicht mehr. Folglich wird das Wachstum im gesamten Haushaltsjahr, das im März 2025 endet, nach den Prognosen der indischen Zentralbank (Reserve Bank of India, RBI) voraussichtlich 6,6 %¹ betragen und damit gegenüber den 8,2 % des Vorjahres zurückgehen.

Wir halten die Eintrübung für vorübergehend und sehen die Hauptursache in aufgeschobenen Staatsausgaben in einem Jahr mit Parlamentswahlen. Auch die starken Monsunregenfälle im Sommer behinderten die Wirtschaftstätigkeit. Unseres Erachtens deuten mehrere Hochfrequenzdaten auf bessere Rahmenbedingungen für eine Erholung des Wachstums hin:

• Die Staatsausgaben steigen: Der Liquiditätssaldo der Regierung – ein wichtiger Indikator für die Staatsausgaben – sank in der ersten Dezemberwoche auf ein Defizit von 458 Mrd. INR (5,4 Mrd. USD).² Dieser Wert tendiert seit September nach unten, was darauf hindeutet, dass die Regierung ihre Ausgaben für vorrangige Initiativen, besonders für Infrastruktur und die Entwicklung ländlicher Regionen, allmählich hochfährt. Vor allem aber dürfte eine Belebung der staatlichen Ausgaben und Maßnahmen das Wachstum der Investitionen im Privatsektor fördern. Beispielsweise könnten Genehmigungen für Bau- und Konstruktionsprojekte schneller erteilt werden, was das Vertrauen der Unternehmen stärken würde, mehr zu investieren und mehr Mitarbeiter einzustellen.
• Die Binnennachfrage bleibt gesund:Der private Konsum ist ein wichtiger Motor der indischen Wirtschaft und zeigt in der zweiten Hälfte dieses Jahres eine kräftigere Wachstumsdynamik (Abbildung ¹). Die Verbraucherstimmung bleibt ebenfalls stabil und der Optimismus für das kommende Jahr ist ungebrochen, was auf einen Aufschwung nach den Wahlen hindeutet (Abbildung ²). Das Konsumwachstum dürfte weitere Unterstützung finden, wenn sich die Inflation im Jahr 2025 abkühlt. Die VPI-Inflationsrate (Verbraucherpreisindex) wird sich nach den Prognosen der RBI von 5,7 % im Quartal Oktober–Dezember 2024 auf 4 % im Zeitraum Juli–September 2025 abschwächen.³

Der Wiederanstieg der Staatsausgaben, das Investitionswachstum im Privatsektor und der robuste Binnenkonsum könnten neben anderen Faktoren dazu beitragen, dass sich die indische Konjunktur im Jahr 2025 normalisiert. Wenn das Wachstum wieder anzieht, sind die Voraussetzungen für eine Erholung der Erträge gegeben.

Abbildung 1: Wachstum des privaten Konsums gewinnt an Schwung

Abbildung 2: Verbraucherstimmung erholt sich

Erholung des Ertragswachstums und politische Faktoren

Indische Aktien (durch die Benchmark Nifty 50 repräsentiert) werden im laufenden Geschäftsjahr, das im März 2025 endet, wahrscheinlich ein Ertragswachstum im hohen einstelligen Bereich verzeichnen. Das stellt gegenüber dem im letzten Geschäftsjahr erzielten Plus im hohen Zehnprozentbereich einen Rückschritt dar. Ursache sind starke Ertragseinbußen insbesondere in den Sektoren Energie, Industrie und Basiskonsumgüter. Allerdings gehen wir davon aus, dass das Wachstum der Unternehmensgewinne im nächsten Geschäftsjahr im Einklang mit der wirtschaftlichen Erholung Indiens auf einen Wert im mittleren Zehnprozentbereich zulegen wird. Die aktuelle Konsensprognose rechnet mit einem Anstieg des Gewinns je Aktie (EPS) im Nifty 50 von 14,7 % für das im März 2026 endende Geschäftsjahr (Abbildung 3).

Abbildung 3: EPS-Wachstum im Nifty 50 dürfte wieder anziehen

Die Erholung des privaten Binnenkonsums und der Staatsausgaben dürfte die Verbesserung der wirtschaftlichen Dynamik Indiens vorantreiben. Dies sind zudem Schlüsselfaktoren, die eine Beschleunigung des Ertragswachstums der Unternehmen bewirken dürften.

