In den USA ist die Inflationsrate auch im November weiter gestiegen. Die Rate der Geldentwertung stieg um 6,8 Prozent gegenüber dem Vorjahresmonat an. Das ist der höchste Wert seit Juni 1982. Auch in Deutschland galoppiert die Inflation. Die Inflationsrate liegt hierzulande mit 5,2 Prozent so hoch wie seit fast 30 Jahren nicht mehr.
13.12.2021 | 14:10 Uhr von «Jörn Kränicke»
Wie stark nun die Zentralbanken die Zügel anziehen, kann man nur schwer abschätzen. Es wird gemutmaßt, dass die US-Notenbank Fed bei ihrer Sitzung am 15.Dezember beschließen wird schneller zu tapern. Marktbeobachter gehen davon aus, dass die monatliche Reduktion der Aufkäufe im Januar mit 30 Milliarden Dollar beginnt. Im März wäre dann Schluss mit den Käufen. Die Fed könnte dann mit Zinserhöhungen beginnen. Drei Leitzinserhöhungen werden inzwischen bis Ende 2022 erwartet.
In Europa dürften die Zinsen erst einmal nicht steigen
In Europa dürften Zinserhöhungen aber erst einmal nicht auf der Tagesordnung stehen. Denn die Schuldensituation vieler Länder lässt höhere Zinsen kaum zu. Daher knabbert die Inflation auch weiterhin an der Kaufkraft des Ersparten. Denn selbst bei leicht höheren Zinsen liegen die Realrenditen angesichts der hohen Inflationsraten weiterhin im negativen Bereich. So sollten Anleger ihr Geld selbst schützen. Etwa mit Rentenfonds, die in inflationsgeschützte Anleihen investieren. Deren Clou: Je höher die Teuerung ist, desto mehr Zinsen und Kapitalrückzahlung gibt es.
Es gibt gute Argument für eine anhaltende Inflation
Für Holger Brauer, Portfolio Manager bei Nomura Asset Management, gibt es überzeugendere Argumente dafür, dass die Welle der Inflation sowohl höher als auch länger wird. Die Inflationserwartungen der Märkte – ausgedrückt durch die Breakeven Rate – seien zwar auf bislang unerreichte Höhen gestiegen, preisen seiner Ansicht nach jedoch das tatsächliche Risiko noch nicht richtig ein. „In dieser Situation sollten Anleger Inflationsgeschützte Anleihen (Inflation Linked Bonds, ILBs, Linker) in Erwägung ziehen“, sagt Brauer. Die an einen bestimmten Preisindex der Lebenshaltung gekoppelten Cash-Flows (Zinszahlungen und Rückzahlung der Anleihe) gleichen den Kaufkraftverlust aus. Und die Gesamterträge der Linker steigen außerdem gegenüber vergleichbaren nominalen Anleihen, wenn die faktische Inflation höher ausfällt als die zum Kaufzeitpunkt eingepreiste Break-even-Inflationsrate.
So funktioniert eine inflationsgeschützte Anleihe
Wie so eine inflationsgeschützte Anleihe funktioniert, erklärt Brauer an einer inflationsindexierten spanischen Staatsanleihe, die an den Verbraucherpreisindex der Eurozone gekoppelt ist und Ende November 2023 ausläuft. „Auf Sicht eines Jahres (30.11.2020 bis 30.11.2021) ging die Fälligkeitsrendite der vergleichbaren nominalen Staatsanleihe nur wenig auf etwa -0,6 Prozent zurück, die des Linkers aber auf rund -2,6 Prozent. Die Steigerung der Inflationserwartungen führte beim Linker zu höheren Kursgewinnen. Zusammen mit dem auf Basis des Preisindex steigenden Marktwert und der Zinszahlungen, die ebenfalls an den Preisindex gekoppelt sind, belief sich der Gesamtertrag auf Jahresbasis auf 4,9 Prozent. Die nominale Anleihe hat im gleichen Zeitraum 0,3 Prozent verloren“, erklärt Brauer.
