„ESG-Fonds erzielen attraktive Renditen“

TiAM FundResearch: Herr Carzana, das Interesse der Investoren an ESG-Investitionen hat in letzter Zeit deutlich nachgelassen. Ist das nur vorübergehend oder ein grundlegender Wandel?

Andrea Carzana: In den letzten Jahren hat sich das Thema nachhaltiges Investieren auf breiter Basis etabliert. Vor der Covid-Pandemie gab es großes Interesse an der Anwendung von ESG-Konzepten und daran, wie Fonds zur Bewältigung gesellschaftlicher Herausforderungen wie dem Klimawandel beitragen können. Der Fokus lag weniger auf den Renditen nachhaltiger Fonds. Das hat sich jedoch seit dem Anstieg der Zinssätze völlig geändert. Potenzielle Investoren fragen sich nun zunehmend, ob ein ESG-Produkt auch eine gute Rendite verspricht.

Es gab also keinen Rückzug von nachhaltigen Fonds. War es also nur eine Pause?

Genau. Wir sehen jetzt wieder zunehmendes Interesse von Investoren. Denn der Bedarf, nachhaltig zu investieren, besteht weiterhin. Der Klimawandel wird in den kommenden Jahrzehnten massive Auswirkungen auf die Finanzmärkte haben, und entsprechende Investitionen können ein Alpha-Treiber für jeden Fondsmanager sein. Natürlich ist es wichtig, dass dies mit Fakten untermauert werden kann. In der aktuellen Situation werden Fonds, die das nicht können, voraussichtlich schnell an Nachfrage verlieren.

Es reicht also nicht mehr aus, einfach ein Portfolio nachhaltiger Unternehmen zusammenzustellen?

Nein. Aktives Management ist entscheidend, insbesondere für nachhaltige Fonds. Natürlich investieren wir auch nur in Unternehmen, die auf dem Weg zu Netto-Null-Emissionen sind. Aber es ist entscheidend, dass sie auch gute Wachstumsdaten und solide Bilanzen haben. Nachhaltigkeit allein reicht uns nicht. Für uns müssen sowohl die Nachhaltigkeitsfakten als auch die fundamentalen Daten überzeugend sein. Wenn nur einer der beiden Punkte überzeugt, kommt das Unternehmen für uns nicht infrage.

Was zeichnet die Unternehmen auf Ihrer Beobachtungsliste konkret aus?

Für uns konzentrieren wir uns nicht nur auf Unternehmen, die Lösungen anbieten. Ich meine Unternehmen, die Lösungen zur Reduzierung von Emissionen anbieten, aber wir konzentrieren uns auch auf Unternehmen, die ihr Geschäftsmodell so umgestalten, dass sie den Weg zu Netto-Null-Zielen einschlagen können. Wenn wir nur in Unternehmen investieren würden, die Lösungen anbieten oder bereits mehr oder weniger klimaneutral arbeiten, würden wir kaum einen positiven Beitrag zur Emissionsreduktion leisten. Unserer Ansicht nach ist es daher sehr sinnvoll, in Unternehmen zu investieren, die sich noch am Anfang ihrer Nachhaltigkeitsgeschichte befinden. Indem wir branchenübergreifend schauen, identifizieren wir, woher die Emissionen kommen, und finden Unternehmen, die ihr Geschäftsmodell ändern, um diese Emissionen zu reduzieren. Dadurch können wir unser Investitionsuniversum erheblich diversifizieren.

Können Sie das anhand eines Beispiels näher erläutern?

Ein gutes Beispiel ist die Pharmaindustrie. Wir analysieren die gesamte Wertschöpfungskette und fragen uns, wo die Emissionen entstehen. In den meisten Fällen entstehen diese bei der Produktion von Medikamenten, da hierfür viel Strom und Technologie erforderlich sind. Wir suchen dann nach Unternehmen mit einem glaubwürdigen Übergangsplan und konzentrieren uns auf die kontinuierliche Verbesserung dieser Pläne. Ein Übergang zu einem Netto-Null-Modell kann auch die Fundamentaldaten eines Unternehmens stärken, da die Lieferkette widerstandsfähiger und die Kostenbasis berechenbarer wird. Dies kann auch die Kundenbindung erhöhen, da auch sie ihre Emissionen reduzieren möchten.

Welche Branchen sind noch interessant?

Es gibt interessante Möglichkeiten in vielen Branchen, wie zum Beispiel Effizienz im Rechenzentrums- oder Halbleitersektor. Wir sind auch in der Bauindustrie aktiv, da es in Europa viele Anreize für Renovierungen gibt. Auf makroökonomischer Ebene arbeiten wir auch mit politischen Entscheidungsträgern und Regulierungsbehörden zusammen, um herauszufinden, welche politischen Maßnahmen gut oder schlecht für Unternehmen sind. Beispielsweise können politische Maßnahmen, die den Wettbewerb bei nachhaltigem Flugkraftstoff erhöhen, für Unternehmen in diesem Sektor nachteilig sein.

Welche Rolle spielt Stewardship für Sie?

Eine sehr große, denn wir glauben, dass dies der beste Ansatz ist, um sinnvolle Veränderungen in Unternehmen voranzutreiben, sie zu ermutigen, wissenschaftsbasierte Ziele anzustreben und entsprechend über ihre Fortschritte zu berichten. Wir möchten, dass Unternehmen einen klaren Fahrplan aufstellen, wie sie Netto-Null-Emissionen (Scope 3) erreichen werden.

Findet eine regelmäßige Überwachung statt?

Während dieser Zeit haben wir spezifische Anforderungen, die erfüllt werden müssen. Wir erwarten jedoch nicht, dass Unternehmen innerhalb von drei Jahren kohlenstoffneutral werden, da dies vom Ausgangspunkt abhängt. Aber wir möchten in diesen drei Jahren Verbesserungen bei diesen Zielen sehen, und wenn wir diese Verbesserungen nicht sehen, haben wir ein Programm, bei dem wir mit Vorstandsmitgliedern und anderen Personen innerhalb der Organisation zusammenarbeiten. Unternehmen, die nicht reagieren oder nicht schnell genug handeln, verkaufen wir jedoch. Unser Engagement geht über Unternehmen hinaus, wir arbeiten auch mit Politikern und Regulierungsbehörden zusammen, um die Rahmenbedingungen für die Finanzierung der Transformation zu schaffen.

Wie zeitaufwendig ist die Aktienanalyse für Sie?

Der Prozess kann langwierig sein, manchmal sogar über einen Monat. Einmal im Fonds wird die Analyse jährlich aktualisiert, um sicherzustellen, dass alle finanziellen und nachhaltigen KPIs verfolgt werden. Der Stewardship-Prozess beginnt offiziell, sobald das Unternehmen im Fonds ist. Wir modellieren Unternehmen mit einem Fünfjahreshorizont, aber wenn ein Unternehmen weiterhin freien Cashflow generiert und sich auf kohlenstoffneutrale Ziele konzentriert, wollen wir es langfristig halten. Der Übergang zu Netto-Null erfolgt nicht über Nacht. Es dauert einfach länger, daher müssen wir diesen Unternehmen Zeit geben, ihre Klima- und Finanzziele zu erreichen.

Was unterscheidet den Aviva Global Climate Transition Equity Fund von seinen Mitbewerbern?

Flexibilität in schwierigen makroökonomischen Bedingungen ist entscheidend. Viele unserer Mitbewerber konzentrieren sich nur auf Lösungskomponenten, die oft Wachstumsunternehmen mit hohen Bewertungen sind. Diese Unternehmen hatten in den letzten drei Jahren aufgrund der Zinserhöhungen zu kämpfen. Die Flexibilität, positive Klimaergebnisse zu erzielen, ist ein Unterscheidungsmerkmal in unserem Ansatz. Unser Ziel ist es, sowohl finanzielle Renditen zu erzielen als auch den Übergang zu Netto-Null zu unterstützen. Dabei ist es wichtig, einen langfristigen Anlagehorizont zu haben, da kurzfristige Marktschwankungen nicht immer unsere Anlagestrategie widerspiegeln.

Erwarten Sie, dass Ihr Fonds den Markt langfristig übertrifft?

Unser Ziel ist es, in Unternehmen zu investieren, die den Übergang zu Netto-Null unterstützen und gleichzeitig eine gute Rendite erzielen. Langfristig glauben wir, dass diese Unternehmen aufgrund starker Geschäftsmodelle und der systemischen Veränderungen im Bereich Nachhaltigkeit stark abschneiden werden. Es kann jedoch kurzfristig zu Abweichungen vom Benchmark kommen, wie vor zwei Jahren, als die Ölpreise stark stiegen und der Krieg zwischen Russland und der Ukraine begann. Sektoren wie Öl und Gas sowie Verteidigung schnitten in diesem Jahr sehr gut ab, sind aber nicht in einem Klimafonds vertreten. Langfristig, über einen Zeitraum von fünf bis sieben Jahren, glauben wir jedoch, dass wir sowohl attraktive Renditen erzielen als auch den Übergang zu Netto-Null unterstützen können.

Zur Person

Andrea Carzana ist Co-Manager des Global Climate Transition Equity Fonds. Er ist außerdem Head of Sustainable Equities und Mitglied unseres globalen Industrial Research Hubs, das für die Generierung von Ideen für unsere globalen Portfolios verantwortlich ist.

Bevor er zu Aviva Investors kam, war Andreas sieben Jahre bei Columbia Threadneedle tätig, wo er als Portfoliomanager für ESG- und nachhaltige Ergebnisstrategien tätig war. Davor war er Research Analyst für Versicherungsaktien bei Mediobanca und begann seine Karriere bei Bain & Company als Associate Consultant.

Carzana hat einen MSc in Versicherungsmathematik, war Gastwissenschaftler an der Fakultät für Wirtschaftsingenieurwesen der UC Berkeley und hat auch die Bezeichnung Chartered Financial Analyst.

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