abrdn: Asien – führend auf dem Weg in die Zukunft

Nach einigen schwierigen Jahren scheint Asien gut aufgestellt zu sein, um von den aktuellen globalen wirtschaftlichen und thematischen Trends zu profitieren.

Die deutlich gestiegene Verschuldung, die hohe Inflation und die merklich höheren Zinssätze könnten dazu führen, dass die Zeit der relativen Dominanz der westlichen Volkswirtschaften endet. Gleichzeitig nimmt Asiens Bedeutung für das globale Wachstum zu; beflügelt wird dies durch mehrere thematische Triebkräfte. Dazu gehören seine Dominanz in der technologischen Wertschöpfungskette und das Streben nach Dekarbonisierung.

Paradigmenwechsel bei den weltweiten Zinssätzen

In der Zeit nach der globalen Finanzkrise 2008 trugen die sehr niedrigen Zinssätze in den großen westlichen Volkswirtschaften dazu bei, dass sich die Aktien der Industrieländer besser entwickelten als ihre asiatischen Pendants. Die Unternehmen in den westlichen Volkswirtschaften konnten sich günstig Geld leihen und zur Finanzierung der Aktionärsrenditen Fremdkapital einsetzen. Der drastische Anstieg der Inflation im vergangenen Jahr und die anschließende beispiellose Straffung der Geldpolitik beendeten diesen jüngsten Gewinnzyklus. Da Schulden nun viel teurer sind, stehen die Erträge der Industrieländer unter Druck und die Unternehmen sind gezwungen, ihren Fremdkapitalanteil zu verringern und die Kosten zu senken.

Gleichzeitig bedeutet die hohe Verschuldung der westlichen Staaten, dass die Zentralbanken, wie die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank, nun möglicherweise nicht mehr in der Lage sind, die Zinsen ausreichend anzuheben, um die Inflation zu kontrollieren.

Asiatische Märkte besser positioniert

Die Risikosituation in Asien scheint derzeit wesentlich günstiger zu sein, was die relative Performance in den kommenden Jahren unterstützen könnte. Die Unternehmen in Asien waren im Allgemeinen sehr viel vorsichtiger, was den Einsatz von Fremdkapital zur Renditesteigerung angeht. Infolgedessen sind die Bilanzen viel weniger angespannt und daher weniger anfällig für das neue, höhere Zinsumfeld.

Ebenso sind die Regierungen in Asien seit der asiatischen Finanzkrise im Allgemeinen sehr viel vorsichtiger mit der Schaffung von Ungleichgewichten und der Aufnahme von zu vielen Schulden. Dies macht die Region zwar nicht immun gegen die allgemeinen Schwächen des globalen Finanzsystems, aber es bedeutet einen gewissen Schutz.

Die Bedeutung Asiens für das globale Wachstum

Die zunehmende Bedeutung Asiens als Motor des globalen Wachstums kann nicht unterschätzt werden. Nach Angaben des abrdn Research Institute werden bis zum Jahr 2050 vier der sieben größten Volkswirtschaften der Welt in Asien beheimatet sein.(1)

Der IWF geht sogar davon aus, dass in naher Zukunft mehr als zwei Drittel des weltweiten Wachstums im Jahr 2023 aus Asien kommen werden. Dabei werden (wie unten dargestellt) China und Indien, die zusammen über die Hälfte des weltweiten Wachstums im Jahr 2023 ausmachen werden, die beiden herausragenden Leistungsträger sein(2), auch wenn der Beitrag Chinas durch die positiven Wachstumseffekte seiner jüngsten Wiedereröffnung noch überhöht sein wird.

Many of the key-long term drivers of Asian growth, such as rising incomes and large populations have been well understood for some time. However, another element which we think is particularly relevant from the investment perspective, is the region’s importance for some of the widely acknowledged key thematic drivers of global growth. Two notable examples are the region’s increasing importance in the global technology value chain and the global drive for decarbonisation.

Asian centrality for global decarbonisation

One of the most important global themes both now and in coming decades, is the global drive towards decarbonisation. China, perhaps more than any country, is leading the way on this front, driven by its commitment to achieve carbon neutrality by 2060. In recent years, the country has greatly increased the share of renewably derived energy. Indeed, renewable sources of power, including nuclear, exceeded 50% of China’s installed power capacity in Q1 of 2023, overtaking fossil fuel-based capacity for the first time in history.(3)

A notable consequence of China’s environmental drive has been its increasing importance, and in some cases dominance, in the production of essential infrastructure items that enable decarbonisation. For example, China already accounts for 80% of global solar silicone module production and 88% of global lithium-ion battery production.

