HRK LUNIS: Übersehen und unterschätzt – Wo die Renditen wirklich liegen

Ein besonders vielversprechender Ansatz liegt in der gezielten Nutzung von Spezialrenten, wie Dr. Thomas Umlauft, ein erfahrener Anleihenexperte betont.

High Yield Risikoprämien auf Rekordtief

„Es wird oft vergessen, aber die Anfangsbewertung spielt eine sehr wichtige Rolle mit Blick auf die zukünftige Performance“, erklärt Umlauft. „Gerade im Hochzinsbereich befinden wir uns derzeit auf einem Rekordtief, was die Kreditrisikoprämien angeht, insbesondere im US-Dollar-Raum. Diese Bewertungen haben wir historisch nur wenige Male gesehen, etwa kurz vor der globalen Finanzkrise oder vor der Corona-Pandemie.“

^{HY Unternehmensanleihen (USD): Bewertung}

^{Quelle: Intercontinental Exchange}

Rezessionswahrscheinlichkeit

Diese Beobachtungen sind für Investoren von großer Bedeutung, da sie auf eine Überbewertung in vielen traditionellen Anleihensegmenten hinweisen. Umlauft hebt hervor, dass „die Rezessionswahrscheinlichkeit bei ca. 50 Prozent liegt, was nicht die besten Voraussetzungen für rekordniedrige Risikoprämien im Anleihenbereich sind, insbesondere bei Hochzinsanleihen.“ Dennoch sieht er in dieser Marktsituation auch Chancen, insbesondere in Segmenten, die von vielen Marktteilnehmern ignoriert oder gemieden werden.

Chancen bei ‚Fallen Angels‘

Ein Beispiel für solche Spezialrenten sind die sogenannten „Fallen Angels“. Dabei handelt es sich um Anleihen, die vom Investment-Grade in den High-Yield-Bereich herabgestuft werden und häufig einen starken Kursverfall erleben. „Diese Preisbewegungen sind oft nicht durch die zugrunde liegenden Fundamentaldaten gerechtfertigt“, so Umlauft. „Der technische Verkaufsdruck, der nach einem Downgrade entsteht, führt oft zu Übertreibungen, die wir als aktive Investoren nutzen können.“

Nicht jeder kann sie kaufen: Ungeratete Anleihen

Ein weiteres attraktives Segment sind ungeratete Anleihen. Umlauft führt das Beispiel eines skandinavischen Ölproduzenten an, dessen Anleihe mit 9,25 % Rendite gehandelt wird, jedoch kein Rating besitzt. „Viele Investoren dürfen solche Papiere nicht kaufen, und dementsprechend wird man sehr gut kompensiert, wenn man das darf“, erklärt er.

BlueNord (ex Noreco)

Skandinavischer Öl- und Gasproduzent, der bereits 2022 mit zweieinhalb Milliarden norwegischen Kronen cashflow-positiv war. Inzwischen ist das Tyra Gasfeld, eines der größten Gasfelder in Europa, komplett angeschlossen am Netz und 2025 wird das erste Jahr sein, wo das Tyra Gasfeld in den Geschäftszahlen von Blue North enthalten sein wird. Das wird dazu führen, dass das Unternehmen rund 7 Milliarden norwegische Kronen free cashflow generieren wird und damit mehr als die Hälfte der aktuellen Gesamtverschuldung von 12 Milliarden.

Dafür gibt es 9,25 % Rendite – eine Rendite, die man niemals erreichen würde, wenn es ein Rating gäbe.

Benchmarkunabhängige Strategien überzeugen

Die Flexibilität, in verschiedenen Marktsegmenten zu investieren, die von herkömmlichen Ratingsystemen nicht erfasst werden, und die Freiheit, unabhängig von traditionellen Benchmarks zu agieren, sind Schlüsselmerkmale einer erfolgreichen Strategie in Spezialrenten. Umlauft fasst zusammen: „Benchmark-freie Ansätze, die sehr frei allokieren können, haben in der Vergangenheit die Benchmark und die Peergroup deutlich outperformt. Vor allem die Fallen Angels werden unserer Meinung nach der größte Werttreiber in den kommenden Monaten sein.“

Chancen abseits ausgetretener Pfade

In einer Zeit, in der traditionelle Anlagestrategien zunehmend unter Druck geraten, bieten Spezialrenten eine erfrischende Alternative für Investoren, die bereit sind, abseits ausgetretener Pfade nach Renditen zu suchen. Die Fähigkeit, Chancen in der Nische zu erkennen und zu nutzen, wird in den kommenden Monaten und Jahren entscheidend sein, um den sich wandelnden Marktbedingungen erfolgreich zu begegnen.

Aufstellung Arbor Invest – Spezialrenten

Größte Chancen im unrated Bereich, aber auch im Crossover-Segment, also bei BB und BBB Bonitäten.

^{Portfoliostruktur, Assetklassen-Allokation}

^{Quelle: HRK LUNIS}

Fonds: Arbor Invest-Spezialrenten – ISIN LU1035659520
Gesellschaft: HRK LUNIS AG