Expertenanalyse: „Nächste Woche wird die Fed der EZB folgen“

Annalisa Piazza, Anleiheexpertin bei MFS Investment Management, beurteilt die Zinssenkung der EZB am Donnerstag wie folgt:
„Die EZB hat den Leitzinssatz wie erwartet um 25 Basispunkte gesenkt. Auch für die Zukunft sind keine großen Überraschungen zu erwarten. Die Notenbank ist nicht bereit zu signalisieren, dass die Zeit für eine beschleunigte Normalisierung der Politik gekommen sei. Innerhalb des EZB-Rates sind die Spannungen wahrscheinlich weiterhin sehr groß. Wer als Falke eine straffe Geldpolitik befürwortet, sorgt sich, dass die hohen Löhne der Vergangenheit auf die Inflationserwartungen durchschlagen könnten. Somit wird die Datenabhängigkeit der Zentralbankentscheidung erneut betont.
Die EZB hat bekräftigt, dass die Inflation im vierten Quartal „mechanisch“ steigen wird, ebenso wie die ausgehandelten Löhne. Eine Zinssenkung im Dezember ist immer noch möglich, auch wenn sich einige der Variablen optisch in die „falsche“ Richtung bewegen. In der Tat rechnen wir erst im Dezember mit der nächsten Zinssenkung. Die Messlatte für eine Senkung im Oktober liegt derzeit hoch, da es nicht genügend Daten gibt, die eine erneute Senkung rechtfertigen würden.
Christine Lagarde wollte eindeutig keine veränderte Denkweise der EZB vermitteln. Die Sichtweise des Rats ist insgesamt wahrscheinlich immer noch von einer gewissen Vorsicht geprägt, da die Anzeichen für einige Inflationskomponenten noch nicht ganz zufriedenstellend sind. Wir gehen davon aus, dass es noch einige Monate dauern wird, bis sich die zaghaften Anzeichen einer Abschwächung bei den meisten Inflationsvariablen als Trend bestätigen werden. Daher rechnen wir nicht vor Anfang 2025 mit einer Änderung des Zinssenkungstempos.
Anhand der Zinsstrukturkurve ist bereits sichtbar, dass am Markt Zinssenkungen von weniger als 150 Basispunkten innerhalb der nächsten 12 Monate erwartet werden. Nichtsdestotrotz werden die Anleger sehr empfindlich auf künftige Kommentare der Mitglieder des EZB-Gremiums reagieren. Es ist nämlich durchaus möglich, dass die Ansichten über die nächsten Schritte angesichts des insgesamt schwächeren Konjunkturbildes weit auseinandergehen.“

Gestern hat die EZB den neuntägigen Reigen der Septembersitzungen der vier wichtigsten Notenbanken eröffnet. „Nächste Woche wird die Fed der EZB mit einer Leitzinssenkung um wohl ebenfalls einen Viertelprozentpunkt folgen“, ist Robert Greil überzeugt. Der Chefstratege von Merck Finck verweist darauf, dass es bei der Fed seit ihrer Reaktion auf den Corona-Ausbruch im März 2020 der erste Zinsschritt nach unten wäre: „Historisch betrachtet sind die zwölf Monate nach der ersten Fed-Leitzinssenkung, wenn wie von uns erwartet eine US-Rezession ausbleibt, meist positiv für US-Aktien“, so Greil weiter. Und: „Im Gegensatz zur EZB und zur Fed erwarten wir von den Sitzungen der Bank of England und Bank of Japan nächste Woche keine Leitzinsänderungen.“ Nach der Fed-Entscheidung am Mittwoch wird die der Bank of England am Donnerstag und die in Japan am Freitag fallen.

