Die Märkte werden von unterschiedlichen Trends geprägt, darunter sinkende Energiepreise und steigende Zinsen.
26.05.2023 | 07:35 Uhr
Während der Gewinnsaison für das erste Quartal deuteten die
Unternehmensberichte darauf hin, dass diese Gegensätze die
geschäftlichen Herausforderungen verschärfen und es den Anlegern
erschweren, belastbare Wachstumsquellen zu finden.
Es war ein schwacher Trost, dass etwa drei Viertel der Unternehmen
weltweit die Gewinnerwartungen zur Monatsmitte, als die Berichtssaison
fast abgeschlossen war, übertrafen. Die Messlatte war niedrig angesetzt,
da viele Unternehmen ihre Prognosen in Erwartung einer Rezession
bereits gesenkt hatten. Die meisten Unternehmen haben jedoch ihre
Schätzungen für das Gesamtjahr nicht angehoben, da sie sich über die
Aussichten Sorgen machen.
Die seit Langem erwartete Rezession ist zwar noch nicht eingetreten,
doch die makroökonomischen Bedingungen sind unklar. Die hohe Inflation
ist hartnäckiger als erwartet, die kurzfristigen Zinsen steigen weiter
an und die Turbulenzen im Bankensektor sorgen für zusätzliche
Instabilität. Doch die Energiepreise sind gesunken, die Unterbrechungen
der Lieferketten lassen nach und die chinesische Wirtschaft öffnet sich
wieder. Einige dieser Faktoren treffen aufeinander, sodass die Anleger
nach Unternehmen suchen müssen, die diese Faktoren mit Geschick
meistern.
Die Trends beim Gewinnwachstum spiegeln das schwierige Umfeld wider.
Sechs Sektoren trugen global zum Gewinnwachstum bei, während fünf
Sektoren einen negativen Beitrag leisteten, was zu einem insgesamt
flachen Wachstum von +0,3 % für den MSCI World (Abbildung) führte. Der
zyklische Konsum trug wesentlich zum Gewinnwachstum bei, obwohl der
Druck auf die US-Verbraucherausgaben durch höhere Zinsen und
Rezessionssorgen zunahm. Die Informationstechnologie und das
Gesundheitswesen haben das Gewinnwachstum belastet, auch wenn einige
Branchensegmente weiterhin robust sind. Und trotz der jüngsten
Bankenzusammenbrüche trugen die Finanzwerte am meisten zum
Gewinnwachstum bei, da die Kreditgeber in der Regel von einem Umfeld
hoher Zinsen profitieren.
Die Geschäftsdynamik unterscheidet sich auch innerhalb der Sektoren und zwischen den einzelnen Unternehmen. Wie können Aktienanleger also Unternehmen identifizieren, die unter solch schwierigen Bedingungen Wachstum erzielen können?
Die Verbraucherausgaben veranschaulichen das Dilemma. In den USA
meldete der Einzelhandelsriese Costco für März einen Umsatzrückgang von
1,1 % gegenüber dem Vorjahresmonat. UPS meldete eine Abschwächung des
US-Versandvolumens. Die Volumina von Visa und Mastercard deuten darauf
hin, dass sich das Wachstum der US-Ausgaben von etwa 12 % im Januar auf 7
% zum Quartalsende verlangsamt hat.
Gleichzeitig übertraf der Konsumgigant Amazon.com die Erwartungen. Auch
die Unternehmen der Basiskonsumgüterindustrie zeigten im Allgemeinen
eine starke Preissetzungsmacht.
Die US-Verbraucher haben schwierige Entscheidungen zu treffen. Auch wenn
die niedrigeren Energiepreise für eine gewisse Erleichterung sorgen,
verteuern höhere Zinsen die Hypotheken und die Inflation schwächt die
Kaufkraft. Anleger müssen unterscheiden zwischen Konsumgüterunternehmen,
die über eine kritische Masse an unverzichtbaren Produkten verfügen,
die sich weiterhin einer hohen Nachfrage erfreuen dürften, und anderen,
deren weniger wichtige Produktlinien in Bedrängnis geraten könnten, wenn
die Verbraucher den Gürtel enger schnallen. Das erfordert eine
gründliche Analyse der Produkte, des Wettbewerbs und der
Preissetzungsmacht.