Asia’s centrality in the global tech value chain

Probably the single most value-additive part of the global economy today is the technology sector, which is another area where Asia has really been emerging in recent years as a global leader. A lot of attention is often paid to the rise of China. However, while China is certainly an increasingly important player, other Asian countries also occupy critical positions in the global tech supply chain, with two of the most notable examples being South Korea and Taiwan.

Indeed, in semiconductor production, which is arguably the single most important part of the global technology value chain, Taiwan and South Korea have the biggest shares of global production capacity, followed by Japan and China.(4)

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Viele der wichtigsten langfristigen Triebkräfte des asiatischen Wachstums, wie steigende Einkommen und große Bevölkerungszahlen, sind seit einiger Zeit hinreichend bekannt. Ein weiteres Element, das unserer Meinung nach aus der Investitionsperspektive besonders relevant ist, ist die Bedeutung der Region für einige der weithin anerkannten thematischen Haupttreiber des globalen Wachstums. Zwei bemerkenswerte Beispiele sind die zunehmende Bedeutung der Region in der globalen technologischen Wertschöpfungskette und das weltweite Streben nach Dekarbonisierung.

Asiens zentrale Bedeutung für die globale Dekarbonisierung

Eines der wichtigsten globalen Themen, bereits jetzt als auch in den kommenden Jahrzehnten, ist das weltweite Streben nach Dekarbonisierung. China ist in dieser Hinsicht vielleicht mehr als jedes andere Land führend, da es sich verpflichtet hat, bis 2060 kohlenstoffneutral zu werden. In den letzten Jahren hat das Land den Anteil der aus erneuerbaren Quellen gewonnenen Energie stark erhöht. Im ersten Quartal 2023 lag der Anteil der erneuerbaren Energien, einschließlich der Kernenergie, bei über 50 % der chinesischen Stromerzeugungskapazität und überholte damit zum ersten Mal in der Geschichte die auf fossilen Brennstoffen basierende Kapazität.(3)

Eine bemerkenswerte Folge von Chinas umweltpolitischem Engagement ist die zunehmende Bedeutung und in einigen Fällen die Dominanz des Landes bei der Produktion von wichtigen Infrastrukturelementen, die eine Dekarbonisierung ermöglichen. So entfallen beispielsweise bereits 80 % der weltweiten Produktion von Solarsiliziummodulen und 88 % der weltweiten Produktion von Lithium-Ionen-Batterien auf China.

Asiens zentrale Rolle in der globalen technologischen Wertschöpfungskette

Der wahrscheinlich wertschöpfungsstärkste Teil der Weltwirtschaft ist heute der Technologiesektor, ein weiterer Bereich, in dem Asien in den letzten Jahren wirklich eine globale Führungsrolle eingenommen hat. Viel Aufmerksamkeit wird oft dem Aufstieg Chinas gewidmet. Doch obwohl China zweifellos ein zunehmend wichtiger Akteur ist, nehmen auch andere asiatische Länder entscheidende Positionen in der globalen Technologie-Lieferkette ein, wobei zwei der bemerkenswertesten Beispiele Südkorea und Taiwan sind.

In der Halbleiterproduktion, dem wohl wichtigsten Teil der globalen technologischen Wertschöpfungskette, haben Taiwan und Südkorea den größten Anteil an der weltweiten Produktionskapazität, gefolgt von Japan und China.(4)

Alles zusammenfügen

Da sich die Welt auf ein "neues normales" Paradigma mit hoher Inflation und höheren Zinssätzen zubewegt, wird die Kreditwürdigkeit von Ländern und Unternehmen in den kommenden Jahren an Bedeutung gewinnen. In dieser Hinsicht scheint Asien im Vergleich zu anderen Regionen der Welt relativ gut aufgestellt zu sein. Gleichzeitig deuten die besseren langfristigen Wachstumsaussichten Asiens darauf hin, dass sein Beitrag zum globalen Wachstum weiter steigen wird. Zu den Schlüsselfaktoren, die das asiatische Wachstum in den kommenden Jahren stützen werden, gehören die zentrale Stellung der Region in der globalen technologischen Wertschöpfungskette und ihre Rolle als Wegbereiter für die weltweiten Bemühungen um eine Dekarbonisierung.

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¹ abrdn Forschungsinstitut, Mai 2023

² IWF World Economic Outlook, April 2023; Gruppierung basierend auf IWF-Klassifikationen; https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/05/01/asia-poised-to-drive-global-economic-growth-boosted-by-chinas-reopening

³ Zentrum für Forschung über Energie und saubere Luft; https://edition.cnn.com/2023/05/12/economy/china-carbon-emissions-record-intl-hnk/index.html

⁴S&P Global, Januar 2023

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