Ein dritter Faktor, den wir verfolgen, ist der Rückenwind durch eine stabile Inflation und eine günstige Finanzpolitik. Diese Trends könnten 2025 Zinssenkungen nach sich ziehen, insbesondere angesichts der Abschwächung der VPI-Inflation in Richtung der Zielrate von 4 %. In Sachen Finanzpolitik ist anzumerken, dass der Schwerpunkt der Regierung auf der Senkung des Haushaltsdefizits die politische Flexibilität einschränken könnte, doch sind zusätzliche Maßnahmen zur Ankurbelung des Wachstums im Jahr 2025 nicht auszuschließen.

Wir warten ab, ob die Regierung in ihrem Haushalt für das Jahr 2026 (der im Februar 2025 veröffentlicht wird) weitere Vergünstigungen bei der Einkommens- und Körperschaftssteuer vorschlagen wird. Derartige Ankündigungen werden die im laufenden Haushaltsjahr eingeleiteten Konjunkturmaßnahmen ergänzen. Zum Beispiel sind im Haushaltsplan für 2025 unter anderem Steuersenkungen und höhere Steuervergünstigungen für Arbeitnehmer vorgesehen. Der Steuervorteil wird auf 210 USD pro Jahr und Arbeitnehmer geschätzt, wobei der Schwerpunkt auf Arbeitnehmern mit mittlerem Einkommen liegt. Auch ein System für die Einkommensübertragung, das Frauen in einigen Bundesstaaten ein monatliches Mindesteinkommen bietet, sollte im Auge behalten werden. Bei einer Ausweitung auf weitere Bundesstaaten oder sogar auf nationale Ebene dürfte diese Regelung den Konsum weiter beflügeln, was der Gesamtwirtschaft zugutekommen dürfte.

Wir achten weiterhin auf externen Gegenwind: Die vom designierten US-Präsidenten Donald Trump vorgeschlagenen Zollerhöhungen bilden ein wichtiges Risiko, das es zu berücksichtigen gilt. Zum jetzigen Zeitpunkt gehen wir davon aus, dass die Auswirkungen höherer US-Zölle überschaubar sein werden. Unter den wichtigsten indischen Exporten⁴ könnten elektrische und elektronische Geräte, auf die 2023 insgesamt 9,89 Mrd. USD bzw. 13 % der Gesamtexporte in die USA entfielen, stärker betroffen sein. Dieses Risiko ist jedoch global und nicht spezifisch für Indien. Andere wichtige Exporte in die USA wie Edelsteine und Metalle (13,4 % des Gesamtvolumens) und pharmazeutische Erzeugnisse (10 % des Gesamtvolumens) unterliegen einem begrenzten Wettbewerb durch andere Märkte. Daher dürften sich diese Produkte als resilient erweisen, selbst wenn sie höheren US-Zöllen ausgesetzt sind, da sie eine relativ unelastische Nachfrage aufweisen und somit höhere Kosten weitergeben können. Unterdessen sind wir uns bewusst, dass die US-Zollerhöhungen für einzelne Länder uneinheitlich ausfallen könnten, wobei einigen Ländern höhere Zölle drohen als anderen. Indien könnte von diesem Gefälle profitieren.

Langfristige Wachstumsaussichten und von hoher Überzeugung geprägte Themen

In Anbetracht der sich abzeichnenden Erholung der Wirtschaft und der Erträge im Jahr 2025 bekräftigen wir unsere Zuversicht, dass die langfristigen Wachstumsaussichten Indiens robust und stabil bleiben.

Das Land dürfte auch in Zukunft von der politischen Stabilität und den sozioökonomischen Reformen unter der von der Bharatiya Janata Party (BJP) geführten Regierung profitieren. Breit angelegte Investitionen in die Infrastruktur und das verarbeitende Gewerbe sollten weiterhin zu den Prioritäten des Landes gehören, das sich zu einem dynamischen Industriestaat entwickeln will, der im Zentrum der globalen Lieferketten steht. Diese Entwicklungen haben zusammen mit dem Binnenkonsum eine solide Grundlage für ein selbsttragendes Wirtschaftswachstum geschaffen.

