Trump-Triumph: Das empfehlen Finanzprofis

Dr. Daniel Hartmann, Chefvolkswirt Bantelonm, und Dr. Andreas A. Busch, Senior Economist Bantleon, analysieren die Auswirkungen der Wahl auf die Asset-Allocation:
„Die zentrale Schlussfolgerung aus dem republikanischen Durchmarsch ist, dass sich die globalen Inflationsrisiken tendenziell erhöhen, während die Auswirkungen auf die Weltwirtschaft weniger eindeutig sind. Möglicherweise werden hier die negativen Fol-gen eines Handelskriegs durch eine expansivere Fiskalpolitik kompensiert. Per saldo nimmt der Spiel-raum für ausgeprägte Leitzinssenkungen der Noten-banken ab. Für Staatsanleihen sind dies negative Botschaften. Dies gilt umso mehr, als die Angst vor einer überbordenden Staatsverschuldung weiter zunehmen und die Investoren höhere Laufzeitprämien verlangen dürften. Bereits im Vorfeld der Wahl hatten die steigenden Umfragewerte von Trump diese Befürchtungen befeuert. Wir empfehlen daher auch in der strategischen Ausrichtung (Zeithorizont mehr als drei Monate) nunmehr die Durationsrisiken zu reduzieren, d.h., US-Treasuries und Bundesanleihen nur noch »neutral« zu gewichten. Im taktischen Bereich (Zeithorizont ein bis drei Monate) hatten wir diesen Schritt bereits Anfang Oktober vollzogen

Für die globalen Aktienmärkte dürften sich die positiven (robuste Weltwirtschaft) und negativen Impulse (weniger Leitzinssenkungen) die Waage halten. Klar ist, dass die Trump’schen Massnahmen vor allem den US-Märkten helfen werden, während sie die europäischen und asiatischen Märkte tendenziell belasten. Obwohl wir in Europa und Asien mittelfristig das größere Aufholpotenzial sehen, haben wir daher unsere Übergewichtung in diesen Bereichen bereits im vergangenen Monat zurückgenommen. Umgekehrt verfahren wir mit Blick auf US-Aktien und sind hier wieder »neutral« positioniert. Die angekündigten Steuersenkungen sollten überdies speziell kleineren und mittleren Unternehmen zugutekommen, die gleichzeitig weniger unter einem Handelskrieg leiden. Small und Mid Caps dürften daher gegenüber Large Caps outperformen

Die perspektivisch steigenden Inflationsrisiken machen schließlich Linker wieder interessant, weshalb wir hier ein moderate Übergewichtung vornehmen. Bei den Spreadprodukten (unter anderem Unternehmensanleihen) sehen wir derzeit keinen Anpassungsbedarf. Chancen und Risiken halten sich hier in den meisten Fällen die Waage. Lediglich von High Yields raten wir weiterhin ab, steigende Zinsen sind Gift für die schlummernden Bonitätsrisiken. Schließlich liefert das sich abzeichnende Umfeld viele Argument für den – eigentlich überbewerten – USD, weshalb wir uns auch hier »neutral« positionieren.

Dr. Holger Schmieding, Chefvolkswirt bei Berenberg und Dr. Felix Schmidt, Senior Economist bei Berenberg, analysiert:„Trump steht für eine gewisse Deregulierung (u. a. mehr Öl- und Gasbohrungen), niedrigere Steuern, höhere Zölle und eine harte Linie bei der Einwanderung. Während Zusatzzölle zu höheren Preisen für Verbraucher führen werden, dürften die Deregulierungen zumindest kurzfristig zu einem Wachstumsschub führen. Hinzu kommt, dass Trump aufgrund der voraussichtlichen Mehrheit der Republikaner in beiden Kammern des Kongresses die Möglichkeit hat, Steuern zu senken, für Unternehmen möglicherweise sogar wie angekündigt von 21 Prozent auf 15 Prozent zu senken. Dies würde die Konjunktur zusätzlich ankurbeln.

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Längerfristig würden jedoch höhere US-Zölle, Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder und eine mögliche Aushöhlung der Institutionen unter Trump das Trendwachstum in den USA schwächen. Sollte die Staatsverschuldung noch schneller steigen als bisher, würden zudem die fiskalischen Risiken zunehmen. Allerdings dürften die USA als sicherer Hafen in Zeiten geopolitischer Unsicherheiten zunächst weiterhin Kapitalzuflüsse anziehen. Die USA dürften daher noch eine ganze Weile mit hohen Haushaltsdefiziten leben können, bevor die Anleihemärkte dem Land dereinst in Form stark steigender Risikorenditen die gelbe Karte zeigen."