Auch die europäischen Verbraucher sehen sich mit schwierigen Bedingungen
konfrontiert. In China hingegen kaufen die Verbraucher kräftig ein. Das
hat ausgewählten globalen Verbrauchermarken, darunter
Luxusgüterunternehmen wie LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton und L’Oréal,
Auftrieb gegeben.
Auch im Technologiesektor ist die Bilanz gemischt. Die IT-Ausgaben
für PCs und Kommunikationsdienste waren schwach. CDW, ein
US-amerikanischer Technologiehändler für kleine und mittlere
Unternehmen, rechnete mit einem deutlichen Rückgang der
Technologieausgaben in den USA gegenüber seiner Prognose vom Frühjahr.
Die Ausgaben für die Cloud verlangsamen sich, aber das absolute Wachstum
war besser als erwartet, mit soliden positiven Zahlen von den größten
Anbietern. Amazons AWS meldete für das erste Quartal ein Wachstum von 16
%, während Microsofts Cloud-Geschäft Azure eine Verlangsamung des
Wachstums von 31 % im ersten Quartal auf immer noch solide 26 % im
zweiten Quartal erwartet.
Unterdessen hat die KI-Revolution, die durch die rasche Einführung von
ChatGPT vorangetrieben wird, die Hoffnungen in der Branche beflügelt.
Microsoft-Führungskräfte sagen, das Tempo der KI-Innovation sei
beispiellos. Unserer Ansicht nach wird die beschleunigte Einführung von
Künstlicher Intelligenz eine neue Welle von Technologieausgaben
auslösen, da die Unternehmen versuchen, Effizienzgewinne zu erzielen.
Unternehmen aus verschiedenen Bereichen des Sektors, darunter Capgemini
(IT-Dienstleistungen), ASML (Halbleiter) und Cadence Design (Software),
könnten eine wesentliche Rolle bei der breiteren Einführung von
Künstlicher Intelligenz spielen.
Gesundheitsaktien enttäuschten im ersten Quartal. Da jedoch die
Nachfrage nach dem COVID-Einbruch wieder zunimmt, gehen die Menschen
wieder zu den Ärzten, um sich regelmäßig untersuchen zu lassen, und in
die Krankenhäuser, um sich freiwillig operieren zu lassen. Diese Trends
haben sich in den Ergebnissen von Unternehmen wie Abbott Laboratories,
Johnson & Johnson und Intuitive Surgical niedergeschlagen.
Unserer Ansicht nach werden die Menschen auch in einem schwierigeren
Konjunkturumfeld weiterhin Ausgaben für Produkte und Dienstleistungen im
Gesundheitswesen tätigen. Und Gesundheitsunternehmen sind im
Allgemeinen gut kapitalisiert. Aus diesem Grund sind wir der Meinung,
dass ausgewählte Gesundheitsaktien defensive Eigenschaften für ein
schwierigeres Umfeld bieten.
Die Gewinnsaison hat gezeigt, wie schwierig das Umfeld für
Unternehmen und Anleger ist. Portfoliomanager können heute nicht einfach
eine Strategie auf den Rückenwind für einen Sektor ausrichten. Einige
Unternehmen sind jedoch besser aufgestellt als andere, um sich von der
Masse abzuheben.
Halten Sie Ausschau nach Unternehmen mit klaren langfristigen
Wachstumstreibern, bei denen es unwahrscheinlich ist, dass sie durch
konjunkturelle Unsicherheiten aus dem Gleichgewicht gebracht werden.
Angesichts der anhaltend hohen Inflation wird die Preissetzungsmacht
weiterhin ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal sein. Unternehmen mit
Produkten, die für die Verbraucher unverzichtbar sind – auch in einer
schwierigen Wirtschaftslage –, werden Vorteile haben. Und schließlich
werden Unternehmen, die ihre Kosten senken können und eine niedrige
Verschuldung aufweisen, besser in der Lage sein, durch unruhige
finanzielle Gewässer zu navigieren.
Diese Leitlinien bieten Anlegern einen Weg, Vertrauen in defensive
Wachstumsunternehmen zu entwickeln, die trotz widriger Umstände solide
Geschäftsergebnisse und Anlageerträge erzielen können. Sie sind nicht
leicht zu finden, aber Anleger, die sich an klare Parameter halten, um
echtes Wachstum zu erkennen, werden in der Lage sein, robuste Portfolios
zu erstellen, die die Stürme ohne Angst überstehen können.
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