Alles in allem kann Indien seine Stellung als die am schnellsten wachsende große Volkswirtschaft der Welt mit einem BIP-Anstieg von rund 6,5 % bis mindestens 2029 unseres Erachtens problemlos behaupten (Abbildung 4). Das Einkommenswachstum und der Aufstieg der Mittelschicht werden sich wahrscheinlich parallel dazu fortsetzen. Indiens wohlhabende Bevölkerung und die Mittelschicht werden voraussichtlich um 400 Millionen Menschen wachsen. Insbesondere die Zahl der Superreichen in Indien könnte sich verdreifachen.⁵

Abbildung 4: Indiens BIP-Wachstum führt den Rest der Welt an

Vor diesem Hintergrund sind wir unter anderem von Konsum-, Digitalisierungs- und Gesundheitsthemen nach wie vor sehr überzeugt:

• Konsum und Premiumisierung: Der Binnenkonsum bleibt sowohl für den kurzfristigen Aufschwung als auch für die langfristigen Aussichten der Wirtschaft Indiens von zentraler Bedeutung. Die Verbraucher sind aufgrund des Zusammentreffens mehrerer makroökonomischer Faktoren der Motor des indischen Wachstums. Vorteilhafte demografische Bedingungen – insbesondere ein höherer Anteil an jüngeren Menschen – schlagen sich in Kombination mit einem anhaltenden Einkommenswachstum in einer steigenden Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen nieder, wobei die Verbraucher zunehmend bereit sind, für höherwertige Angebote mehr Geld auszugeben. Das lässt sich an der strukturellen Zunahme der Ermessensausgaben (Abbildung 5) als Anteil der Ausgaben der Inder im Verhältnis zu lebensnotwendigen Produkten erkennen. Besonders der Sektor der zyklischen Konsumgüter könnte in den Geschäftsjahren 2024 bis 2026 ein durchschnittliches jährliches Gewinnwachstum (CAGR) von 17,3 % verzeichnen – das höchste aller Sektoren.⁶

Abbildung 5: Das strukturelle Wachstum der Ermessensausgaben

• Digitalisierung und Technologie: Eine bewusste politische Förderung des digitalen Wandels ist ein weiterer wichtiger Baustein des indischen Wachstumsmotors. Dadurch ergeben sich mehrjährige Investitionsmöglichkeiten bei zahlreichen Waren- und Dienstleistungsanbietern vom Online-Einzelhandel über Lebensmittelbestellungen bis hin zu IT-Beratung und Outsourcing. Eine wachsende Erwerbsbevölkerung, staatliche Unterstützung und Infrastrukturentwicklung unterstützen die IT-Landschaft des Landes. Investitionen in künstliche Intelligenz und Automatisierung werden die Nachfrage nach technologischem Know-how aus Indien möglicherweise weiter ankurbeln.
• Gesundheitssektor: Unserer Ansicht nach ist auch der Gesundheitssektor Teil des indischen Konsumwachstums. Diesem Bereich kommen ebenfalls das steigende Einkommensniveau sowie die Nachfrage nach höherwertigen Dienstleistungen und einem besseren Lebensstil zugute. Wir rechnen mit steigenden Gesundheitsausgaben in Indien. Diese könnten eine Expansion von Krankenhausketten und die lokale Arzneimittelproduktion unterstützen. Vor allem Krankenhausbetreiber sind gut aufgestellt, um die strukturellen Chancen im Zusammenhang mit dem Mangel an Krankenhausbetten in Indien zu nutzen. Eine niedrige Dichte an Krankenhausbetten (Abbildung 6) lässt auf eine beträchtliche ungedeckte Nachfrage und viel Spielraum für Kapazitätserweiterungen schließen, was das langfristige Marktwachstum stärken dürfte. Kurzfristig werden die Erträge im Gesundheitssektor in den Geschäftsjahren 2024 bis 2026 voraussichtlich eine CAGR von 16,9 % verzeichnen – die zweithöchste aller Sektoren.⁷

Abbildung 6: Indiens Dichte an Krankenhausbetten im Verhältnis zu 10.000 Einwohnern

Definitionen:

1. Source: Reserve Bank of India. December 6, 2024. There is no assurance that any estimate, forecast or projection will be realized.
2. Source: Morgan Stanley Research, India Trendspotting #3. December 17, 2024.
3. Source: Reserve Bank of India. As of December 6, 2024. There is no assurance that any estimate, forecast or projection will be realized.
4. Sources: Trading Economics, the United Nations Comtrade database.
5. Based on Franklin Templeton estimates as of June 2024. There is no assurance that any estimate, forecast or projection will be realized.
6. Sources: Bloomberg, Jefferies Equity Strategy. December 12, 2024.
7. Ibid.

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