Charlotte Daughtrey von Federated Hermes meint:
„Unabhängig des Wahlergebnisses sind wir der Ansicht, dass Qualitätsunternehmen weiterhin erfolgreich sein werden. Anlegern, die sich Sorgen aufgrund der Volatilität machen, könnte eine Ausrichtung auf Qualitätswerte - wie schon in der Vergangenheit - Schutz vor Abwärtsbewegungen in turbulenten Marktphasen bieten."
„Wir gehen davon aus, dass die Zinssätze in den nächsten 12-18 Monaten um 150 Basispunkte gesenkt werden, sofern keine geopolitischen oder wirtschaftlichen Probleme auftreten."

Dr, Jörg Krämer, Chefvolkswirt Commerzbank erwartet einen verschärfte Steuerwettbewerb:
„Donald Trump hat angekündigt, den Satz für die Körperschaftssteuer von gegenwärtig 21 Prozent auf 15 Prozent zu senken. Nach den Erfahrungen seiner ersten Präsidentschaft dürfte er diesen Plan weitgehend in die Realität umsetzen. Damit geriete Deutschland mit einem Körperschaftssatz von durchschnittlich knapp 30 Prozent (inklusive Gewerbesteuer) weiter in die Defensive. Bereits heute landet Deutschland nach dem Länderindex des Verbands der Familienunternehmen bei Unternehmenssteuern verglichen mit 20 anderen Industrieländern nur auf dem 18. Platz (Chart). Der Sieg Trumps dürfte also den Steuerwettbewerb verschärfen und den Trend unterstützen, dass deutsche Unternehmen zunehmend Produktion in die USA verlagern.“

Blair Couper, Investment Director bei abrdn, meint:
„Längerfristig wird ein Wahlsieg Donald Trumps wahrscheinlich ein lockereres regulatorisches Umfeld, eskalierende Handelszölle und mögliche Versuche, Teile des Inflation Reduction Act (IRA) aufzuheben, bedeuten. Die Märkte haben die Wahrscheinlichkeit eines Wahlsiegs von Donald Trump bereits eingepreist, aber es sieht so aus, als würden die Republikaner auch den Kongress erobern, was es der Partei erleichtern würde, ihre politische Agenda durchzusetzen.
Wir gehen davon aus, dass in diesem Szenario Sektoren unter Druck geraten könnten, die stärker von Zollerhöhungen betroffen sind, sowie Bereiche der IRA, die sich leichter aufheben lassen, was vor allem europäische Automobilhersteller, Elektrofahrzeuge und die Offshore-Windkraft treffen würde.
Die Aktienkurse von US-Unternehmen mit Lieferketten in China dürften ebenfalls negativ reagieren, während die heimische Industrie und US-Unternehmen mit kleiner und mittlerer Marktkapitalisierung eine Outperformance erzielen dürften. Mit Präsident Donald Trump an der Spitze sehen sich die USA auch mit erhöhten Inflationsrisiken konfrontiert, so dass zinssensitive Sektoren reagieren werden und der Dollar aufwerten dürfte. 
Sektoren wie der Finanzsektor (z. B. Banken) könnten sich gut entwickeln, wenn die Zinsen länger hoch bleiben. Während Sektoren wie Immobilien und Wachstumsaktien von einer längeren Duration negativ betroffen sein dürften, wird dies wahrscheinlich durch die positiven Aussichten für die Märkte insgesamt aufgrund seiner Politik ausgeglichen, so dass wir noch nicht wissen, ob diese Sektoren negativ betroffen sein werden oder nicht.“

Tim Murray, Kapitalmarktstratege, T. Rowe Price, analysiert Gewinner und Verlierer des Wahlsieges von Donald Trump:
„Die Kenntnis über die Ergebnisse der US-Präsidentschaftswahlen sollten die Unsicherheit für die Märkte und die Wirtschaft beseitigen, was dazu beitragen könnte, die Risikobereitschaft der Anleger zu erhöhen. An den Aktienmärkten könnten US-Small-Caps von Trumps Sieg profitieren, insbesondere wenn seine Regierung die Regulierung zurückfährt und eine weichere Haltung bei Fusionen und Übernahmen einnimmt. Kleine Unternehmen waren im Vorfeld der Wahl vorsichtig, sodass mehr Klarheit in der Politik sie dazu veranlassen könnte, ihre Lagerbestände wieder aufzufüllen und ihre Geschäftsausgaben zu erhöhen. Das Potenzial für weitere Senkungen der Unternehmenssteuern und für eine Lockerung der Geldpolitik durch die Fed wäre ebenfalls Rückenwind. Aus Branchensicht sind die Wahlergebnisse für den Energiesektor wahrscheinlich gemischt. Während Öl- und Gasunternehmen von einem freundlicheren regulatorischen Umfeld profitieren könnten, könnten Unternehmen im Bereich erneuerbare Energien unter Druck geraten, da befürchtet wird, dass Teile des IRA aufgehoben werden könnten. 

In anderen Bereichen könnten Finanzwerte von der Hoffnung profitieren, dass eine Trump-Regierung einen weniger strengen Ansatz in Bezug auf Regulierung und Aufsicht verfolgen würde. Die potenziellen Auswirkungen der Handels- und Einwanderungspolitik von Trump auf die Inflation werden mittelfristig zu beobachten sein. Höhere Inflationserwartungen könnten die Anleiherenditen weiter in die Höhe treiben und die Bewertungen belasten, die Aktienanleger bereit sind, für die zukünftigen Cashflows von Unternehmen zu zahlen. Handelsspannungen könnten auch zu Volatilität in den betroffenen Branchen und Märkten führen. Unabhängig davon, welche Vereinbarung über die auslaufenden TCJA-Steuersenkungen getroffen wird, könnte dies zu mehr Volatilität bei Auktionen von US-Staatsanleihen führen, wenn die Nachfrage durch Angebote bestimmter Laufzeiten überfordert wird. In Bezug auf den US-Dollar ist der Ausblick ungewiss. Obwohl Trump sich für eine schwächere Währung ausgesprochen hat, könnten einige seiner vorgeschlagenen Maßnahmen, wie z. B. Zollerhöhungen, zu einer Aufwertung des Dollars führen. Aber auch andere Faktoren werden eine Rolle spielen, darunter die Lockerungspolitik der Fed und die Wirtschaftsleistung der USA im Vergleich zu anderen Volkswirtschaften weltweit. Insgesamt ist es zum jetzigen Zeitpunkt noch zu früh, um eine Prognose für den Dollar abzugeben. Aber sein Status als Weltreservewährung wird sich wahrscheinlich nicht ändern.

Stefan Eppenberger, Chief Investment Strategist bei Vontobel, kommentiert das US-Wahlergebnis wie folgt:
„Die Reaktion der Finanzmärkte auf Trumps Wahlsieg verlief wie erwartet: grundsätzlich positiv, jedoch mit weniger starken Ausschlägen als 2016, da Trumps Sieg diesmal weniger überraschend kam. Die US-Aktien-Futures handeln etwa 1,8 Prozent höher, während die Märkte in Europa und China verhalten reagieren. Die Rendite für 10jährige US-Staatsanleihen stieg auf über 4,4 Prozent, was auch den US-Dollar um rund 1 Prozent stärkte (handelsgewichtet). Öl reagierte leicht negativ, Gold notierte tiefer, und Bitcoin sowie andere Kryptowährungen waren deutlich positiv.

Die Präsidentschaft von Trump dürfte durch expansive Fiskalpolitik und Deregulierung Wachstumsimpulse setzen, was potenziell positiv für Aktien im Vergleich zu Anleihen wäre. Übermäßiges Wirtschaftswachstum birgt jedoch Risiken. Es könnte zu höheren Zinssätzen führen, was ab einem gewissen Niveau Risiken für die Wirtschaft und die Aktienmärkte mit sich bringen würde. Sektorenspezifisch dürften Energie- und Finanztitel von einer lockeren Regulierung profitieren.”

Zum jetzigen Zeitpunkt werden wir keine Änderungen an unserer Vermögensallokation vornehmen. Angesichts der hohen wirtschaftlichen Unsicherheiten bleiben wir bei Aktien neutral positioniert, behalten jedoch eine Übergewichtung in Gold und eine Untergewichtung in Anleihen bei. Innerhalb des Anleihesegments bevorzugen wir Schwellenländeranleihen gegenüber Hochzinsanleihen.”

Hier lesen Sie die ersten Einschätzungen der Finanzprofis zu Donald Trumps Wahlsieg von heute morgen.