Janus Henderson Investors: Europäische Aktien - 2022 ruhig auf Kurs bleiben

Zentrale Erkenntnisse:

• Europäische Aktien werden weiterhin von der anhaltenden Inflationsdebatte und der eng damit verbundenen Form der Renditekurve von Anleihen beeinflusst werden.
• Nachdem sich Wachstumswerte über eine lange Zeit hinweg überdurchschnittlich entwickelt haben, sehen wir allmählich erste Anzeichen dafür, dass Value-Aktien die Marktrenditen im Jahr 2022 dominieren könnten.
• Aktienanleger sollten sich auf Kursrückgänge um 10-20 % einstellen, da dies unserer Meinung nach ein fester Bestandteil einer Anlage in Aktien ist.

Welche Themen werden Europas Aktien im Jahr 2022 beeinflussen?

Ich denke, dass europäische Aktien – wahrscheinlich ebenso wie amerikanische Aktien – weiterhin von der gleichen alten Debatte und den gleichen Faktoren beeinflusst werden, wobei es im Kern darum geht, ob die Inflation nun vorübergehend ist oder nicht. Und um die damit verbundene, sehr eng damit verbundene Form der Renditekurve von Anleihen. Kurz gefasst: Werden die Anleiherenditen wieder steigen oder nicht? Wenn dies der Fall ist, wird es Value-Aktien vermutlich besser ergehen – wenn nicht, dann dürften Wachstumswerte die Oberhand haben.

Allerdings glaube ich, dass in Europa im Jahr 2021 ein gewisser Tenor dahingehend gesetzt wurde, dass Wachstumswerte nicht wie in den Vorjahren den Value-Aktien so deutlich den Rang abgelaufen haben. Ich denke, dass es im Jahr 2021 in Europa ein echtes Tauziehen, ein wirklich interessantes Tauziehen zwischen Wachstum und Substanz gegeben hat. Betrachtet man, welche Sektoren 2021 die stärkste Performance erzielt haben, so lagen Technologie- und Bankenwerte ganz vorne: a) das Aushängeschild für Wachstum und b) das Aushängeschild für Value. Daher glaube ich, dass wir uns derzeit an einem wirklich faszinierenden Wendepunkt der Märkte befinden.

Wo erwarten Sie die attraktivsten Chancen?

Das ist natürlich ein Thema, das wir lang und breit im Team diskutiert haben. Das ganze Jahr 2021 über hat es uns in den Fingern gejuckt, mehr Substanzwerte zu kaufen. Nach den Sommermonaten des Jahres 2021 hatten wir eine leichte Tendenz hin zu Substanzwerten, also etwas mehr Autos, etwas mehr Öl und sogar etwas mehr Banken. Keine enorme Tendenz – eher ein bisschen hier und ein bisschen da. Denn der Überzeugungsgrad ist noch nicht hoch genug, um aggressiv auf Value zu setzen, da wir hinsichtlich der künftigen Form der Renditekurve noch nicht voll und ganz überzeugt sind. Dies ist ein entscheidender Faktor. Der Verlauf der Renditekurve ist für das gesamte Verhältnis von Substanz zu Wachstum entscheidend.

Das ganze Jahr 2021 über haben wir also gesagt: „Es juckt uns in den Fingern, mehr Value-Werte zu kaufen, es juckt uns in den Fingern, mehr Value-Werte zu kaufen.“ Die Vorboten eines möglichen heimlichen Bullenmarktes im Value-Segment könnten sich momentan endlich zeigen. Darin sehe ich die Chance für das Jahr 2022 – bei Value-Titeln.

Welche Kernbotschaft sollten europäische Aktienanleger unbedingt beachten?

