Wie beeinflussen die aktuellen Umstände den High-Yield-Markt?

Hinzu kommen unerfreuliche makroökonomische Nachrichten sowie Meldungen über verfehlte Gewinnprognosen einzelner Unternehmen“, sagt Sander Bus, Leiter des Credit Teams von Robeco.

Sander Bus, Leiter des Credit Teams von Robeco:
Wir sind fest davon überzeugt, dass High-Yield-Anleihen für Investoren weiterhin eine interessante Anlageklasse bleiben. Langfristig orientierte Investoren sollten solche Anleihen insbesondere aus zwei Gründen in ihren Portfolios haben: Zum einen aufgrund des attraktiven Rendite-Risiko-Profils im Vergleich zu anderen Anlageklassen. Vor allem langfristig orientierte Anleger können die Liquiditäts-Prämien sammeln, die ein kleineres Marktsegment bietet. Perioden erhöhter Illiquidität – so wie derzeit – können interessante Kaufgelegenheiten für nicht-konformistische Anleger bieten. Investoren, die sich aktuell ein Investment zutrauen, können Werte zu extrem attraktiven Niveaus kaufen.
 
Zum anderen ist der High-Yield-Markt im Ganzen weniger anfällig für abgeschwächte makroökonomische Meldungen, wie wir sie aktuell sehen. Der High-Yield-Markt hängt nicht so stark wie der Aktienmarkt von einem starken Wirtschaftswachstum als Garant für stabile Gewinne ab. Die relevanten Größen, um die Fähigkeit eines Emittenten im Markt für Unternehmensanleihen zu beurteilen, sind: Cash-Flow, Verschuldungsgrad und Gewinnmargen. Da der Free Cash-Flow sehr gesund ist, sind viele Unternehmen sehr liquide und die Gewinnmargen immer noch beeindruckend nah an Rekordniveaus. Die Ausfälle werden daher unserer Meinung nach auf dem aktuellen, niedrigen Niveau bleiben. Weil dieses Argument jedoch nicht für hoch verschuldete Unternehmen gelten dürfte, bleiben wir bei mit „CCC“-bewerteten Anleihen weiterhin vorsichtig: Ähnlich wie Aktienmärkte benötigt dieses High-Yield-Marktsegment wirtschaftliches Wachstum, um fortzubestehen.
Die Ankündigung der Fed, die Zinssätze für mindestens zwei weitere Jahre auf dem aktuellen Niveau zu belassen, ist eine gute Voraussetzung für das Gewinnpotential von High-Yield-Anleihen. In Kombination mit Spreadniveaus um die 650 Basispunkte, wie es sie zuletzt im August 2009 gegeben hatte, sind die Aussichten gut für Spread-Verengungen, niedrige Ausfallraten und Gewinne auf zweitstelligen Niveaus in den nächsten zwölf Monaten.
 
Über Robeco
Robeco wurde 1929 in Rotterdam gegründet und bietet Anlageprodukte und -dienstleistungen für institutionelle und private Kunden weltweit. Die Gesellschaft verzeichnet ein Vermögensverwaltungsvolumen von rund EUR 149 Mrd. (Stand 30. Juni 2011). Das High-Yield-Team ist Teil des Credit Teams von Robeco. Mit einem verwalteten Anlagevermögen von rund EUR 3 Mrd. in Corporate-High-Yields zählt Robeco zu den größten Asset Managern in diesem Anlagesegment. Das Robeco Credit Team besteht derzeit aus zehn Sektoranalysten, drei quantitativen Analysten sowie sechs Portfoliomanagern.

Den ausführlichen Marktkommentar finden Sie im pdf-Anhang auf Englisch.