Metzler: Osteuropa: Mittelstand mit guten Perspektiven

Der MSCI Schwellenländerindex wird beispielsweise von drei asiatischen Ländern dominiert – China, Südkorea und Taiwan, die zusammen mehr als 50 % des Index ausmachen. Die Region Osteuropa hat dagegen nur ein sehr geringes Gewicht von weniger als 10 %, obwohl gerade diese Region gute Anlagechancen bietet.Osteuropa ist eine Region mit sehr heterogenen wirtschaftlichen und strukturellen Rahmenbedingungen. Russland verfügt über einen großen Bestand an Rohstoffen kombiniert mit niedrigen Förderkosten. Die Türkei hat eine junge Bevölkerung und entsprechend hohes Wachstumspotenzial. Und die zentralosteuropäischen Länder befinden sich seit Anfang der 1990er-Jahre in einem anhaltenden Konvergenzprozess, der sich auch in den kommenden Jahren fortsetzen dürfte.

Laut einer Umfrage der Unternehmensberatung Deloitte unter internationalen Automobilfirmen  im Jahr 2016 ist Zentralosteuropa nach wie vor ein sehr attraktiver Investitionsstandort, bedingt durch niedrige Lohnkosten, die Verfügbarkeit gut ausgebildeter Arbeitskräfte und niedrige Unternehmenssteuern. So ist es auch nicht verwunderlich, dass die Wachstumsprognosen vor allem für die zentralosteuropäischen Länder für 2017 deutlich die der Eurozone übertreffen.

Interessanterweise wird das Wirtschaftswachstum in vielen osteuropäischen Ländern von einem sich dynamisch entwickelnden Mittelstand angetrieben. So entstanden in den vergangenen Jahren zum Beispiel im Umkreis von Universitäten viele innovative IT- und Technologieunternehmen, die oft schon eigenständig und erfolgreich auf den Weltmärkten agieren. Ein Blick auf die Wachstumsraten der Bruttowertschöpfung von Mittelstandsunternehmen für das Jahr 2015 zeigt, dass viele osteuropäische Länder in diesem Bereich zu den Spitzenreitern in Europa zählen.

Kleinere und mittlere Unternehmen sind in Osteuropa auch deshalb besonders attraktiv, weil sie nicht wie viele Großunternehmen politischen und regulatorischen Einflüssen unterliegen und weniger anfällig für Korruption sind. Kleinere und mittlere Unternehmen, an denen vielfach noch die Eigentümer Anteile halten, müssen dynamischer als das Management großer Aktiengesellschaften handeln, um erfolgreich bestehen und wachsen zu können. So eröffnen kleinere und mittlere Unternehmen größere Wachstumschancen durch neue Märkte, neue Produkte und niedrige Durchdringungsraten. Die Vorteile einer Investition in mittelständische Unternehmen spiegeln sich unter anderem auch am Aktienmarkt wider. So verzeichnete der Index für kleine und mittelgroße Unternehmen in Osteuropa seit 2009 mehr als die doppelte Wertentwicklung als der vergleichbare Index der großkapitalisierte Unternehmen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass zwar politische Ereignisse oft die Nachrichten dominieren, die Aktienmärkte in Osteuropa jedoch für Anleger zahlreiche Chancen abseits der Schlagzeilen bieten. Mit einem Fokus auf innovative und dynamisch wachsende mittelständische Unternehmen können Anleger darüber hinaus vom hohen Wirtschaftswachstum der Region profitieren und gleichzeitig die politischen Risiken in einem gewissen Rahmen umschiffen. Hinzu kommt noch eine attraktive Bewertung des Gesamtmarktes. So liegt das Kursgewinnverhältnis des osteuropäischen Gesamtmarktes MSCI EM Europa bei etwa 8,6 auf Basis der veröffentlichten Gewinne bereinigt um den Konjunkturzyklus gegenüber dem historischen Durchschnitt von 11,5. Im Vergleich zu dem globalen Schwellenländerin- dex MSCI EM ist dies bei einer Bewertung dessen von 15,2 ein Bewertungsabschlag von mehr als 40 %.