Ich denke, die einzige und dauerhafte, d.h. für immer gültige Erkenntnis für jeden Aktienanleger überall auf der Welt, nicht nur in Europa, lautet: Wenn Sie einen Verlust von 20 % nicht verkraften können, sollten Sie die Finger davon lassen. Denn das ist es, was bei Aktien passiert. 10 % in einem Jahr sind normal, und 20 % kommen auch vor. Ich bin immer wieder erstaunt, wie sehr sich die Leute über einen 10-prozentigen Kursrückgang bei Aktien aufregen. Das ist einfach Teil des Spiels. Das passiert. Bleiben Sie auf Kurs, bleiben Sie einfach auf Kurs. Und wenn ich Recht habe, dass europäische Substanzwerte im Jahr 2022 sehr interessant sein könnten – und ich meine interessant im Sinne von Aufwärtspotenzial, ich denke, es wird auch einiges geben, was auf der Verlustseite interessant ist – dann bleiben Sie auf Kurs.

Glossar der Fachbegriffe

Anleiherendite – Ertrag aus einem Wertpapier, üblicherweise in Prozent angegeben. Niedrige Anleiherenditen bedeuten höhere Kurse und umgekehrt. Die Renditekurve von Anleihen ist eine Linie, die die Renditen (Zinssätze) ähnlicher Anleihen über verschiedene Fälligkeiten hinweg darstellt.

Eine „normale“ Renditekurve für Anleihen beginnt mit niedrigen Renditen für Anleihen mit kürzerer Laufzeit, um ein geringeres Ausfallrisiko darzustellen, und steigt dann für Titel mit längerer Laufzeit an. Eine steiler werdende Linie von Anleihen mit kurzer Laufzeit hin zu Anleihen mit langer Laufzeit wird gemeinhin als Indikator für wirtschaftliches Wachstum (und möglicherweise für die Erwartung einer höheren Inflation) angesehen. Wenn die Renditekurve einen steileren Verlauf annimmt, können die Banken kurzfristig zu niedrigeren Zinssätzen Kredite aufnehmen und Kredite zu höheren Zinssätzen vergeben, was zu potenziellen Gewinnen führt. Da die Banken eher bereit sind, Kredite zu vergeben, um eben diese Gewinne zu erzielen, kann dies bedeuten, dass Value-Unternehmen besseren Zugang zu Kapital erhalten, was ihnen helfen kann, Wachstumsunternehmen zu übertreffen. Wenn sich die Renditekurve abflacht, was gemeinhin als Indikator für wirtschaftliche Unsicherheit gilt, gibt es kaum Unterschiede in der Rendite bis zur Fälligkeit zwischen Anleihen mit kürzerer und längerer Laufzeit. In diesem Umfeld ziehen es die Banken vor, Kredite an Wachstumsunternehmen zu vergeben, was dazu beitragen kann, dass sie sich besser entwickeln als Value-Unternehmen.

Bullenmarkt – ein Markt, auf dem die Preise über einen längeren Zeitraum hinweg steigen.

Drawdown – ein Wertrückgang einer Anlage oder eines Fonds von einem relativen Höchstwert zu einem relativen Tiefstwert während eines bestimmten Zeitraums.

Wachstumswerte – Aktien von Unternehmen, die in der Regel überdurchschnittliche Gewinne aufweisen und deren Wachstum voraussichtlich deutlich über dem durchschnittlichen Marktwachstum liegen wird.

Inflation – die Teuerungsrate von Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft. Bei der vorübergehenden („transitorischen“) Inflation handelt es sich um einen zeitweiligen Anstieg sämtlicher Preise, auf den eine Rückkehr der Preise auf das Niveau vor der Inflation folgt.

Substanzwerte bzw. Value-Aktien – Aktien von Unternehmen, die im Verhältnis zu den Fundamentaldaten des Unternehmens, wie Dividenden, Gewinne oder Umsätze, zu einem niedrigeren Kurs gehandelt werden.



Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von denen anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere, Fonds, Sektoren oder Indizes in diesem Artikel stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu deren Erwerb oder Verkauf dar, noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.

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