Mehr als 80 Prozent der aktiven Manager sind in Japan untergewichtet
Anleger haben Japan jahrzehntelang untergewichtet, doch die Lage hat sich deutlich verändert. Angesichts der sich verbessernden Fundamentaldaten und der Reformen sieht GMO insbesondere bei japanischen Nebenwerten große Chancen.09.10.2023 | 12:20 Uhr von «Jörn Kränicke»
Jeremy Grantham, Mitbegründer des amerikanischen Fondshauses GMO, gehört zu den Börsengurus im Land der unbegrenzten Möglichkeiten. Diesen Ruf hat er sich durch seine Vorhersagen von Börsencrashs erworben. So sagte er neben der Dotcom-Blase im Jahr 2000 auch den Börsencrash 2008 voraus. Bereits 2007 warnte er vor einem tiefen Fall des S&P 500 und der Pleite einer amerikanischen Großbank. Jetzt rät Granthams Firma GMO, in japanische Aktien zu investieren. Investoren hätten Japan in den letzten drei Jahrzehnten chronisch untergewichtet, und das zu Recht angesichts der schwächeren relativen Fundamentaldaten Japans und des unzureichenden Engagements für Unternehmensreformen während eines Großteils der 1990er und 2000er Jahre.
Gute Fundamentaldaten und Reformen
Doch laut GMO hat sich die Situation geändert. Investoren, die wie Rick Friedman und Drew Edwards von GMO direkt mit Unternehmen und politischen Entscheidungsträgern in Japan sprechen, sehen immer deutlicher, dass sich die Fundamentaldaten verbessert haben und die Corporate Governance reformiert wurde. „Das EPS-Wachstum ist in Japan seit Jahren relativ stark, die Dividendenausschüttungen sind gestiegen und die politischen Entscheidungsträger drängen weiterhin auf wettbewerbsfähigere und kapitaleffizientere Unternehmen“, sagt Friedman.
84 Prozent der Anleger sind in Japan untergewichtet
Dennoch sind laut GMO die meisten internationalen Aktienstrategien in japanischen Aktien deutlich untergewichtet. „Von den 225 aktiv verwalteten Strategien in der eVestment-Datenbank, die den MSCI EAFE Index als bevorzugte Benchmark angeben, sind 84 Prozent in Japan um durchschnittlich 7,5 Prozent untergewichtet“, so Edwards.
Viele Banken und Broker haben ihre Analysen eingestellt
Nach Ansicht des GMO-Duos sind die Gründe für die Untergewichtung Japans bei vielen aktiven Managern eher in strukturellen Problemen und Vorurteilen als in der Fundamentalanalyse zu suchen. Denn nach dem Platzen der japanischen Aktienblase Anfang der 1990er Jahre wurde der Markt von internationalen Anlegern kaum noch beachtet und westliche Banken und Broker stellten ihr Research für den japanischen Markt praktisch ein. Manager, die in Japan investieren, sind laut GMO daher hauptsächlich über ADRs und "Gaijin 2 Favorites" investiert. Nur wenige sprechen laut GMO mit dem Management kleiner und mittelgroßer börsennotierter japanischer Unternehmen, wo Friedman und Edwards die meisten interessanten Möglichkeiten sehen.
Anleger bekommen wieder Appetit auf Japan
„Wir haben in diesem Jahr ein erneutes Interesse an japanischen Aktien festgestellt, das zu Zuflüssen aus dem Ausland geführt hat, wobei es sich jedoch größtenteils um wahllose Käufe von Futures und ETFs handelte. Viele Anleger, mit denen wir sprechen, sind in Japan untergewichtet, versuchen aber, diese Lücke zu schließen. Diejenigen, die sich dabei auf ihre Aktienmanager in den Industrieländern verlassen, könnten jedoch enttäuscht werden, da die meisten nicht über die Strukturen verfügen, um sich in den Nuancen des japanischen Marktes zurechtzufinden“, kommentiert das GMO-Duo.
