„Der Ausgang der US-Wahlen ist irrelevant für uns“

TiAM FundResearch: Die großen US-Tech-Aktien sind in letzter Zeit erheblich gefallen. Sind ihre besten Tage vorerst vorbei?

Felise Agranoff: US-Tech-Aktien haben im Jahr 2023 eine starke Rally erlebt und sind trotz des jüngsten Rückgangs im Jahr 2024 weiterhin zweistellig, in einigen Fällen sogar dreistellig gestiegen. Während wir erwarten, dass Technologieunternehmen aus dem KI-Umfeld auch weiterhin gut abschneiden werden, erwarten wir ebenfalls eine breitere Streuung der Marktrenditen. Wir haben bereits gesehen, dass mehrere andere Sektoren in diesem Jahr zweistellige Renditen erzielt haben. Wir erwarten, dass diese Sektoren zusammen mit den Tech-Aktien attraktive Renditen liefern können, da sich KI auf andere Bereiche des Marktes ausdehnt.

TiAM FundResearch: Sind US-Aktien insgesamt überbewertet, oder gilt das nur für bestimmte Sektoren?

Felise Agranoff: Obwohl der S&P 500 mit einem Forward-KGV von 21 gehandelt wird, was teuer erscheinen mag, sind es in Wirklichkeit nur wenige Aktien, die die Bewertungen in die Höhe treiben. Die Top-10-Namen im Index werden mit einem Forward-KGV von 30 gehandelt, was 48 Prozent über ihrem eigenen langfristigen Durchschnitt liegt. Selbst unter diesen Top-10-Aktien erscheinen einige Namen noch attraktiv bewertet, da diese Unternehmen in mehreren Geschäftsbereichen starkes Wachstumspotenzial haben. Noch attraktiver sind jedoch die verbleibenden 490 Aktien, die mit einem Forward-KGV von unter 16 gehandelt werden, was nur zwölf Prozent über ihrem langfristigen Durchschnitt liegt. Daher finden wir weiterhin spannende Anlagechancen - sowohl bei den Top-10-Aktien als auch bei den übrigen 490 Aktien.

TiAM FundResearch: Der Russell 2000 hat in den letzten Wochen sehr gut abgeschnitten. Ist die Zeit für US-Small-Caps gekommen?

Felise Agranoff: US-Small-Caps haben sich in den letzten Wochen solide erholt und sowohl im Juli als auch in den vergangenen drei Monaten besser abgeschnitten als Large-Caps. Im bisherigen Jahresverlauf liegen Small-Caps jedoch weiterhin hinter Large-Caps zurück. Small-Caps erzielen den Großteil ihrer Einnahmen im Inland, weshalb eine gesunde US-Wirtschaft wichtig ist, damit diese Unternehmen gut abschneiden. Derzeit bleibt die US-Wirtschaft in guter Verfassung, das Gewinnwachstum für Small-Caps sieht attraktiv aus, und die Unternehmen werden zu nahezu historischen Tiefstbewertungen gehandelt. Das macht uns insgesamt optimistischer für Small-Caps als Teil der Gesamtallokation.

TiAM FundResearch: Spielen Ereignisse wie die US-Wahlen für Sie eine Rolle, oder ist das Ergebnis völlig irrelevant?

Felise Agranoff: Wir konzentrieren uns stets auf eine fundamentale Bottom-up-Aktienauswahl und positionieren uns nicht für politische oder geopolitische Ergebnisse.

TiAM FundResearch: In welchen Sektoren sehen Sie das größte Potenzial?

Felise Agranoff: Wir sind weiterhin in qualitativ hochwertige Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen investiert. Sie bieten unserer Meinung nach Stabilität, falls Unsicherheiten anhalten und sich die wirtschaftlichen Fundamentaldaten verschlechtern sollten. Relativ gesehen sind Unternehmen in den Sektoren Finanzwesen, Energie und zyklischer Konsum unsere größten Übergewichtungen. Unsere größten Untergewichtungen umfassen die Sektoren Informationstechnologie, Industrie und Kommunikationsdienste. Im America Equity Fund haben wir eine leichte Neigung zu Wachstumsaktien.

TiAM FundResearch: Welche Eigenschaften sollte eine Aktie haben, damit Sie in sie investieren?

Felise Agranoff: Die Anlagestrategie des Fonds basiert auf der Überzeugung, dass ein schärferer Fokus durch ein konzentriertes Portfolio auf Basis tiefer Einblicke in die einzelnen Unternehmen durch fundamentale Bottom-up-Analysen zu besseren Ergebnissen über einen Marktzyklus führen sollten. Unsere Aktienauswahl basiert dabei auf der Kombination quantitativer Screening-Methoden – auch mit Unterstützung von KI - mit unserer fundamentalen Analyse der verschiedenen Unternehmen, z.B. auf Basis von Unternehmensbesuchen und Austausch mit dessen Management. Das Ergebnis ist ein konzentriertes Portfolio von Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten, die vom Markt noch nicht vollständig entdeckt wurden. Durch die Kombination von Value- und Growth-Titeln erweitert sich das Spektrum der für uns interessanten Unternehmen. Zudem sollte das Portfolio über einen mittel- bis langfristigen Anlagezeitraum eine geringere Korrelation und weniger Risiken aufweisen als der breite Markt.

TiAM FundResearch: Was sind die größten Risiken für den US-Markt?

Felise Agranoff: Geopolitische Spannungen sind immer ein potenzieller Risikofaktor, aber einer, für den wir uns nicht aktiv positionieren können. Weitere Risiken sind eine länger anhaltende höhere Inflation und damit höhere Zinsen. Da die Inflation in den letzten Monaten gesunken ist, erwarten wir, dass die US-Notenbank Fed in der Lage sein sollte, die Zinsen sowohl in diesem als auch im nächsten Jahr zu senken. Das würde den Aktienmärkten helfen, ihre starke Performance fortzusetzen.

TiAM FundResearch: Wird der Einfluss von KI überschätzt oder unterschätzt?

ur Felise Agranoff: Die Künstliche Intelligenz befindet sich aktuell noch in ihren Anfängen, weshalb wir das ganze Thema KI als den großen Trend für die nächsten Jahre sehen. Der Aktienmarkt hat bisher Halbleiter- und Softwareunternehmen präferiert, aber wir erwarten, dass auch andere Sektoren in der Lage sein können, davon zu profitieren. Wir haben bereits gesehen, dass mehrere Sektoren im Jahr 2024 zweistellige Renditen erzielt haben, und erwarten, dass sich dies weiter ausweiten wird.

Zur Person

Felise Agranoff kam 2004 zu J.P. Morgan und ist Portfoliomanagerin für die Strategien J.P. Morgan Growth Advantage, Mid Cap Growth und Mid Cap Equity. Als Research Analystin für das Growth Team deckt sie die Bereiche Industrie, Finanzen und Unternehmensdienstleistungen ab.