Studie: Ob und wie man Aktien mit Anleihen mischen sollte

Der Kapitalmarktanalyst und Fondsmanager von HQ Trust ermittelte den Beta-Faktor von drei Anleihearten – globalen Staatsanleihen, Unternehmensanleihen sowie Hochzinsanleihen – mit dem weltweiten Aktienindex MSCI ACWI. Dazu verwendet Jan Tachtler jeweils das rollierende 3-Jahres-Beta und schaut auf einen Zeitraum von mehr als 20 Jahren: von Ende 2003 bis Mitte Juni 2024.

Grundsätzlich gibt das Beta die Größenordnung an, mit der sich ein Wertpapier oder ein Index mit der Veränderung des Marktes mitbewegen. Bewegt sich beispielsweise ein Anleiheindex parallel zum MSCI ACWI, hätte dieser ein Beta von 1. Ein Beta-Faktor kleiner 1 bedeutet, dass der Anleiheindex weniger stark schwankt als die Aktien. Beträgt das Beta Null besteht kein Zusammenhang zwischen den beiden Indizes. Unter Null bewegen sich die Wertpapiere in unterschiedliche Richtungen.

• „Schaut man auf die langfristigen Durchschnitte, kann ein Portfolio mit Aktien und Anleihen durchaus einen gewissen Diversifikationseffekt erreichen.“
• „Besonders gut funktionierte das mit globalen Staatsanleihen, die in den vergangenen rund 20 Jahren auf ein Beta von durchschnittlich -0,03 kamen.“
• „Aber auch bei Unternehmensanleihen mit Investment Grade Rating lag der Beta-Faktor im historischen Schnitt lediglich bei 0,12.“

„Hochzinsanleihen, die sogenannten High Yields, bewegen sich stärker parallel zum Aktienmarkt. Sie kamen im Mittel auf ein Beta von 0,40.“

In den vergangenen Monaten haben sich diese Kennzahlen aber deutlich verändert:

· „Der Beta-Faktor von verschiedenen Rentenmärkten zum Aktienmarkt hat seit dem Jahr 2022 stark zugenommen.“

· „Der damit einhergehende Diversifikationseffekt ist aktuell deutlich weniger stark als im historischen Durchschnitt.“

· „Besonders deutlich sind die Veränderungen bei Staats- und Unternehmensanleihen, die aktuell auf ein Beta von 0,25 beziehungsweise 0,40 kommen, was in beiden Fällen ein 20-Jahres-Hoch ist.“

· „Hochzinsanleihen, die normalerweise das höchste Aktien-Beta aufweisen, handeln dagegen noch nicht ganz auf dem Spitzenwert, der nach der Finanzkrise erreicht wurde.“

· „Klar ist aber, dass ein Investment in zwei Anlageklassen stabiler ist, als nur auf eine zu setzen, Und sofern man von einer Rückkehr zum Mittelwert ausgeht, dürfte auch der Diversifikationseffekt in den kommenden Jahren wieder zunehmen.“  (pg)