Gelegenheiten nicht verpassen
Ob sich diese massive Untergewichtung bald auflösen wird, wissen auch Friedman und Edwards nicht. Allerdings sehen sie jeden Anstieg der institutionellen Mittelzuflüsse als willkommenen Rückenwind an, da ihre Untersuchungen darauf hindeuten, dass ein spätzyklischer Mittelzufluss eine positive Entwicklung für die kurzfristige Stimmung und die späteren Renditen darstellt. „Aber Investoren könnten eine attraktive Gelegenheit verpassen, wenn sie abwarten“, warnt Edwards.
Japan-Fonds in der Übersicht
Name | ISIN | Perf. seit 1.1.23 | Perf. 3 Jahre kum. | Volatilität 3 Jahre | Sharpe Ratio 3 Jahre |
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DWS Invest CROCI Japan LCH | LU1769942233 | 33,61% | 71,48% | 14,66% | 1,3 |
WisdomTree Japan Hedged Equity Fund | US97717W8516 | 99,56% | 65,97% | 17,66% | 0,59 |
Man GLG Japan CoreAlpha Equity Class D H EUR Shares | IE00B5648R31 | 30,84% | 126,05% | 15,47% | 1,98 |
iMGP Japan Opportunities C EUR HP | LU0204988207 | 29,76% | 53,41% | 10,90% | 1,35 |
Amundi Japan TOPIX UCITS ETF - Daily Hedged EUR EUR thesaurierend | LU1681037864 | 24,55% | 50,23% | 12,52% | 1,11 |
Vitruvius Japanese Equity B EUR | LU0117772284 | 23,76% | 33,55% | 14,06% | 0,68 |
DWS Nomura Japan Growth LC | DE0008490954 | 22,58% | 39,19% | 15,14% | 0,73 |
Pictet - Japanese Equity Selection HP EUR | LU0248317363 | 22,54% | 65,23% | 14,19% | 1,24 |
E.I. Sturdza Funds - Nippon Growth (UCITS) Fund JPY M | IE00B45CFP81 | 17,67% | 72,48% | 14,01% | 1,38 |
Danske Invest - Japan A | LU0193802039 | 16,90% | 37,40% | 11,06% | 0,95 |
AMUNDI FUNDS Equity Japan Target AJ (C) | LU0568583008 | 16,69% | 20,49% | 10,02% | 0,58 |
Morgan Stanley Japanese Equity Fund (JPY) A | LU0512093542 | 16,38% | 42,82% | 12,18% | 0,98 |
Credit Suisse (Lux) Japan Value Equity Fund EB JPY | LU0496467472 | 15,95% | 31,05% | 11,66% | 0,76 |
Alma Eikoh Japan Large Cap Equity Fund I JPY Capitalisation | LU1013116519 | 15,71% | 44,14% | 14,72% | 0,84 |
Nomura Funds Ireland - Japan Strategic Value Fund A JPY | IE00B3VTHJ49 | 14,25% | 45,37% | 12,02% | 1,05 |
UBS (Lux) Equity Fund - Japan (JPY) P-acc | LU0098994485 | 13,56% | 16,34% | 14,07% | 0,32 |
BlackRock Global Funds - Japan Flexible Equity Fund A2 EUR | LU0212924608 | 13,15% | 16,12% | 12,86% | 0,35 |
TBF Japan EUR R | DE000A1WZ3Y1 | 12,64% | 33,31% | 14,04% | 0,67 |
Schroder ISF Japanese Opportunities JPY A Acc | LU0270818197 | 12,06% | 27,55% | 11,67% | 0,67 |
Metzler Japanese Equity Sustainability Fund A | IE0003722711 | 12,04% | 28,64% | 11,56% | 0,7 |
M&G (Lux) Japan Fund JPY A Accumulation | LU1797807986 | 11,85% | 52,67% | 12,31% | 1,18 |
Pictet Funds (Lux) - Japan Index-P dy JPY | LU0208606854 | 11,62% | 20,79% | 12,78% | 0,46 |
HSBC ETFs PLC - HSBC Japan Sustainable Equity UCITS ETF USD Acc | IE00BKY55S33 | 11,38% | 26,59% | 12,51% | 0,6 |
