Infinigon GmbH: Japanische Verhältnisse?

Landläufig wird darunter eine lang anhaltende Periode verstanden

• mit niedrigem Wirtschaftswachstum

• niedriger Inflation und

• niedrigen Zinsen

Es stellt sich natürlich die Frage, wie gerade Fixed Income Investoren darauf reagieren können?

Während in den USA ein sukzessives Zurückfahren der lockeren Geldpolitik derzeit immer wahrscheinlicher wird, auch damit die dortige Zentralbank in der nächsten Krise wieder “fire power” hat, gestaltet sich die Lage der EZB schwieriger.

Das nach wie vor ungelöste Problem der unterschiedlich starken Volkswirtschaften im EU-Raum und die damit verbundene politische Instabilität dürften den Raum der EZB für Zinssteigerungen auch längerfristig stark einengen. Es darf auch nicht vergessen werden, dass die Inflationsangst eher bei den Deutschen im kollektiven Gedächtnis ist als bei den Südeuropäern, die ihre Währungen vor Einführung des Euro immer wieder abgewertet haben, um konkurrenzfähig zu sein.

Kommen damit “japanische Verhältnisse” auf uns europäische Investoren zu? Wie reagieren? Ein Blick nach Japan zeigt, dass es durchaus langfristige Strategien gibt, dem negativen Realzins zu entkommen.

Was haben japanische Banken getan?

Japanische Banken haben bereits Ende der 90er Jahre damit begonnen, ihr Kreditgeschäft durch den Ankauf von breit diversifizierten und gesicherten Unternehmenskrediten zu erweitern. Im Jahr 2019 haben japanische Banken so circa 20% des 761 Milliarden USD großen CLO Marktes gehalten.
Damit haben sie sich von der Binnenwirtschaft, dem Yen und der Zinsentwicklung unabhängiger gemacht.

Als Instrument hierfür nutzen japanische Banken unverändert AAA CLOs (Collateralised Loan Obligations). Da diese durch die hochwertige Besicherung noch nie Ausfälle zu verzeichnen hatten, haben sie damit attraktive Margen vereinnahmt.
Attraktive Renditen auch heute

Und auch heute gibt es gute Renditen bei europäischen CLOs (in EUR) zu verdienen:

Auch japanische, sowie auch einige europäische und viele amerikanische Versicherer und Family Offices gehören seit Jahrzehnten zu den Käufern von CLOs. Diese schätzen auch den mittleren Bonitätenbereich bei CLOs und investieren bis zur nicht gerateten Equity-Tranche einer CLO Struktur mit zwar höherem Risiko aber auch Renditen von 6 bis 12 % p.a..Sollten die Zinsen wider Erwartung doch anziehen, sind Investoren mit CLOs gut positioniert, da diese in der Regel mit einer Floating Rate Eigenschaft ausgestattet sind und damit von einer Anhebung der Leitzinsen profitieren.

“Die Welt der CLOs mag komplexer und bisher nicht jedem bekannt sein, offeriert dadurch aber auch Mehrrenditen abseits von Durations- und Zinssenkungseffekten, die wohl auf absehbare Zeit erst mal ausgelaufen sind.”

Jürgen Nott, Geschäftsführer Infinigon GmbH

Fonds:
Infinigon Investmentgrade CLO Fonds – ISIN DE000A1T6FY8
Infinigon High Grade CLO Fonds – ISIN DE000A2PF0Q5

Gesellschaft: Infinigon GmbH