AB: Sollte man weiterhin auf Multi-Asset-Anlagen in den USA setzen?
Wir sehen immer noch viel Potenzial in den US-Kapitalmärkten. Das gilt vor allem für Anleger, die in der Lage sind, in verschiedene Anlageklassen zu investieren.21.05.2024 | 07:29 Uhr
In Anbetracht der aktuellen Rekordstände des S&P 500 mögen sich
Anleger vielleicht fragen, ob es an der Zeit ist, sich von den USA
abzuwenden und andere Anlagechancen zu suchen. Zweifellos zeichnen sich
Risiken für die US-Kapitalmärkte ab, doch unserer Einschätzung nach
bieten sie weiterhin ein attraktives Anlagepotenzial – insbesondere für
Anleger mit einem flexiblen, anpassungsfähigen Multi-Asset-Ansatz.
Die USA standen 2023 an der Spitze einer unverhofft guten Entwicklung
der Weltwirtschaft. 2024 wird sich die globale Dynamik voraussichtlich
abschwächen. Gleichwohl erwarten wir, dass der Abstand zwischen den USA
und den übrigen Industrieländern bestehen bleibt und dass die USA die
größte Chance auf eine sanfte Landung haben.
Obwohl die Aktienbewertungen in bestimmten Bereichen hoch angesetzt
erscheinen, sehen wir ein anhaltendes Wachstumspotenzial. Grund dafür
sind langfristige Trends, die sich in den kommenden Jahren wahrscheinlich zum Vorteil von US-Unternehmen auswirken dürften. Zudem sind die Tiefe und die Breite der Anlageoptionen
an den US-Märkten unübertroffen. Für Anleger bieten sich somit
Ertragschancen und Diversifizierungsmöglichkeiten, um das Risiko zu
steuern.
Werfen wir einen genaueren Blick auf die Hauptrisiken, die Anleger in
Unruhe versetzen, und auf die Gründe für unsere Einschätzung, dass die
USA gut für mögliche Turbulenzen aufgestellt sind.
Sind Technologieaktien zu hoch bewertet? Nicht, wenn wir die Gewinne betrachten
Es ist leicht zu verstehen, dass Anleger sich fragen, ob die Rally im
Technologiesektor inzwischen ausgereizt ist. Technologiewerte haben den
US-Märkten jahrelang viel Auftrieb gegeben, zuletzt dank einer Reihe
von elitären Überfliegern. Die sogenannten Glorreichen Sieben waren
allein 2023 für 58% der Erträge des S&P 500 verantwortlich. Diese
Dynamik hat sich bis in das Jahr 2024 fortgesetzt. Unserer Ansicht nach
sollten die Anleger jedoch noch abwarten, bevor sie aussteigen.
Die Bewertungen dieser Mega-Cap-Technologieaktien mögen in absoluten
Zahlen hoch erscheinen, doch im historischen Kontext gesehen wirken sie
in Anbetracht ihrer beeindruckenden Gewinnentwicklung weniger exzessiv.
Tatsächlich liegt das Verhältnis zwischen dem prognostizierten
12-Monats-KGV der Glorreichen Sieben und dem des breiteren Marktes
deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt (Abbildung).
Zudem entwickeln sich die Gewinne innerhalb der Gruppe der
Glorreichen Sieben weit weniger einheitlich als von den Anlegern
angenommen, was zu gewissen Disparitäten bei der Wertentwicklung im
bisherigen Jahresverlauf geführt hat. Tesla verzeichnete etwa ein
schwächeres Ergebnis im vierten Quartal, nachdem das Unternehmen einen starken Rückgang der Auslieferungen meldete.
Die Gewinne von NVIDIA lagen hingegen dank der boomenden Nachfrage nach
Geräten und Dienstleistungen im Bereich der künstlichen Intelligenz
(KI) über den Erwartungen. KI ist auch weiterhin auf dem Vormarsch; bei
der Suche nach Anlagechancen ist jedoch ein sehr selektives Vorgehen
geboten, da am Markt zunehmend die fundamentale Entwicklung als
Kriterium herangezogen wird, um höhere Bewertungen zu rechtfertigen.
Auch jenseits dieser Überflieger gibt es Potenzial im breiteren
Aktienmarkt, wo Gewinne voraussichtlich mehr Gewicht haben werden, wenn
sich die Wirtschaft abkühlt. Ein stärkeres Gewinnwachstum hat schon seit
längerer Zeit die anhaltend überdurchschnittliche Wertentwicklung am
US-Aktienmarkt angetrieben (Abbildung). Wir gehen davon aus,
dass sich diese Entwicklung fortsetzen wird, da Unternehmen mit einem
beständigen profitablen Wachstum die Hoffnungsträger in einem Umfeld
gedämpfter Erträge sein dürften.
Insgesamt gesehen standen die USA 2023 an der Spitze einer unverhofft guten Entwicklung der Weltwirtschaft, und wir glauben, dass sie noch deutlich länger solide aufgestellt bleiben werden. Das Wachstum schwächt sich ab, aber die USA dürften sich auf längere Sicht als widerstandsfähiger erweisen als ihre Wettbewerber in den Industrieländern. In einem wechselhaften makroökonomischen Umfeld kann sich ein flexibler Multi-Asset-Ansatz, der alle Anlageklassen abdeckt, unserer Einschätzung nach als vorteilhaft erweisen: Dabei gilt es, an den Aktienmärkten auf Unternehmen mit langfristig robustem Wachstum und guter Rentabilität zu setzen und sie mit Anleihen zu kombinieren, die eine attraktive Carry bieten und eine Diversifizierung gewährleisten, um das Risiko einer höheren Volatilität abzufedern.
Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Recherchen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar und spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider. Die Einschätzungen können sich im Laufe der Zeit ändern.
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