Fidelity Funds - Japan Value Fund A-ACC-Euro | LU0413543058 | 11,19% | 37,60% | 10,79% | 0,98 |
iShares Japan Index Fund - EUR D Acc | IE00BDRK7T12 | 11,07% | 20,05% | 12,99% | 0,44 |
Amundi MSCI Japan UCITS ETF Acc | LU1781541252 | 11,04% | 20,24% | 12,69% | 0,45 |
Amundi Prime Japan UCITS ETF DR (D) | LU1931974775 | 11,04% | 20,01% | 12,01% | 0,47 |
BNP Paribas Japan Equity Classic Cap | LU0012181748 | 10,83% | 20,81% | 11,98% | 0,49 |
BNP Paribas Easy Japan ESG Filtered Min TE | LU1291102447 | 10,80% | 20,97% | 12,68% | 0,47 |
abrdn SICAV II - Japanese Equities Fund A Acc JPY | LU0137295142 | 10,72% | -1,78% | 14,32% | neg. |
iShares Japan Equity Index A2 USD | LU0836512888 | 10,51% | 17,29% | 12,94% | 0,37 |
Amundi ETF - PEA Japan TOPIX ETF - EUR | FR0013411980 | 10,49% | 18,18% | 12,10% | 0,42 |
Invesco MSCI Japan UCITS ETF | IE00B60SX287 | 10,48% | 19,31% | 12,73% | 0,43 |
AMUNDI INDEX SOLUTIONS-AMUNDI JPX-NIKKEI 400 - UCITS ETF - JPY | LU1681039050 | 10,41% | 19,31% | 12,59% | 0,43 |
Janus Henderson Horizon Japan Opportunities Fund A2 USD | LU0011889929 | 10,38% | 14,29% | 13,72% | 0,29 |
SPDR MSCI Japan UCITS ETF JPY | IE00BZ0G8B96 | 10,34% | 20,63% | 12,73% | 0,46 |
PineBridge Japan Small & Mid Cap Equity Fund A | IE00B0VPN609 | 10,23% | 14,13% | 12,24% | 0,32 |
UBS ETF (IE) MSCI Japan ESG Universal Low Carbon Select UCITS ETF (JPY) A-acc | IE00BNC0MD55 | 10,21% |
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ERSTE Responsible Stock Japan EUR R01 (T) (EUR) | AT0000697073 | 10,19% | 9,95% | 11,92% | 0,22 |
Allianz Japan Equity A (USD) | LU0348751388 | 10,12% | 22,95% | 12,59% | 0,52 |
Swisscanto (CH) IPF I Index Equity Fund Japan Responsible NT | CH1225622724 | 10,06% |
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State Street Japan ESG Screened Index Equity Fund I | LU1159239604 | 9,99% | 19,24% | 12,57% | 0,43 |
Swisscanto (LU) Equity Fund Systematic Responsible Japan AA | LU1900092112 | 9,98% | 18,53% | 12,23% | 0,43 |
JPMorgan Investment Funds - Japan Strategic Value Fund A (acc) - JPY | LU0329204209 | 9,93% | 35,89% | 12,21% | 0,83 |
UBS (Lux) Fund Solutions - MSCI Japan UCITS ETF (JPY) A-dis | LU0136240974 | 9,92% | 19,17% | 12,78% | 0,42 |
Nippon Portfolio (A) JPY | AT0000955596 | 9,87% | 9,84% | 12,32% | 0,21 |
Xtrackers MSCI Japan UCITS ETF 1C | LU0274209740 | 9,87% | 19,38% | 12,52% | 0,44 |
iShares Nikkei 225 (R) UCITS ETF (DE) | DE000A0H08D2 | 9,86% | 12,92% | 15,01% | 0,23 |
Goldman Sachs Japan Equity Portfolio Base Acc | LU0234695293 | 9,81% | 12,38% | 14,70% | 0,23 |
Swisscanto (CH) Index Equity Fund Japan Responsible NT | CH1224025382 | 9,71% |
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Allianz Fonds Japan - A - EUR | DE0008475112 | 9,67% | 23,20% | 12,11% | 0,54 |
Pictet - Japanese Equity Opportunities P dy JPY | LU0208610880 | 9,63% | 21,80% | 13,54% | 0,46 |
