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Die Verschuldung von Schwellenländern wird von globalen makroökonomischen Bedingungen, internationalen Beziehungen und länderspezifischen Faktoren beeinflusst.

Um Informationen über die Länder, in die wir investieren, sowie über globale Trends zusammenzufassen, nutzen wir eine interne technologische Forschungsplattform namens Summit. Der Name Summit steht für die Perspektive, die man vom Gipfel eines Berges hat - die Fähigkeit, das Panorama zu überblicken, was für Investitionen wichtig ist.

Generell glauben wir, dass es eine Reihe von Gründen gibt, warum Summit uns einen Vorteil verschafft. Summit stärkt die Disziplin und Struktur in unserem Investmentprozess, was uns hilft, bessere Entscheidungen zu treffen, da wir ein konsistenteres Alpha anstreben. Summit hilft uns, Informationen in eine Plattform zu integrieren, anstatt unzählige Spreadsheets und Terminals zu durchforsten, um Informationen zu sammeln. Und da unser Team in fünf verschiedenen Zeitzonen und Regionen arbeitet, ermöglicht uns Summit eine effektivere Kommunikation.

Ich möchte Ihnen nun zeigen, wie Summit uns durch den Einsatz von Technologie in Echtzeit hilft.

Beta-Bucketing

Hier sehen wir, wie Summit uns bei der Verwaltung unseres Beta-Bucketing-Ansatzes hilft. Eines der wichtigsten Unterscheidungsmerkmale unserer Strategien ist, dass wir das investierbare Universum in Länder mit hohem, mittlerem und niedrigem Beta unterteilen. Wir glauben, dass wir dadurch das Kapital effizienter allokieren und bessere Relative-Value-Entscheidungen treffen können.

Wir haben in Summit ein Dashboard für Wirtschaftsdaten. In diesem Dashboard pflegt das Team Daten und Prognosen für die verschiedenen Länder, die wir abdecken, und Summit aggregiert diese. So können wir Veränderungen in den Fundamentaldaten der Schwellenländer schnell erkennen und in umsetzbare Erkenntnisse umwandeln.

Das High-Beta-Segment des Universums erscheint derzeit am anfälligsten.

Wie Sie aus unserem Dashboard ersehen können, ist das High-Beta-Segment des Universums derzeit am anfälligsten, obwohl sich der finanzpolitische Kurs und die Schuldendynamik in diesem Bereich verbessern. Natürlich können sich diese Faktoren mit der Zeit ändern.

Top-down-Analyse

Unser Prozess kombiniert Bottom-up- und Top-down-Analysen, um Fehlbewertungen in ineffizienten Schwellenländeranleihen aufzudecken. Wir betrachten Top-down-Faktoren, die uns bei der Entscheidung helfen, wie viel Risiko wir in unseren Portfolios eingehen wollen.

In einer monatlichen Sitzung erörtern wir die Aussichten für verschiedene Fundamentalfaktoren wie globales Wachstum, Liquiditätsbedingungen und geldpolitische Aussichten.

Nach der russischen Invasion in der Ukraine und dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank in den USA ist unsere Einschätzung der globalen Risikobereitschaft noch pessimistischer geworden.

Am Ende erhalten wir einen globalen Makro-Score, der unsere Einschätzung der Auswirkungen der globalen Risikobereitschaft auf die Verschuldung der Schwellenländer widerspiegelt. Diese Top-down-Analyse ist in Summit enthalten. Die blaue Linie in der unteren linken Ecke zeigt, dass wir nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine und dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank in den USA eine pessimistischere Einschätzung der globalen Risikobereitschaft vorgenommen haben.

Unser Global Macro Score fließt dann in die Scorecards für unsere anderen EMD-Sub-Assetklassen wie Hartwährungs-Staatsanleihen, Unternehmen und lokale Märkte ein, die uns dabei helfen zu bestimmen, welche EMD-Sub-Assetklassen attraktiver sind und unsere taktischen Asset-Allocation-Entscheidungen leiten.

Bottom-up-Analyse

Wie bereits erwähnt, glauben wir, dass einer der Schlüssel zur Outperformance von Schwellenländeranleihen in einer sorgfältigen Länder- und Titelauswahl liegt. Unser Bottom-up-Länderresearch in Summit hilft uns, die Attraktivität eines Landes zu analysieren und die aus unserer Sicht attraktivsten Anlagen in diesem Land zu identifizieren.

Alles zusammenfügen

Lassen Sie uns das Ganze anhand eines Beispiels zusammenfassen. Wir betrachten ein Land mit mittlerem Beta.

Wir beginnen mit der Analyse der Wirtschaftsdaten im oberen mittleren Kasten. Diese Daten enthalten unsere eigenen zukunftsgerichteten Projektionen der wirtschaftlichen Variablen.

Diese Projektionen werden dann in unser Länderrisikomodell eingespeist, wie in der linken unteren Ecke zu sehen ist. Dies ist der Ausgangspunkt für unseren Entscheidungsprozess bei Länderinvestitionen. Das Länderrisikomodell hilft uns zu beurteilen, wie riskant jedes Land ist und ob wir glauben, dass die Spreads uns für dieses Risiko angemessen entschädigen. Da wir jedoch in erster Linie in Fundamentaldaten investieren, bildet das Länderrisikomodell den Ausgangspunkt für unsere Anlageentscheidungen.

We use technology to help inform decisions made by portfolio managers and analysts and hopefully make us better decision-makers.

Then the opportunity set box in the middle helps us to assess which bonds along the country’s curve we consider to be most attractive.

We are also able to analyze the local currency opportunity set and determine whether hard currency or local currency investments are more attractive. Here, we can see that the local currency curve is upward-sloping, rates are high, and it appears the market is pricing in considerable cuts over the next two years. However, in our view, the currency has rallied significantly after being oversold, and we are more cautious on the outlook.

Circumstances can change, so I don’t want to go into much detail, but this illustrates the way in which we use Summit.

Our Edge

Technology at William Blair is not about trying to build better machines for the sake of better machines. We use technology to help inform decisions made by portfolio managers and analysts and hopefully make us better decision-makers. We believe Summit, by helping us integrate information and communicate more effectively, helps us do just that.

Jared Lou, CFA, ist Portfoliomanager im Team für Schwellenländeranleihen von William Blair.