DPAM: Ausblick Aktien 2023

Johan Van Geeteruyen, CIO Fundamental Equity

Inflation

"Obwohl die Gesamtinflation ihren Höhepunkt erreicht zu haben scheint, wird es wichtig sein, wie schnell sie zurückgeht und wie weit sie über der angestrebten 2 %-Marke landet. Eine strukturell höhere Inflation hat Auswirkungen auf die Schuldentilgung, die Kapitalkosten und bringt einige Investitionshürden mit sich."

Bewertung

"Während die Märkte vor einem Monat noch als günstig galten, hat die jüngste Rallye die Bewertungen wieder auf das Vorkrisenniveau gedrückt."

"Bei dieser Bewertung wird davon ausgegangen, dass es keine Rezession oder zumindest eine sanfte Landung gibt. Es gibt jedoch Anzeichen von Schwäche, denn 30% der Aktien im S&P 1.500 werden mit weniger als dem 10-fachen des Gewinns bewertet."

"Ist dies eine Kaufgelegenheit? Wahrscheinlich, aber nicht unbedingt."

Liquidität

"Die harte Haltung der Zentralbanken zur Inflationskontrolle hat zu mehr Volatilität geführt. Und mehr Volatilität bedeutet in der Regel weniger Liquidität."

"Eine aktuelle Analyse des IWF zeigt ebenfalls, dass sich die Kennzahlen zur Marktliquidität in den vergangenen Wochen in allen Anlageklassen verschlechtert haben."

Performance / Kursentwicklung

"Wir haben versucht, die Rendite seit Jahresbeginn aufzuschlüsseln, um mehr Einblick in die Art der Kursrückgänge zu erhalten."

"Das Ergebnis zeigt, dass der Kursrückgang ausschließlich auf die Kompression der Multiplikatoren zurückzuführen ist und nicht auf schwächere Gewinne. Tatsächlich zeigt sich, dass das gewinnwachstum in den USA mit über 5 % und in Europa mit über 20% immer noch stark ist. Auch die Dividenden sind nach wie vor solide, da die Unternehmen einen hohen Cashflow generieren können."

"Die Inflationsbekämpfung wirkt sich auf das Ausgabeverhalten aus. Bei einer sinkenden Nachfrage und zur Erhaltung der Gewinnspannen, setzen Unternehmen auf Produktivitätssteigerungen oder Kostensenkungen."

"Die Veränderung des konsensbasierten Gewinns pro Aktie hat sich nur um 6,5 % für die USA und 2,1 % für Europa verringert. Nach unserem Dafürhalten sind die derzeitigen Erwartungen zu optimistisch."

"Selbst wenn die Zinsen nicht mehr steigen, werden Aktien wahrscheinlich weiter unter Druck stehen."

BIP

"Das BIP-Wachstum wird im nächsten Jahr voraussichtlich gleich bleiben. Sollte das BIP aber um 1-2 % sinken, dann könnte das EPS-Wachstum um 10 % zurückgehen."

Investmentstile

"Wir sind überrascht, dass negative Gewinnrevisionen vor allem im "Growth"-Bereich und gleich zu Beginn der Krise aufgetreten sind, während die bei "Quality"-Aktien erst in diesem Sommer einsetzten."

"Bislang sind der "Value"- und der "Low Risk"-Stil fast unverändert geblieben."

Kapitalströme bei Aktien

"Die Anleger haben immer noch Angst vor den Aktienmärkten und wenden sich weiterhin sicheren Anlagern oder sichereren Regionen wie den USA zu, wo das Wirtschaftswachstum weniger beeinträchtigt wird als in Europe."

"In den USA beobachten wir, dass die Anleger weiterhin von aktiven Fonds auf ETFs umsteigen, in Europa ist dies jedoch nicht der Fall."

FAZIT

"Jede Krise bringt auch Chancen mit sich."

"China könnte ein Joker sein. Bei Investitionen muss man wählerisch sein und sich auf Unternehmen mit starken Fundamentaldaten konzentrieren. Es ist nach wie vor schwierig, aber es gibt Potenzial für eine Outperformance."

"Asien ohne China bietet eine Fülle von Möglichkeiten: bspw. Indien und Vietnam. Die staatlichen Finanzen und die Politik der Zentralbank sind in der Region stabil und orthodox. Die Inflation wurde in iner Reihe von Ländern proaktiv gesteuert."

"Auf Sektorenebene sehen wir Chancen im Immobilienbereich. Wir glauben, dass wir den größten Teil des Rückgangs bei börsennotierten Immobilienunternehmen gesehen haben und uns der Kapitulation nähern. Neue Investoren werden dies vor dem Einstieg abwarten wollen."

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