Fidelity MSCI Japan Index Fund P-ACC-USD | IE00BYX5N334 | 9,60% | 19,67% | 12,67% | 0,44 |
Eurizon Fund - Equity Japan LTE - Z EUR acc | LU0335978358 | 9,60% | 18,49% | 11,79% | 0,44 |
Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF 1C | LU2196470426 | 9,55% | 12,36% | 14,13% | 0,24 |
Matthews Asia Funds - Japan Fund A Acc USD | LU1220257304 | 9,53% | 0,98% | 14,27% | neg. |
Lyxor ETF Japan (Topix) D-EUR | FR0010245514 | 9,50% | 17,59% | 12,08% | 0,41 |
HSBC MSCI JAPAN ETF | IE00B5VX7566 | 9,49% | 18,31% | 12,70% | 0,41 |
JPM Japan Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF - USD (acc) | IE00BP2NF958 | 9,49% |
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Amundi MSCI Japan ESG Climate Net Zero Ambition CTB UCITS ETF DR - JPY (C) | LU1602144815 | 9,45% | 18,08% | 12,69% | 0,4 |
L&G Japan Equity UCITS ETF DE | DE000A2PADQ2 | 9,41% | 20,36% | 12,47% | 0,46 |
CPR Renaissance Japon P | FR0010469312 | 9,40% | 20,96% | 11,95% | 0,5 |
Fidelity Sustainable Research Enhanced Japan Equity UCITS ETF Acc JPY | IE00BNGFMX61 | 9,33% |
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Vanguard FTSE Japan UCITS ETF | IE00B95PGT31 | 9,19% | 19,54% | 12,22% | 0,45 |
Vanguard Japan Stock Index Fund Investor USD | IE0007292083 | 9,17% | 19,33% | 12,67% | 0,43 |
UBAM - SNAM Japan Equity Sustainable IC JPY (Thesaurierung) | LU1861470497 | 9,08% | 28,71% | 10,83% | 0,75 |
M&G (Lux) Japan Smaller Companies Fund JPY A Accumulation | LU1797818082 | 9,00% | 64,87% | 14,58% | 1,2 |
iShares MSCI Japan UCITS ETF USD (Acc) | IE00B53QDK08 | 8,94% | 18,37% | 12,66% | 0,41 |
iShares MSCI Japan ESG Screened UCITS ETF USD (Acc) Share Class | IE00BFNM3L97 | 8,88% | 18,28% | 12,82% | 0,4 |
Xtrackers MSCI Japan ESG Screened UCITS ETF 1D | IE00BPVLQD13 | 8,68% | 15,08% | 12,88% | 0,32 |
iShares Nikkei 225 UCITS ETF JPY (Acc) | IE00B52MJD48 | 8,43% | 12,11% | 15,04% | 0,22 |
iShares MSCI Japan ESG Enhanced UCITS ETF USD (Dist) | IE00BHZPJ346 | 8,39% | 17,05% | 12,80% | 0,37 |
Invesco MSCI Japan ESG Universal Screened UCITS ETF Acc | IE00BMDBMV87 | 8,35% |
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Deka MSCI Japan UCITS ETF | DE000ETFL300 | 8,30% | 15,53% | 12,63% | 0,34 |
iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF USD (Acc) | IE00B4L5YX21 | 8,17% | 17,54% | 11,96% | 0,41 |
GS Japan Equity Partners Portfolio Base Shares (Acc) | LU1217870671 | 8,09% | 6,96% | 17,35% | 0,1 |
CT Japan Fund Retail Acc EUR | GB00B0WHP703 | 7,79% | 11,26% | 14,34% | 0,21 |
DekaLux-Japan CF | LU0048313653 | 7,72% | 17,45% | 13,17% | 0,37 |
Ossiam Bloomberg Japan PAB NR UCITS ETF - 1C (EUR) | LU1655103643 | 7,72% | 14,76% | 12,77% | 0,32 |
Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF 1D | LU0839027447 | 7,69% | 11,73% | 15,03% | 0,21 |
abrdn SICAV I - Japanese Sustainable Equity Fund A Acc JPY | LU0011963674 | 7,64% | -5,21% | 14,47% | neg. |
Deka MSCI Japan LC UCITS ETF | DE000ETFL102 | 7,57% | 14,47% | 12,90% | 0,31 |
Russell Investment Company Japan Equity Fund A Acc | IE0003506866 | 7,16% | 12,01% | 11,82% | 0,27 |
Xtrackers MSCI Japan ESG UCITS ETF 1C | IE00BG36TC12 | 6,98% | 6,72% | 13,77% | 0,11 |
Goldman Sachs Japan Equity (Former NN) - P Cap JPY | LU0082087783 | 6,67% | 33,93% | 12,39% | 0,78 |
AXA IM Japan Equity A JPY | IE0008366589 | 6,67% | 9,94% | 13,08% | 0,2 |
Candriam Sustainable Equity Japan - C Part (C) | LU1434526460 | 6,36% | 12,04% | 12,25% | 0,26 |
Deka MSCI Japan Climate Change ESG UCITS ETF | DE000ETFL318 | 5,98% | 5,30% | 12,70% | 0,09 |
AB FCP I-Japan Strategic Value Portfolio A USD | LU0239022907 | 5,88% | 17,38% | 11,47% | 0,42 |
Amundi Funds Japan Equity Value - A2 JPY (A) | LU0248702192 | 5,87% | 14,48% | 10,81% | 0,37 |
Invesco Responsible Japanese Equity Value Discovery Fund A-Acc JPY | LU0607515367 | 5,84% | 5,31% | 12,09% | 0,09 |
PrivilEdge - Alpha Japan (JPY) PA | LU2191964589 | 5,84% | 14,50% | 11,75% | 0,34 |
Metzler Focus Japan Sustainability A | IE00B1F1VT06 | 5,69% | 7,36% | 13,21% | 0,13 |
Franklin Japan Fund A (acc) JPY | LU0116920520 | 5,42% | 14,54% | 12,70% | 0,32 |
MFS Meridian Funds - Japan Equity Fund A1 EUR | LU0219423752 | 5,41% | 0,71% | 13,18% | neg. |
Swisscanto (LU) Equity Fund Small & Mid Caps Japan AT | LU0123487463 | 5,39% | 4,63% | 12,46% | 0,07 |
Edmond de Rothschild Fund Japan A | FR0010976555 | 5,36% | -3,43% | 12,74% | neg. |
UniJapan | DE0009750125 | 5,34% | 7,86% | 13,03% | 0,15 |
L&G Japan ESG Exclusions Paris Aligned UCITS ETF USD Acc | IE000HLUHPT1 | 5,27% |
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UBS (Irl) ETF plc - MSCI Japan Climate Paris Aligned UCITS ETF (JPY) A-acc | IE00BN4Q0X77 | 5,07% |
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BNP Paribas Japan Small Cap Classic Cap | LU0069970746 | 5,03% | 5,40% | 13,61% | 0,08 |
Schroder ISF Japanese Equity JPY A Acc | LU0106239873 | 4,90% | 11,73% | 11,77% | 0,27 |
The Jupiter Global Fund - Japan Select Class L USD Acc | LU0425093290 | 4,79% | 14,75% | 13,06% | 0,31 |
UBS (L) FS - MSCI Japan Socially Responsible UCITS ETF (JPY) A-dis | LU1230561679 | 4,69% | 5,91% | 13,46% | 0,1 |
Amundi Funds Japan Equity Engagement - A EUR (C) | LU1926208726 | 4,64% | -10,68% | 16,41% | neg. |
Invesco Japanese Equity Advantage Fund A Acc JPY | LU0607514717 | 4,42% | 3,41% | 13,26% | 0,04 |
Fidelity Funds - Japan Growth Fund I-ACC-JPY | LU0261965585 | 3,91% | -5,03% | 16,08% | neg. |
JPMorgan Investment Funds - Japan Sustainable Equity Fund A (acc) - JPY | LU0070214613 | 3,84% | 5,38% | 15,77% | 0,07 |
BNP Paribas Easy MSCI Japan SRI S-Series PAB 5% Capped UCITS ETF Cap | LU1753045845 | 3,71% | 4,98% | 13,72% | 0,07 |
Amundi Index MSCI Japan SRI PAB - UCITS ETF DR (C) | LU2233156749 | 3,36% | 7,32% | 14,02% | 0,13 |
