MB Fund Advisory: Kali-Markt in Bewegung

MB Fund Advisory: Kali-Markt in Bewegung
Unternehmen

Die MB Fund Advisory sieht die K+S AG als attraktiven Investment Case mit mehreren möglichen Werttreibern.

29.01.2025 | 07:55 Uhr

Trotz der derzeit niedrigen Bewertung bietet das Unternehmen eine starke Marktposition im Kalisegment, eine schuldenfreie Bilanz sowie erhebliche strategische Vorteile durch hohe Markteintrittsbarrieren und eine optimierte Produktionsstruktur. Zudem könnten Angebotsverknappungen im Kalimarkt mittelfristig zu steigenden Preisen und höheren Erträgen führen.

Sehr gute globale Marktpositionierung

Die K+S AG zählt zu den führenden Bergbauunternehmen mit Schwerpunkt auf Kali- und Salzproduktion. Mit Produktionsstätten in Europa, Nord- und Südamerika versorgt das Unternehmen Kunden in der Landwirtschaft, Industrie, im Verbrauchersegment sowie Gemeinden mit essenziellen Rohstoffen. Trotz eines herausfordernden Marktumfelds verfolgt K+S eine ambitionierte Nachhaltigkeitsstrategie: Seit 1990 konnte das Unternehmen seine CO₂-Emissionen bereits um 80 % senken, mit dem Ziel, bis 2045 klimaneutral zu werden.

Finanziell weist K+S beeindruckende Kennzahlen auf, die sich jedoch noch nicht im Aktienkurs widerspiegeln. Während der Buchwert je Aktie bei rund 38 Euro liegt, notiert die Aktie derzeit nur bei etwa 12 Euro. Dies ergibt eine Marktkapitalisierung von lediglich 2 Milliarden Euro, während das Unternehmen im Geschäftsjahr 2022 einen Umsatz von 5,7 Milliarden Euro und ein EBITDA von 1,9 Milliarden Euro erzielte. Besonders bemerkenswert ist, dass K+S nach dem erfolgreichen Verkauf der US-Salztochter Morton Salt zum 12,5-fachen EBITDA inzwischen auf Nettobasis schuldenfrei ist.

Vorteilhafte aktuelle Branchenentwicklung

Ein kurzfristiger positiver Impuls für das Salzgeschäft resultierte aus den jüngsten Wetterverhältnissen in Mitteleuropa. Seit Weihnachten gab es nahezu jede Nacht Frost, was zu einer erhöhten Nachfrage nach Auftausalz auf Autobahnen und Bundesstraßen führte. Während in früheren Börsenzeiten wetterbedingte Sonderkonjunkturen zu deutlichen Kursbewegungen führten, bleibt dieser Effekt in der heutigen Marktmechanik aus. Gleichzeitig zeigen aktuelle Entwicklungen im Kalimarkt neue Chancen auf.

Die nordamerikanische Bethune-Mine hat die Investitionsphase abgeschlossen und befindet sich in voller Produktion. Der strategische Vorteil dieser Mine liegt in den hohen Markteintrittsbarrieren für neue Wettbewerber: Der Aufbau einer vergleichbaren Kali-Mine würde heute Investitionen von 8 Milliarden US-Dollar erfordern, während K+S bereits über eine etablierte Produktionskapazität verfügt. Ein weiteres zentrales Thema für das Unternehmen war lange Zeit die Ableitung salzhaltiger Abwässer in die Werra. Diese regulatorische Herausforderung wurde nun gelöst, sodass der Betrieb ohne Unsicherheiten fortgesetzt werden kann.

Erhebliche Leerverkaufspositionen

Trotz der soliden fundamentalen Ausgangslage sind die Aktien von K+S weiterhin Gegenstand erheblicher Leerverkaufspositionen. Ende Oktober lag der Anteil der geshorteten Aktien bei über 12,5 % des Grundkapitals, inzwischen ist dieser Wert auf 9,5 % gesunken. Der Rückgang deutet darauf hin, dass einige Marktteilnehmer ihre skeptische Haltung gegenüber K+S überdenken.

In den kommenden Jahren sind bis 2027 hohe Investitionen geplant, sodass kurzfristig nur mit einer moderaten Dividendenpolitik zu rechnen ist. Langfristig könnte sich jedoch eine attraktive Gelegenheit ergeben: Der Markt rechnet mit einem Angebotsdefizit im Kalibereich, was mittelfristig zu Preissteigerungen führen könnte. Dadurch könnten sich für K+S Potenziale für steigende Dividenden und Aktienrückkaufprogramme ergeben.

Die niedrige Bewertung mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,31 macht K+S zudem zu einem potenziellen Übernahmekandidaten. Die jüngsten Meldungen über Produktionskürzungen bei Belaruskali/BPC haben den gesamten Sektor beflügelt. Dies führte zu einer deutlichen Erholung der Aktienkurse von Kali-Herstellern: Die K+S-Aktie legte um 7,2 % zu und erreichte den höchsten Stand seit Juli. Auch Konkurrenten wie Mosaic (+4,9 %) und Nutrien (+3,6 %) profitierten von diesen Nachrichten.

„Die erfolgreiche Inbetriebnahme der Bethune-Mine und die Schuldenfreiheit nach dem Verkauf von Morton Salt positionieren K+S strategisch hervorragend für zukünftiges Wachstum.“ Thilo Müller, MB Fund Advisory

Hohe Gewichtung im Fonds

Die K+S-Aktie ist mit einer überdurchschnittlichen Gewichtung im Fondsportfolio des MB Fund Max Global enthalten. Die Kombination aus fundamentaler Unterbewertung, strategischen Wachstumschancen und einer potenziellen Neubewertung durch Marktimpulse macht K+S aus Sicht der Fondsberater zu einem aussichtsreichen Investment für langfristig orientierte Anleger.

Fonds: MB Fund Max Global – ISIN LU0230368945
Gesellschaft: MB Fund Advisory GmbH

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