Robeco: Elefant im Raum – Abweichende Zinsprognosen der Assetklassen

Die unterschiedlichen Erwartungen in den verschiedenen Assetklassen hinsichtlich der Zinsentwicklung ähneln dem buddhistischen Gleichnis über einen Elefanten, meint Multi-Asset-Investor Colin Graham.

09.09.2024 | 08:35 Uhr

Die vier wichtigsten Assetklassen – Aktien, Staatsanleihen, Unternehmensanleihen (Credits) und Rohstoffe – gehen alle von unterschiedlichen Annahmen über die wahrscheinliche zukünftige Geldpolitik der Zentralbanken aus, sagt er. Sinkende Zinsen würden sich auf jede Assetklasse unterschiedlich auswirken. Daher kommt es darauf an, die richtigen Ergebnisse einzupreisen – aber welche deutet in die richtige Richtung?

„Der gesamte Markt ist datenabhängig geworden und versucht, eine Trendwende zu erkennen, welche die Zentralbanken veranlasst, die Zinsen zu senken oder dies schneller als erwartet zu tun“, sagt Graham, Head of Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions. „Wenn wir uns innerhalb der Assetklassen umsehen, beobachtet man eine interne Konsistenz der Annahmen. Aber wenn wir einen Schritt zurückgehen, sehen wir, dass die Annahmen zwischen den Assetklassen hinweg inkonsistent sind.“

Die Parabel vom Elefanten

Seiner Meinung nach ähnelt die derzeitige Situation auf den Märkten einem alten buddhistischen Text, der Tittha Sutta. Darin wird die Geschichte von vier Männern mit verbundenen Augen erzählt, die gebeten werden, verschiedene Körperteile eines Elefanten, eines ihnen unbekannten Tieres, zu berühren. Wer zum Beispiel den Rüssel des Elefanten berührt, fühlt etwas anderes als jemand, der seine Ohren berührt.

„Jeder beschreibt, womit er konfrontiert wurde und dass er die 'Wahrheit' der anderen Männer über das, was sie gefühlt haben, nicht verstehen konnte“, sagt Graham. „Unnötig zu erwähnen, dass ihre Erfahrungen weder zur Entdeckung des Elefanten noch zu einem Verständnis dessen führten, was die anderen erlebten. Das können wir auch an den Finanzmärkten beobachten.

Dieses Phänomen lässt sich seiner Meinung nach an den beiden Assetklassen ablesen, die sich in diesem Jahr am besten entwickelt haben: Der Goldpreis unterstellt im Wesentlichen einen wirtschaftlichen Abschwung, während die Teilnehmer an den Aktienmärkten immer noch mit einem Aufschwung rechnen.

Gold vs. Aktien

„Gold hat sich in diesem Jahr trotz starker US-Konjunktur und höherer Realzinsen (Bankzinsen abzüglich Inflation) besser entwickelt als Aktien, sodass es jetzt eher als Risikoanlage denn als Wertaufbewahrungsmittel angesehen wird“, sagt Graham. „Die Goldnachfrage aus China ist gestiegen, da die Besorgnis über den heimischen Bankensektor und die fallenden Immobilienpreise einheimische Anleger dazu veranlasst haben, einen sicheren Hafen zu suchen.“

„Die Aktienkurse werden durch den KI-Boom angetrieben, und die Analysten erwarten, dass die Unternehmen die Erwartungen an das Gewinnwachstum weiterhin übertreffen, um die Bewertungen rechtfertigen zu können. Bislang haben jedoch nur Finanztitel außerhalb des IT-Sektors die Erwartungen erfüllt. Die Aktienkurse könnten also einen wirtschaftlichen Aufschwung einpreisen, insbesondere wenn der globale Zinssenkungszyklus an Fahrt gewinnt.“

„Dies wurde durch die Tatsache bestätigt, dass US-Small Caps innerhalb weniger Tage im Juli Large Caps um 10 % übertrafen – eine Art Gegenbewegung, die am Ende von Bärenmärkten zu beobachten ist.“ Aber steht ein Bärenmarkt bevor? Der US-Optionsmarkt unterstellt derzeit eine 37 %ige Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses bis Ende des Jahres.

Mehr lesen


Die Informationen auf der nachfolgenden Website der Robeco Deutschland, Zweigniederlassung der Robeco Institutional Asset Management B.V., richten sich ausschließlich an professionelle Kunden im Sinne von § 31a Abs. 2 Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) wie beispielsweise Versicherungen, Banken und Sparkassen. Die auf dieser Website dargestellten Informationen sind NICHT für Privatanleger bestimmt und entsprechen nicht den für Privatanleger maßgeblichen gesetzlichen Bestimmungen.

Diesen Beitrag teilen: