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Wir investieren gerne in Grenzmärkte, weil jede Gelegenheit wirklich einzigartig ist und die Breite und Tiefe dieses Universums ständig zunimmt.

Was sind Frontier-Markets?

Wir betrachten eine Untergruppe von Ländern, die sich im Allgemeinen auf einem niedrigeren Entwicklungsniveau befinden. Dabei handelt es sich um Länder, die als Länder mit niedrigem Einkommen, aber vielleicht auch mit niedrigem mittlerem Einkommen eingestuft werden. Vor allem die Kapitalmärkte sind unterentwickelt. Sie sind enger, weniger liquide, aber es steht auch eine geringere Anzahl von Emissionen zur Verfügung.

Warum sollten Frontier-Markets in Betracht gezogen werden?

Wir glauben, dass diese Anlageklasse für eine Vielzahl von Investoren sehr attraktiv sein wird. Warum? Dafür gibt es zwei Hauptgründe.

Wir glauben, dass diese Anlageklasse starke Risiko-Rendite-Eigenschaften aufweist – Bewertungen, Fundamentaldaten und technische Daten.

Erstens: Diversifizierung. Diese Anlageklasse korreliert nicht sehr stark mit anderen risikoreichen Anlageklassen wie Aktien oder Spread-Produkten. Warum ist das so? Die meisten Forschungsarbeiten werden sehr stark aus der Perspektive eines Landes und nicht aus der globalen Makroperspektive analysiert, wodurch die Bewegungen der Vermögenspreise viel weniger mit den Preisen anderer Vermögenswerte korrelieren.

Der zweite Grund ist, dass wir glauben, dass diese Anlageklasse starke Risiko-Rendite-Eigenschaften aufweist. Wir betrachten die Grenzmärkte aus drei Blickwinkeln: Bewertungen, Fundamentaldaten und technische Daten. Und bei jedem dieser Blickwinkel haben wir in den letzten zwei Jahren Verbesserungen festgestellt.

Aus Bewertungssicht haben viele dieser Länder ihre Währung tatsächlich abgewertet, sodass diese Währungen jetzt fair oder günstig bewertet sind; die Geldpolitik wurde erhöht, sodass man einen viel höheren Carry erhält; und es wurde eine Liquiditätsreform durchgeführt, um den Zugang zu diesen Märkten zu erleichtern.

Aus fundamentaler Sicht haben die Regierungen in den Grenzmärkten viel Arbeit geleistet, um die Schuldenlast zu reduzieren und Reformen umzusetzen, die für die langfristigen wirtschaftlichen Ziele dieser Länder positiv sind. Dies erhöht das potenzielle Wachstum dieser Länder und macht sie zu einem attraktiveren Investitionsziel für ausländisches Kapital.

Eine Rolle für aktive Investoren

Frontier Markets sind insofern ziemlich einzigartig, als dass es hier noch immer eine große Menge an Ineffizienz gibt. Dies liegt hauptsächlich daran, dass das wahrgenommene Risiko in diesen Märkten unserer Meinung nach die tatsächlichen Risiken bei Weitem überbewertet.

Diese überhöhte Risikoprämie kann unserer Meinung nach leicht durch die Bottom-up-Arbeit aufgedeckt werden, die wir aus der Perspektive eines Kreditanalysten durchführen, sowie durch ein fundiertes Verständnis der technischen Funktionsweise dieser Märkte. Und es geht darum, sicherzustellen, dass wir die Risiken und potenziellen Verluste aus einer einzelnen Beteiligung steuern.

Unsere Erfahrung in Frontier Markets

Dies sind Länder, in denen man seine Hausaufgaben machen muss, diese Länder besuchen, in die Kultur eintauchen und die wirtschaftlichen Grundlagen dieser besonderen Länder wirklich verstehen muss.

Wir vertreten 10 verschiedene Länder im Team.

Das Team ist äußerst vielfältig und viele der Teilnehmer kommen selbst aus Schwellen- und Frontier Markets. Wir vertreten 10 verschiedene Länder innerhalb des Teams.

Yvette ist beispielsweise in Südafrika geboren und aufgewachsen, hat für eine südafrikanische Bank gearbeitet und den Kontinent in dieser Funktion ausgiebig bereist. Sie hat daher umfassende Erfahrung in der Zusammenarbeit mit Emittenten auf den lokalen Märkten und hat miterlebt, wie sie sich zu einer größeren Präsenz im internationalen Raum entwickelt haben.

Die Chance

Wir sind der Meinung, dass Investitionen in Frontier Markets, ob als eigenständige Anlage oder als Teil eines diversifizierten Portfolios, sinnvoll sind. Sowohl in Hartwährung als auch in Landeswährung sehen wir sehr gute Bottom-up-Chancen.

Daniel Wood ist Portfoliomanager für Landeswährungen im Emerging Markets Debt Team von William Blair.

Yvette Babb ist Portfoliomanagerin für Hart- und Landeswährungen im Emerging Markets Debt (EMD) Team von William Blair.