^{Quelle: Trading Economics}

Christian Scherrmann, US-Volkswirt wirft einen Blick auf die nächste US-Notenbanksitzung am Mittwoch:
„Es gilt als sehr wahrscheinlich, dass die US-Notenbank auf ihrer nächsten Sitzung am 18. September die Leitzinsen senken wird. Seit 14 Monaten halten die Notenbanker am aktuellen Leitzinsniveau von 5,25 bis 5,50 Prozent fest, nachdem sie mit aggressiven Zinserhöhungen auf den Inflationsdruck reagiert hatten, der durch ein pandemie- und fiskalpolitisch bedingtes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage entstanden war. Inzwischen sind die Inflationsraten wieder rückläufig und die Arbeitsmärkte haben sich entspannt. Vor diesem Hintergrund deutete der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, bereits auf dem diesjährigen Wirtschaftssymposium in Jackson Hole Ende August an, dass der Beginn einer möglichen geldpolitischen Anpassung unmittelbar bevorstehen könnte. Des Weiteren gab er zu verstehen, dass er ein schnelleres Tempo der Normalisierung als die üblichen 25 Basispunkte für möglich hält, sofern die eingehenden Daten dies rechtfertigen.
Die aktuellen Wirtschaftsdaten deuten darauf hin, dass sich die Lage am Arbeitsmarkt nicht so schnell verschlechtert wie ursprünglich befürchtet und dass die Inflation ein Thema bleibt. Auf dieser Basis erwarten wir, dass die Fed die Zinsen nicht nur im September um 25 Basispunkte senken wird, sondern auch auf allen verbleibenden Sitzungen in 2024.
Da die genaue Reaktion der Inflation und der Arbeitsmärkte auf Leitzinsänderungen nicht bekannt ist, werden die Zentralbanker bei künftigen Entscheidungen wahrscheinlich weiterhin einen datenbasierten Ansatz verfolgen wollen. Bei der Sitzung im September sind sie jedoch aufgefordert, ihre eigenen Prognosen bezüglich Konjunktur und Leitzinsen zu veröffentlichen. Wir gehen davon aus, dass die Notenbanker einen moderateren Zinspfad aufzeigen werden, als derzeit an den Märkten eingepreist ist. Dahinter könnte die Motivation stehen, einen für die Inflation kontraproduktiven Unterbietungswettbewerb zu vermeiden. Darüber hinaus dürfte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, angesichts der aktuellen Datenlage einen taubenhaften, aber ausgewogenen Ton anschlagen.“

^{Quelle: Trading Economics}

Der herrschende Marktoptimismus mahnt zur Vorsicht“, schreibt Michaël Lok, UBP Group CIO und Co-CEO Asset Management, in seinem aktuellen Monatsbericht:
„Auch wenn keine akuten Bedrohungen am Horizont zu erkennen sind, reduzieren wir kurzfristig Risiken im Portfolio und positionieren uns entsprechend“, führt Lok aus. Der Vergleich mit früheren Zinswenden zeige, dass aufgrund der hohen Bewertungen am US-Aktienmarkt (S&P mit einem KGV von 20) nicht damit zu rechnen sei, dass durch den beginnenden Zinssenkungszyklus zusätzliche Impulse für den Aktienmarkt ausgingen. Infolgedessen sollten sich Aktieninvestoren auf Unternehmen mit hochwertigen, gut sichtbaren Ertragsströme konzentrieren, um die Effekte von möglichen Gewinnrevisionen in den folgenden Monaten zu umgehen.
Die UBP ist bei Aktien vorsichtiger geworden und hat Mitte August das Aktienengagement über alle Sektoren und Regionen hinweg reduziert und Gewinne mitgenommen, nachdem die Positionen im Mai 2023 erhöht worden waren. Parallel dazu hat die Schweizer Privatbank ihre Überzeugung für US-Aktien von vier auf drei – von fünf möglichen – Punkte gesenkt. Auf der Anleiheseite bleibt die UBP im Umfeld der US-Präsidentschaftswahlen vorsichtig bei Zinsrisiken, vor allem bei 10-jährigen Treasuries, und hält an der Positionierung in kurzfristigen Carry-Strategien wie AT1-, High Yield- und Schwellenländeranleihen fest. „Um diese Übergangsphase erfolgreich zu meistern und aus der Überzeugung, dass alternative Anlagen gut geeignet sind, um von Marktunsicherheiten zu profitieren, haben wir Mitte August unsere Überzeugung in Bezug auf Hedgefonds von 3/5 ab auf 4/5 erhöht“, so Lok.