Liegt die Inflation in der Eurozone über zwei Prozent lohnen sich Linker
Ob sich der Linker auch in den nächsten zwölf Monaten besser als die nominale Anleihe entwickelt, hängt davon ab, wie hoch der Inflationsausgleich tatsächlich ausfällt und wie sich die marktbasierten Inflationserwartungen für das letzte Jahr, in welchem die Anleihe noch läuft, entwickeln. Brauer: „Treffen die aktuellen Markterwartungen von zwei Prozent die tatsächliche Inflationsrate in der Eurozone für die nächsten zwölf Monate und ändern sich die weiteren Markterwartungen nicht, werden der Linker und die nominale Anleihe den gleichen Gesamtertrag haben. Fällt die tatsächliche Inflation jedoch um einen Prozentpunkt höher aus, ist der Ertrag entsprechend größer. Steigen in einem Jahr auch noch die Inflationserwartungen um einen Prozentpunkt weiter an, würde der Linker etwa zwei Prozent mehr rentieren als die nominale Anleihe.“
Szenarien für einen Mehrertrag einer inflationsgeschützten gegenüber einer nominalen Anleihe (Restlaufzeit 2 Jahre, aktuelle Inflationserwartungen zwei Prozent p.a.) |
tatsächliche Inflationsrate 1 Jahr | Inflationserwartungen in einem Jahr für das letzte Laufzeitjahr | Mehrertrag in 12 Monaten versus nominale Anleihe |
---|---|---|
1% | 1% | -2% |
1% | 2% | -1% |
1% | 3% | 0% |
2% | 1% | -1% |
2% | 2% | 0% |
2% | 3% | 1% |
3% | 1% | 0% |
3% | 2% | 1% |
3% | 3% | 2% |
Brauer: „Anders als viele Analysten sehen wir nicht, dass das Auslaufen der derzeit inflationären Sondereffekte schon bald zu einer Normalisierung führt. Selbst die Notenbanken werden zunehmend nervöser. In einem aktiv verwalteten und in globale ILBs anlegenden Fonds kann man die Unterschiede in der Dynamik bei Inflation und Zinsen ausnutzen, und zwar sowohl über Länder als auch Laufzeiten hinweg. Auch ist es möglich, das Zinsrisiko aktiv zu steuern, was besonders dann wichtig wird, wenn anziehende Inflation und Inflationserwartungen auch zu höheren Zinsen führen.“
Linker sollte man im Depot haben
Inflationsgeschützte Anleihen haben sich laufenden Jahr schon stark präsentiert. Im Gegensatz zu nominalen Anleihen lieferten sie durch die Bank positive Ergebnisse ab. Manche Fonds erzielten sogar zweistellige Erträge. Angesichts der vermutlich länger anhaltenden Geldentwertung dürften sie auch in Zukunft besser also Nominalanleihen entwickeln. Als Beimischung sind sie immer eine gute Wahl.
Übersicht über inflationsgeschützte Anleihen
Rentenfonds (Inflationsschutz)
Name | Perf. 2021 | Perf. Seit 1.1.20 | Per. 3 Jahre | Vola in % 3 Jahre | ISIN |
---|---|---|---|---|---|
Lyxor ETF € Inflation Li. IG | 6,9 | 10,1 | 16,8 | 5,0 | LU1650491282 |
Xtr. Eurozone Infl.-Linked | 6,7 | 9,8 | 16,5 | 5,1 | LU0290358224 |
Amundi ETF Euro Inflation | 6,6 | 9,6 | 16,4 | 5,0 | FR0010754127 |
Vanguard Euro Infl.-Linked Bd. | 6,5 | 10,4 | 17,9 | 5,5 | IE00B04GQR24 |
BNPP € Inflation-Linked Bond | 6,2 | 7,8 | 13,1 | 5,0 | LU0190304583 |
iShares € Inflation Gov ETF | 6,0 | - | 15,6 | 5,1 | IE00B0M62X26 |
iShares Gl. Inflation €-h ETF | 5,9 | - | - | - | IE00BKPT2S34 |
Xtr. Global Inflat. €-hdg ETF | 5,8 | 14,4 | 19,1 | 6,6 | LU0290357929 |
Danske Global Inflation €-hdg | 5,7 | 13,9 | 18,2 | 7,3 | LU0727217308 |
UniEuroRenta Real Zins A | 5,7 | 8,4 | 14,4 | 5,0 | LU0192293511 |
BNPP Global Inflation €-hdg | 5,6 | 13,3 | 17,1 | 6,6 | LU0249332619 |
DPAM EUR Inflation-Linked | 5,6 | 8,6 | 14,9 | 5,3 | LU0874385973 |
KBC Bonds Inflation-Linked | 5,5 | 7,8 | 14,0 | 5,2 | LU0103555248 |
Schro. Global Inflation €-hdg | 5,4 | 12,8 | 17,6 | 7,1 | LU0180781048 |
UniEuroRenta Real Zins -net- A | 5,4 | 7,8 | 13,4 | 5,0 | LU0192294089 |
Schoellerbank Realzins Plus T | 5,3 | 6,0 | 7,7 | 3,5 | AT0000672266 |
AXA WF Euro Infl. Bd. A | 5,0 | 8,2 | 14,7 | 5,1 | LU0251658612 |
AXA WF Global Inflation €-hdg | 5,0 | 13,2 | 17,5 | 6,5 | LU0266009793 |
3 Banken Inflationsschutzfonds | 4,9 | 5,7 | 9,3 | 3,1 | AT0000A015A0 |
LLB Obligationen Inflation Linked H € | 4,7 | 10,4 | 13,9 | 5,1 | LI0290911580 |
PIMCO Gl. Real Return E €-hd | 4,6 | 13,2 | 17,2 | 6,9 | IE00B11XZ541 |
Raiffeisen-Inflationsschutz R | 4,6 | 4,6 | 7,6 | 3,1 | AT0000622022 |
iShares $ TIPS €-hdg ETF | 4,3 | 14,6 | 20,4 | 5,7 | IE00BDZVH966 |
Nomura Real Return R €-hdg | 4,2 | 12,7 | 15,6 | 6,2 | DE0008484361 |
Fidelity Global Inflat. €-hdg | 4,1 | 7,0 | 10,2 | 3,1 | LU0353649279 |
Nomura Real Protect I € | 3,8 | 5,5 | 6,0 | 1,7 | DE0008484452 |
Deka-RentenReal €-hdg | 3,6 | 6,7 | 9,2 | 3,0 | DE000DK0AYK1 |
Amundi Euro Inflation Bond | 3,5 | 3,7 | 7,2 | 7,0 | LU0201576401 |
Candriam Gl. Infl. Sh. D. €-h | 3,5 | 5,1 | 5,6 | 1,9 | LU0165520114 |
Invesco Real Return Bond €-h | 2,9 | 4,5 | 11,6 | 3,5 | LU0119747243 |
Rentenfonds (Inflationsschutz/US-Dollar)
Name | Perf. 2021 | Perf. Seit 1.1.20 | Per. 3 Jahre | Vola in % 3 Jahre | ISIN |
---|---|---|---|---|---|
SLI Global Inflation L. $-hdg | 13,9 | 14,0 | 23,4 | 7,4 | LU0213069676 |
iShares $ TIPS 0-5 ETF | 13,4 | 9,3 | 16,3 | 1,9 | IE00BDQYWQ65 |
iShares $ TIPS ETF | 13,4 | 15,9 | 27,5 | 5,7 | IE00B1FZSC47 |
Lyxor ETF Core US TIPS | 13,4 | 16,0 | 27,7 | 5,7 | LU1452600270 |
SPDR Barclays U.S. TIPS ETF | 13,3 | 15,9 | 27,4 | 5,7 | IE00BZ0G8977 |
MFS Inflation Adjusted Bond $ | 11,7 | 12,6 | 22,6 | 5,2 | LU0219444592 |
Rentenfonds (Inflationsschutz/Euro)
Perf. 2021 | Perf. Seit 1.1.20 | Per. 3 Jahre | Vola in % 3 Jahre | ISIN | |
---|---|---|---|---|---|
Lyxor ETF $ 10Y Infl. Exp. | 16,7 | 7,8 | 9,7 | 4,9 | LU1390062831 |
iShares Gl. Inflation L. ETF | 11,6 | 15,1 | 25,0 | 7,8 | IE00B3B8PX14 |
LLB Obligationen Infla Linked LLB | 11,1 | 13,1 | 22,4 | 6,1 | LI0028614787 |
LLB Obligationen Inflation Linked P | 10,4 | 11,5 | 19,7 | 6,1 | LI0028614878 |
Fidelity Gl. Infl. Linked Bond A | 10,0 | 7,8 | 15,4 | 4,3 | LU0353648891 |
LLB Obligationen Inflation Linked H CHF | 7,9 | 14,0 | 21,3 | 5,1 | LI0290911572 |
UBS ETF € Inflation L. 10+ | 7,8 | 17,6 | 31,4 | 9,3 | LU1645381689 |
Lyxor ETF € 2-10Y Infl. Exp. | 6,2 | 3,2 | 0,5 | 2,4 | LU1390062245 |
Kepler Realzins Plus Renten T | 5,3 | 8,2 | 13,6 | 3,9 | AT0000600671 |
UBS ETF € Inflation L. 1-10 | 5,0 | 5,4 | 8,9 | 3,1 | LU1645380368 |
Quelle; FVBS professional, Stand 10.12.2021l |
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