SPDR® MSCI Japan Climate Paris Aligned UCITS ETF JPY (Acc) | IE00BQQPV184 | 3,29% |
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Invesco MSCI Japan ESG Climate Paris Aligned UCITS ETF | IE000I8IKC59 | 2,96% |
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Allianz Japan Smaller Companies Equity A EUR | LU1941710565 | 2,56% | -3,92% | 11,13% | neg. |
iShares MSCI Japan SRI UCITS ETF USD (Acc) Share Class | IE00BYX8XC17 | 2,48% | 11,04% | 13,50% | 0,22 |
Capital Group Fund Japan Equity B USD | LU0235150835 | 2,16% | 2,60% | 13,74% | 0,02 |
JPMorgan Funds - Japan Equity Fund A (acc) - USD | LU0210527361 | 1,94% | -17,50% | 18,34% | neg. |
BL - Equities Japan B | LU0578148453 | 1,52% | -7,18% | 12,45% | neg. |
Fidelity Funds - Sustainable Japan Equity Fund A-Euro | LU0069452018 | 1,09% | 0,64% | 14,44% | neg. |
Janus Henderson Horizon Japanese Smaller Companies Fund A2 USD | LU0011890265 | 0,91% | 15,34% | 11,20% | 0,38 |
BlackRock Global Funds - Japan Small & MidCap Opportunities Fund A2 EUR | LU0171289068 | 0,69% | -0,20% | 11,86% | neg. |
Baillie Gifford Worldwide Japanese Fund Class B EUR acc | IE00BYW73306 | 0,21% | -14,54% | 15,34% | neg. |
Schroder ISF Japanese Smaller Companies JPY A Acc | LU0106242315 | -0,02% | -8,52% | 13,05% | neg. |
BNYM Japan Small Cap Equity Focus Fd USD H Hedged | IE00BFLQFR35 | -0,16% | 38,91% | 15,32% | 0,72 |
GAM Star Japan Leaders Ordinary EUR Acc | IE0003012535 | -0,29% | -15,55% | 18,17% | neg. |
KBC Equity Fund Asia Pacific (auss.) | BE0152250578 | -0,34% | 5,57% | 12,10% | 0,1 |
GAM Japan Equity A EUR | LU0289132739 | -0,60% | -4,68% | 13,57% | neg. |
UI - Four Seasons Alpha Max Japan Fund Q JPY | LU1865177098 | -0,63% | 8,92% | 12,21% | 0,19 |
abrdn SICAV I - Japanese Smaller Companies Sustainable Equity A Acc JPY | LU0278936439 | -2,75% | -15,86% | 13,54% | neg. |
BNYM Japan Small Cap Equity Focus Fd EUR H Hedged | IE00BFLQFP11 | -3,06% | 19,26% | 14,59% | 0,37 |
Comgest Growth Japan JPY Acc | IE0004767087 | -5,52% | -21,33% | 16,74% | neg. |
T. Rowe Price Funds SICAV - Japanese Equity Fund A | LU0230817339 | -5,82% | -22,27% | 14,13% | neg. |
Nomura Japan High Conviction Fund A EUR | IE00BBT38246 | -6,65% | -24,20% | 19,13% | neg. |
Invesco Nippon Small/Mid Cap Equity Fund A Acc JPY | LU0028119526 | -7,93% | -21,76% | 15,39% | neg. |
Atlantis Japan Opportunities Fund | IE0033648662 | -8,66% | -29,31% | 20,45% | neg. |
AXA IM Japan Small Cap Equity A JPY | IE0008366696 | -10,26% | -13,09% | 12,70% | neg. |
UBAM - Angel Japan Small Cap Equity APC JPY (Thesaurierung) | LU0306284893 | -11,28% | -23,67% | 17,59% | neg. |
PineBridge Japan Small Cap Equity Fund - Klasse A3 | IE0030417830 | -13,82% | -12,59% | 14,82% | neg. |
BNY Mellon Japan Small Cap Equity Focus Fd EUR A Acc | IE00BFLQDQ87 | -15,19% | -7,13% | 15,94% | neg. |
Quelle: FVBS professional