AXA: Credit Spreads werden stabil bleiben

„Interessant ist allerdings die Vorsicht bei den Unternehmen. Tendenziell besteht die Neigung, bereits hohe Gewinnspannen noch weiter zu steigern und Liquidität entweder anzuhäufen, zur Ausschüttung von Dividenden oder zum Rückkauf von Aktien zu nutzen. Die Privatwirtschaft hält sich bei Neueinstellungen und Investitionstätigkeit eher zurück. Wir müssen das im Auge behalten, da ISM-Werte, die auf Dauer deutlich über 50 liegen, auf eine Erholung im Investitionsbereich hindeuten dürften, auch wenn das noch nicht offensichtlich ist. Ich gehe davon aus, dass die Kreditrisiken in einem solchen Makro-Umfeld niedrig bleiben werden, denn vor allem in Europa konzentrieren sich die Unternehmen weniger auf Wachstum als vielmehr auf ihre Schuldendienstfähigkeit. Aus einer Wachstumsperspektive sicherlich nicht vielversprechend, aber gut für Gläubiger. Zugleich kann man an den Kreditmärkten eine Annäherung der Bewertungen beobachten: zwischen Unternehmens- und Staatsanleihen, den USA und Europa, den Credit-Spreads von Schuldnern aus den Kern- bzw. den Peripherieländern, den Finanzschulden und den Unternehmensschulden, und so weiter und so fort. Ein Schwerpunkt ist natürlich Europa, wo geschwächte Banken und gefährdete Assets in den Bilanzen die Kredittätigkeit weiter dämpfen. Doch solange die EZB angemessene Refinanzierungsmöglichkeiten bereitstellt, dürfte es kaum zu einem Kurssturz bei Banktiteln oder sonstigen Unternehmensanleihen aus Europa kommen. In den USA könnte ein etwaiger Kurssturz als Reaktion auf das anstehende Tapering eine gute Kaufgelegenheit darstellen. Eine Inflationsrate von unter 2,0 Prozent und eine Dividendenrendite des S&P500 von 1,99 Prozent schaffen dazu einen günstigen Rahmen.“